撰文/ 楊曉涵

　　共建“一帶一路”得到了廣大國家的大力支持與參與，推動眾多國內外企業(yè)在基礎設施建設等領域開展了廣泛合作。境外EPC（設計采購施工）工程作為基礎設施建設的主要實施方式，對促進共建國家經濟發(fā)展、提升區(qū)域互聯(lián)互通水平發(fā)揮著關鍵作用。但是，境外EPC 工程通常具有投資規(guī)模大、建設周期長、風險復雜等特點，使融資變成項目推進過程中的一大難題。由于傳統(tǒng)融資模式無法滿足項目多樣化的融資需求，因此創(chuàng)新融資模式成為境外EPC 工程在“一帶一路”建設中的重要課題。通過對融資模式的創(chuàng)新與實踐獲得足夠的資金支持，可以有效降低項目風險，提升項目的經濟效益和社會效益，促進“一帶一路”建設的高質量發(fā)展。

　　傳統(tǒng)融資模式的局限性

　　銀行貸款。銀行貸款是境外EPC 工程常用的傳統(tǒng)融資模式之一。企業(yè)以現(xiàn)金流或資產作抵押，向國內外商業(yè)銀行申請貸款。這種傳統(tǒng)融資模式具有資金來源穩(wěn)定、利率相對較低等優(yōu)點，但其局限也比較明顯。一方面，銀行出于風險控制考慮，對項目審核較為嚴格，要求項目具有良好的信用記錄、穩(wěn)定的現(xiàn)金流和充足的質押物。這對于一些新興經濟國家的境外EPC工程而言難以符合條件。另一方面，銀行貸款的額度通常受到銀行自身信貸政策和資金規(guī)模的限制，難以對大型EPC 項目給予足額的資金支持。除此之外，貸款年限與項目建設周期和償還能力不一致，也會增強項目的還款壓力和財務風險。

　　出口信貸。出口信貸是為了支持產品與服務出口而提供的一種融資方式，包含賣方信貸和買方信貸。賣方信貸是通過出口商所在城市銀行向出口商提供貸款，出口商將貸款成本計入出口商品價格，隨后分期向進口商收回貨款；買方信貸則由出口商所在城市銀行向進口商或進口商銀行提供貸款，用于購買進口商品貨款。出口信貸在境外 EPC 工程融資方面具有一定優(yōu)勢，如利率優(yōu)惠、貸款期限較長等，且有利于促進設備和技術出口，但也存在著諸多限制。首先，買方出口往往與本國出口貿易密切掛鉤，要求項目采購一定比例的本國設備和服務，這在一定程度上阻礙了企業(yè)在全球范圍內優(yōu)化資源配置的能力。其次，出口信貸的審批流程繁雜，涉及多個政府部門和金融機構，耗時較長，可能會影響項目的推進。除此之外，出口信貸常受到進口國政治、經濟形勢以及雙邊關系等多種因素影響，存在一定的變數(shù)。

　　企業(yè)自有資金與債券融資。企業(yè)利用自有資金開展境外EPC 工程項目投資，具有自主性強、無需支付利息等優(yōu)點。但對于大部分企業(yè)來說，自有資金規(guī)模往往有限，無法滿足大型EPC 項目的巨額資金需求。企業(yè)可以通過發(fā)行債券籌集資金，但債券發(fā)行對企業(yè)的信用評級要求較高，并且債券融資要定期付利息和本息，對企業(yè)的現(xiàn)金流情況和償債能力要求很高。除此之外，國際債券市場波動較大，匯率風險、利率風險等多種因素也會影響到債券融資的成本和可行性。

