央行終于對幾個月以來人民幣兌美元匯率的快速貶值有所動作了。

　　8月3日，央行重新啟動了外匯風險準備金率這一工具，把原來的比率調整為20%。這一規(guī)定從8月6日開始實施。

　　外匯風險準備金率更容易讓人理解的名字應該是外匯遠期購匯準備金率。也就是那些為客戶提供遠期外匯服務的金融機構，如果要進行遠期購匯，就要把約定中金額的一定比例存到央行的戶頭里去，而且這種存款是不付利息的。

　　這種辦法是央行在2015年想出來的。當時的情況是美聯(lián)儲加息后，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大幅度貶值。為了捍衛(wèi)人民幣的匯率穩(wěn)定，央行啟動了外匯風險準備金制度，當時的比率也是20%。而在2017年人民幣兌美元出現(xiàn)比較大幅度的升值后，當年的9月11日，這個比率曾經被降為零，而在當前的形勢下，這個比率又被恢復到 20%。

　　這種準備金其實是對遠期購匯金融機構的一種外匯凍結，能起到增加機構購匯成本的作用，從而也增加了投機者想趁人民幣貶值的趨勢套利的成本。

　　其實央行應對人民幣匯率問題的法寶里還有一個更神秘的“逆周期因子”，本來市場人士普遍以為央行會先動用這個因子的，但也許是因為其作用更劇烈吧，決策者還是先用了外匯風險準備金。

　　今年以來，特別是最近4個月，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了急貶。粗略計算貶值幅度大約為8.5%左右。在8月3日，也就是央行采取行動之前，人民幣兌美元匯率更是猛烈下跌，在岸價格曾經一度跌到6.8965，離岸更是跌破6.9。很可能6.9是央行可以容忍的一個底線。

　　這一輪人民幣貶值的原因很可能是中美貿易摩擦以及預期中更激烈的貿易戰(zhàn)和美國經濟復蘇強勁可能觸發(fā)的更頻密的加息。當然，從對美貿易的角度出發(fā)，人民幣適當貶值會讓中國在這場博弈中處于更有利的地位。這是因為，美國有關部門對中國出口產品征收所謂的結構性增加的關稅，一大部分都被人民幣兌美元的貶值抵消掉了。也就是說即使加收關稅，中國產品擺到美國零售商的貨架上時，價格幾乎和不加那些該死的關稅時差不多—這增加了中國產品的競爭力。

　　不過即便如此，今年以來中國整體外貿形勢相對是惡化的，特別是第一季度在經常項目下竟然出現(xiàn)了341億美元的逆差。經常項目的季度逆差是最近十幾年非常罕見的，上一次發(fā)生這種情況是2001年。

　　更何況事情還有另一面，那就是當人民幣兌美元價格過低，特別是在短期內貶值過快的時候，會產生另一個問題。那就是大量流動性較強的資本會從中國內地流出。這對中國的金融系統(tǒng)的健康是有很大負面影響的，特別是在決策層剛剛作出關于中國經濟下半年以“穩(wěn)”為核心的部署之后。

　　在這可以大概提一下這個部署。其中包括“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期”。對于這些“穩(wěn)”，人民幣貶值雖然有利于穩(wěn)外貿，但繼續(xù)貶值對金融、外資、投資都有比較大的負面影響。這也是央行對人民幣貶值趨勢不能坐視不理的根本原因。

　　不管怎么說，今年下半年中國宏觀經濟形勢相當嚴 峻。

　　普通公司人投資者在這次匯率波動過程中似乎沒有上一次（2016年年底到2017年年初）那么躁動了，這大概首先和媒體宣傳的偏重有關，當然也和人們的經驗有關系。在上一次的時候，很多人甚至以非常高的黑市價格購入美元或者其他外匯，而在半年后他們就受到了沖動的懲罰。無疑，這一次他們變得更加冷靜了。這是好事。

　　預期在今年余下來的時間里，人民幣兌美元不會繼續(xù)出現(xiàn)急速貶值的情況，甚至在年底人民幣兌美元匯率會有所反彈。不過，就像我們以前說過的，不論預期如何，配置美元是為了讓你的資產增長更穩(wěn)健，而不是出于投機的目的。把美元或者其他外匯頻繁換來換去不是發(fā)財?shù)拈T路，反而會讓你浪費很多可以用來享受生活的時間。

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