工作的一個(gè)樂(lè)趣在于，可以接觸到各種各樣不同的人。比如投資股票的人和投資基金的人真的很不同。喜歡投資股票的人中，男性占的比例更高，行為模式整體上似乎也更男性化，他們的社會(huì)分布更加離散。喜歡投資基金的人中，女性占比更高，他們的社會(huì)分布相對(duì)集中。

　　大多數(shù)普通股票投資者是比較樂(lè)觀的。在絕大多數(shù)時(shí)候，他們會(huì)認(rèn)為，即使市場(chǎng)不好，但由于自己超乎尋常的智商和判斷能力，也是可以獲得超額收益的。總之他們就是那么自信。

　　基金投資者們則相對(duì)悲觀—這也是為什么互聯(lián)網(wǎng)上關(guān)于股票的段子遠(yuǎn)多于關(guān)于基金的—每當(dāng)投資收益遇到問(wèn)題，他們更習(xí)慣資產(chǎn)的整體撤退。比如投資的基金損失到一定比例，很多基金投資者會(huì)選擇賣出所有的基金份額，然后在之后的若干年都對(duì)基金和股票市場(chǎng)心存恐懼。

　　眼下，似乎就是這種時(shí)刻。

　　今年的情況，大概是基金投資者情感受挫嚴(yán)重的一次。虧損成為股票類別基金的常態(tài)。更何況，這些人中還有很大一部分還是在2021年股票基金的高潮時(shí)間進(jìn)入市場(chǎng)的。那時(shí)候要購(gòu)買一只著名基金經(jīng)理管理的新發(fā)售基金，除了抽號(hào)還要交申購(gòu)費(fèi)。就是這么獲得的基金，兩年來(lái)大幅度的負(fù)收益對(duì)購(gòu)買者來(lái)講，不但是財(cái)務(wù)損失，而且讓他們?cè)诩彝ヘ?cái)務(wù)決策中的話語(yǔ)權(quán)大幅下降，顏面掃地。在這時(shí)候，一些人會(huì)想到嘗試另一類基金，就是債券基金。

　　的確如此，半年來(lái)，內(nèi)地債券基金的收益顯著強(qiáng)于股票基金。今年第一季度，大概有9成債基保持正收益，雖然它們單季的平均收益率只有1.8%，年化收益將近7.4%，但在現(xiàn)在的利率水平下，這已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了。

　　債券市場(chǎng)走牛，或者更確切地說(shuō)是債券基金能賺錢，總結(jié)一下，大概有幾個(gè)原因。

　　一個(gè)是，股票市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，的確有不少資金流入到債市。這對(duì)拔高市場(chǎng)上的債券價(jià)格起到了作用。

　　另一個(gè)，其實(shí)這更重要，就是債券市場(chǎng)的規(guī)律—在利率下降的過(guò)程中，已經(jīng)存在的債券價(jià)格將會(huì)上升。

　　企業(yè)信用債的爆雷率下降也讓債券更有吸引力了。相對(duì)于2021年的情況，現(xiàn)在應(yīng)該是進(jìn)入了問(wèn)題出清階段。這也說(shuō)明真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況，雖然它變好的速度稍有點(diǎn)慢，但的確在變好。

　　而且，即使把眼光放得稍長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，在今后一段時(shí)間，內(nèi)地的利率大概率還是會(huì)下降，所以債券的投資者也還會(huì)有一段相當(dāng)不錯(cuò)的時(shí)光可以享受。

　　不過(guò)對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，直接投資債券市場(chǎng)會(huì)受到一些限制，人們可以通過(guò)購(gòu)買債券基金間接參與廣泛的債券市場(chǎng)。

　　關(guān)于這一點(diǎn)規(guī)定，細(xì)分析起來(lái)其實(shí)是蠻不好理解的—監(jiān)管部門為了保護(hù)中小投資者，不建議他們參與某些債券市場(chǎng)的投資（這個(gè)門檻大約是500萬(wàn)元），但允許人們通過(guò)債券基金參與這個(gè)市場(chǎng)。中小投資者是可以進(jìn)入股票市場(chǎng)的，這幾乎沒(méi)有什么明確的門檻。但人們又被告知，債券基金比股票基金安全穩(wěn)健……感覺(jué)這里面肯定有由于市場(chǎng)發(fā)展造成政策沒(méi)對(duì)齊的地方。