　　境外EPC 工程中的新型融資模式

　　銀團貸款。銀團貸款是多家銀行或金融機構組成銀團，共同向一個項目提供貸款。銀團貸款具備明顯競爭優(yōu)勢，一方面可以融合多家金融機構的資金，為項目提供規(guī)模性的資金支持，滿足境外EPC 工程投資規(guī)模較大的需求。另一方面，根據銀團成員之間的信息共享和風險分擔機制，減少了金融機構的風險。可以充分發(fā)揮銀團每個成員的經驗和優(yōu)勢，提升項目融資的效率和效果。除此之外，銀團貸款的條款相對靈便，可以根據項目的特點和融資需求來定制，如貸款期限、還款方式等，更能適應境外EPC 工程建設時間長、資金回籠比較慢的特點。

　　公私合營（PPP）模式。PPP 模式是政府與社會資本合作，共同參與基礎設施項目建設和運營的一種融資模式。境外EPC 工程中運用 PPP 模式，當?shù)卣ㄟ^授予項目公司特許經營權，允許其在一定期限內運營項目并獲取收益，以償還項目融資成本和獲取利潤。PPP模式具備如下優(yōu)點：加強社會資本的積極性，減輕政府部門的財政負擔，為境外EPC 工程提供足夠的資金支持。社會資本一般擁有豐富的項目管理經驗和先進技術，能夠提升項目的建設和運營效率。除此之外，PPP模式通過合理的風險分擔機制，將項目風險在政府、社會資本和其他參與方之間進行有效分配，減少了單個主體的風險承擔壓力。在“一帶一路”建設中，PPP 模式有利于提升共建國家政府和企業(yè)之間的合作，促進項目的順利推進和可持續(xù)發(fā)展。

　　產業(yè)投資基金。產業(yè)投資基金是一種對未上市企業(yè)進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度。境外 EPC 工程領域，產業(yè)投資基金能夠通過直接投資股權或參與融資等形式，為項目提供資金扶持。產業(yè)投資基金具有投資期限靈活、投資方式多樣等特點，可以根據項目不同的階段與需求，采取股權融資、債權融資或股債結合等多種投資方式，滿足境外EPC 工程多樣化的融資需求。同時，產業(yè)投資基金的專業(yè)管理團隊還能夠為項目提供戰(zhàn)略規(guī)劃、財務管理等增值服務，提升工程的運營管理水平和價值創(chuàng)造能力。除此之外，產業(yè)投資基金能夠吸引國內外各種投資者，包括政府引導基金、企業(yè)、金融機構等，擴寬項目的融資渠道，分散投資風險。

　　資產證券化。資產證券化是把欠缺流通性但具有可預期收入的資產，通過結構化重組，轉變?yōu)樵诮鹑谑袌錾夏軌蜃杂少I賣的證券的過程。境外EPC 工程中，資產證券化能將項目將來的應收賬款、收費權等資產進行打包，通過特殊目的機構（SPV）發(fā)行證券進行融資。資產證券化的優(yōu)勢是可以將項目將來的現(xiàn)金流量提早轉現(xiàn)，為項目提供及時的資金支持，減輕企業(yè)的資金壓力。與此同時，資產證券化可以將項目資產與其他資產隔離，減少了融資的風險，提升了融資的信用等級，有益于吸引投資者。除此之外，資產證券化可以豐富金融市場的投資產品，針對不同投資人的風險與收益偏好，提高資金的配置效率。

　　促進境外EPC 工程融資模式創(chuàng)新與實踐

　　加強政策支持與引導。制定和完善與境外EPC 工程融資相關的法律法規(guī)，對融資模式創(chuàng)新給予法律保障。確立各種融資模式的運作規(guī)范、參與主體的權利義務、風險分擔機制等，使融資活動在法律框架內有序開展。比如，制訂專門的PPP 項目法律法規(guī)，標準PPP 項目的立項、招標、實施、監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)，為境外EPC 工程選用PPP 模式提供明確的法律依據。通過財政補貼、稅收優(yōu)惠等政策手段，減少境外EPC 工程的融資成本，提升項目的影響力。對參與境外EPC 工程融資的金融機構給予利息補貼，對采用先進的融資模式的項目公司減少相關費用等。以各項政策措施鼓勵金融機構和企業(yè)積極參與境外EPC 工程融資，推動融資模式的創(chuàng)新和推廣。對境外EPC 工程面臨的政治風險、匯率風險、市場風險等，建立風險補償機制，對因不可預見的風險造成的融資損失給予一定補償。比如，開設境外投資風險基金，減少金融機構和企業(yè)的風險顧慮，提高其參與融資的積極性。

