某個(gè)投資品，它本身是沒(méi)有意義的，但它的投資者有時(shí)候會(huì)賦予它意義—法國(guó)人保羅·薩特似乎說(shuō)過(guò)類(lèi)似的話，投資可能真的是一種具有“存在主義”含義的行為。比如我對(duì)某個(gè)推土機(jī)公司的股票就很有“感情”，這是因?yàn)檫@家公司名字的前兩個(gè)字合到一起和我的姓發(fā)音一樣，我一直舍不得把它賣(mài) 掉。

　　今年激起很多投資者情緒的一只股票是一家生產(chǎn)和銷(xiāo)售白酒的上市公司—貴州茅臺(tái)。很多專(zhuān)業(yè)人士對(duì)于這家中國(guó)股市上單只股票價(jià)格最高的公司展開(kāi)了一場(chǎng)論戰(zhàn)。買(mǎi)不買(mǎi)貴州茅臺(tái)的股票似乎成了一個(gè)“立場(chǎng)”問(wèn)題。這些專(zhuān)業(yè)人士中有的為此還聲稱要起訴對(duì)方—其實(shí)他們這么投入是可以理解的，辯論是不是占上風(fēng)關(guān)系到他們的“江湖地 位”。

　　不過(guò)普通投資者跟那些專(zhuān)業(yè)人士不一樣，你完全沒(méi)必要跟著那些人貼標(biāo)簽。投資或者不投資某只股票只是一個(gè)資產(chǎn)配置問(wèn)題，貴州茅臺(tái)的股票也一樣。人們完全沒(méi)必要陷入某種框架里，這些糟糕的框架總是讓投資者產(chǎn)生誤解。

　　貴州茅臺(tái)的股票價(jià)格是不是太貴了？

　　如果投資者認(rèn)為股票的價(jià)格變化完全是無(wú)資產(chǎn)依托的隨機(jī)概率事件，那么貴州茅臺(tái)的股價(jià)的確太貴了。就像我們以前說(shuō)過(guò)的，這種隨機(jī)概率事件都會(huì)出現(xiàn)均值回歸現(xiàn)象，上漲頻率和下跌頻率總體來(lái)說(shuō)應(yīng)該差不多。但很明顯，公司股票價(jià)格不是隨機(jī)事件，所以你在考慮一家公司股票價(jià)格是否昂貴的時(shí)候，更應(yīng)該注意的是它可能給你帶來(lái)的現(xiàn)金流，而不是只看它的絕對(duì)價(jià)格。從這個(gè)角度講，貴州茅臺(tái)這只股票的價(jià)格并不算高（和A股中其他股票相比），它的現(xiàn)金流和價(jià)格其實(shí)處于中游水平。

　　不管普通投資者還是媒體，往往會(huì)把很大精力放到每股股價(jià)上。其實(shí)每股股價(jià)和每10股股價(jià)的意思是一樣的，只不過(guò)貴州茅臺(tái)這家公司不像很多其他上市公司那樣，把自己公司的資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)上拆得更細(xì)。如果把貴州茅臺(tái)現(xiàn)在的每一股拆成原來(lái)的1／100，那樣股價(jià)就成了5元錢(qián)，而公司的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有變化，大家還會(huì)認(rèn)為它貴嗎？

　　貴州茅臺(tái)的市值接近貴州省GDP的一半，這是泡沫嗎？

　　很多人有這個(gè)懷疑。但真實(shí)情況是，這個(gè)問(wèn)題問(wèn)得有問(wèn)題。貴州茅臺(tái)的市值代表的是公司資產(chǎn)，是存量概念；而貴州省每年的GDP是增量概念。這兩個(gè)數(shù)值不能放到一起比較。如果拿貴州省的域內(nèi)資產(chǎn)和這家上市公司作比較則是合適的。

　　退一步說(shuō)，即使這種比較是恰當(dāng)?shù)模F州茅臺(tái)的市值和它所在省份GDP的比值也不驚人。阿里巴巴的市值已經(jīng)達(dá)到浙江省GDP的60%了。

　　那么，價(jià)值投資者應(yīng)該大量買(mǎi)進(jìn)貴州茅臺(tái)嗎？

　　看了前面說(shuō)的，你可能以為我會(huì)推薦大量買(mǎi)進(jìn)貴州茅臺(tái)這家公司的股票。其實(shí)并不是。

　　就像我們?cè)陂_(kāi)頭說(shuō)的，任何一家公司本身并不具備標(biāo)志性意義。它的意義是我們賦予的。貴州茅臺(tái)也是這樣。

　　一些投資者在看到貴州茅臺(tái)這家公司的股價(jià)從 100元漲到500元以后，就認(rèn)為價(jià)格還會(huì)慣性上漲，這種看法是有問(wèn)題的。

　　一家高端白酒公司在相對(duì)飽和的區(qū)域市場(chǎng)上，銷(xiāo)售額和利潤(rùn)想要獲得高增長(zhǎng)，很大程度上依賴于人們偏好的轉(zhuǎn)變。實(shí)際上，這種轉(zhuǎn)變的難度非常大。貴州茅臺(tái)可以擁有很不錯(cuò)的現(xiàn)金流，但大概很難成為一家營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)繼續(xù)高速增長(zhǎng)的公司了。

　　所以如果你發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)這類(lèi)公司的市盈率已經(jīng)相當(dāng)高的時(shí)候，你以時(shí)間來(lái)衡量它的投資收益率并不會(huì)那么出色。而你要做的是尋找性價(jià)比很高的投資品。

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