　　那么，挑選債券基金和挑選人們?cè)瓉?lái)喜歡的股票類基金有什么不同嗎？

　　其實(shí)關(guān)注的點(diǎn)基本類似。

　　這里有兩個(gè)最重要的，一個(gè)是產(chǎn)品的穩(wěn)定，另一個(gè)是價(jià)格便宜。

　　這里所說(shuō)的“穩(wěn)定”，指的是基金不會(huì)因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)市場(chǎng)之外的事出問(wèn)題。這些問(wèn)題主要來(lái)自基金公司的運(yùn)營(yíng)。

　　鑒別一個(gè)基金產(chǎn)品是否“穩(wěn)定”是很簡(jiǎn)單的。你只要買那些出自運(yùn)營(yíng)時(shí)間足夠長(zhǎng)，體量足夠大的基金公司的產(chǎn)品就行了。這倒不是說(shuō)小體量的新基金公司就一定不靠譜。但對(duì)投資者來(lái)講，大家沒(méi)必要花成本去鑒別這些基金公司，也沒(méi)必要陪伴它們成長(zhǎng)，因?yàn)檫@和股票不一樣，即使你陪伴一家基金公司幾十年，它們對(duì)待你的態(tài)度和收取管理費(fèi)的比例也和第一天見(jiàn)到你一樣。人生若只如初見(jiàn)，在金融領(lǐng)域并不是好事。

　　還有一個(gè)，就是便宜。便宜這個(gè)要素在所有的購(gòu)買行為中都會(huì)被重視，除了金融產(chǎn)品領(lǐng)域。

　　由于公募基金管理費(fèi)是按照一定比例收取的，所以看起來(lái)很小的收費(fèi)差距，對(duì)基金投資者的長(zhǎng)期收益卻有很大影響。比如同一領(lǐng)域的兩只基金收費(fèi)差距2%，投資時(shí)間達(dá)到20年，投資者的收益平均差就能接近50%。

　　更低的收費(fèi)是股票基金投資者的制勝法寶。在債券基金投資領(lǐng)域，這個(gè)寶貝更加重要—債券基金長(zhǎng)期來(lái)看收益更低。為了更低的收費(fèi)，建議基金投資者購(gòu)買被動(dòng)式的指數(shù)基金，股票類基金是這樣，債券基金更是這樣。

　　巴菲特把勸投資者購(gòu)買便宜的指數(shù)基金而不是主動(dòng)基金比喻成，沒(méi)必要花錢請(qǐng)馬友友來(lái)為你開(kāi)收音機(jī)。

　　在債券基金中，被KPI激勵(lì)而過(guò)于主動(dòng)的基金經(jīng)理就不只是開(kāi)收音機(jī)的事了。我想象不出基金公司除了投資收益之外，對(duì)基金經(jīng)理還有什么更貼譜的KPI指標(biāo)。但你是否記得，人們配置債券基金的目的就是希望得到穩(wěn)健的收益，而不是獲得超級(jí)收益—如果你只是想獲得高收益，那直接購(gòu)買股票基金就好了，完全沒(méi)必要在債券基金中干這種小概率的事。而這種投資配置邏輯，就讓那些想方設(shè)法通過(guò)提高杠桿放大自己債券收益的基金經(jīng)理看起來(lái)像一匹可以通過(guò)用蹄子敲地?cái)?shù)到十的馬。

　　在一些年份的債券基金收益排行中，可以看到一些不像債基的債基，比如，年收益123%。這是怎么造成的？是一個(gè)超級(jí)天才在管理這只債券基金嗎？

　　當(dāng)然不是。某些債券基金收益詭異得高，原因很簡(jiǎn)單—他們投資了可轉(zhuǎn)債。如果你對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)稍有了解，就會(huì)知道，A股可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比股票市場(chǎng)還要大。幾年前我也在這個(gè)市場(chǎng)上遨游過(guò)，記得曾經(jīng)有一天買的可轉(zhuǎn)債有3只漲跌幅都超過(guò)30%……總之，長(zhǎng)期投資可轉(zhuǎn)債對(duì)心臟不好。而且，也可以肯定，可轉(zhuǎn)債大概沒(méi)有長(zhǎng)期贏家。所以，如果你是想通過(guò)投資一部分債券基金來(lái)規(guī)避股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，別買靠可轉(zhuǎn)債上位的那種基金。

　　最后要跟你說(shuō)的是，其實(shí)現(xiàn)在A股股票中很多有價(jià)值的公司售價(jià)很便宜—今年很流行的“中特估”公司就在列—債券基金對(duì)于更進(jìn)取的投資者來(lái)說(shuō)不是長(zhǎng)久之計(jì)。也許在市場(chǎng)恐懼之時(shí)，你反而應(yīng)該給高性價(jià)比的股票留一點(diǎn)位置。保持小步慢跑，才會(huì)長(zhǎng)久致勝。

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