　　強化風險管理。項目公司和金融機構應加強對境外EPC 工程風險的識別和評估。要深入分析項目所面臨的政治風險、經濟風險、法律風險、匯率風險、建設風險等。要以定量和定性相結合的方法，識別風險發(fā)生的可能性和影響程度，比如建立風險評估模型，對于不同風險因素開展量化分析，為制定風險應對措施提供參考。要依據風險識別與評估結果制定針對性的風險應對措施，針對政治風險，可通過購買出口信用保險、與當?shù)仄髽I(yè)合作等方式降低風險。要針對匯率風險，采取套期保值工具、合理選擇計價貨幣等方式加以規(guī)避。要針對建設風險，通過優(yōu)化工程設計、加強施工管理、選擇優(yōu)質供應商等方式控制。要創(chuàng)建風險預警機制，實時監(jiān)測風險變化情況，及時調整風險應對策略。

　　合理設計融資結構是降低融資風險的重要手段。企業(yè)應依據項目的特點與風險情況提升融資方式組合，合理確定股權融資與債權融資比例，降低融資成本與風險。比如，針對風險較高的項目，可以適當增加股權融資比例，減少債權融資壓力，減少項目的財務杠桿風險。同時合理安排融資期限，保證融資期限和項目建設周期和現(xiàn)金流情況相符合，防止出現(xiàn)還款困難等問題。

　　深化國際合作。積極與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機構進行合作，爭得其對境外EPC 工程的資金支持和技術援助。比如，與世界銀行合作開展基礎設施建設項目，利用其優(yōu)惠貸款和技術援助，促進境外EPC 工程的順利推進。強化和共建國家金融機構的跨境金融合作，創(chuàng)建跨境金融服務平臺，推動資金的跨境流動和融通。通過開展跨境貸款、跨境債券發(fā)行、跨境資產證券化等業(yè)務，擴寬境外 EPC 工程的融資渠道，比如國內金融機構與共建國家金融機構共同為境外EPC 工程提供銀團貸款，提升彼此在金融業(yè)務領域的交流與合作。激勵國內企業(yè)與共建國家企業(yè)共同參與境外EPC 工程建設，利用當?shù)仄髽I(yè)的資源優(yōu)勢、市場渠道和人脈關系降低項目實施風險，提升項目的融資能力，比如國內企業(yè)與當?shù)仄髽I(yè)組成聯(lián)合體參與項目投標，共同負責項目建設任務，共享項目盈利，并利用當?shù)仄髽I(yè)的信用資源，提升項目的融資信用等級。

　　提升企業(yè)融資能力與管理水平。注重企業(yè)自身信用建設，提升信用等級。不斷完善企業(yè)信用管理制度，加強財務管理，規(guī)范財務報表編制，確保財務信息真實、準確、完整。按時足額償還債務，履行合同義務，建立良好的企業(yè)信用形象。企業(yè)要加強專業(yè)融資人才隊伍建設，培養(yǎng)既懂工程業(yè)務流程又通曉融資知識的專業(yè)人才。通過內部培訓、外部引入等形式，提升融資工作人員的專業(yè)素質和業(yè)務能力。企業(yè)應加強資金預算管理，合理安排資金使用計劃，保證資金的合理配置和高效運用。加強成本控制，減少項目建設和運營成本，提升項目的盈利能力和償債能力。同時，加強財務風險管理，不斷完善財務風險預警機制，及時發(fā)現(xiàn)和處理財務風險難題，確保企業(yè)的財務安全。

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