隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的收緊，被稱為積極的財(cái)政政策也出現(xiàn)了謹(jǐn)慎的跡象。

　　11月16日財(cái)政部公布的《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”）大概就是這種謹(jǐn)慎的一個(gè)政策落地。

　　PPP是Public-Private Partnership的簡(jiǎn)稱，基本可以理解成是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項(xiàng)目運(yùn)作模式。這種模式在中國(guó)大概發(fā)端于2014年。在此之前，類似的項(xiàng)目運(yùn)作模式還有BOT（Build-Operation-Transfer）模式。

　　粗看起來(lái)這兩種模式相差不大。BOT模式的基本運(yùn)作是針對(duì)一些公共項(xiàng)目，政府負(fù)責(zé)項(xiàng)目的招標(biāo)和發(fā)放，由社會(huì)資本完成這些公共項(xiàng)目的建設(shè)，建成后通過(guò)對(duì)社會(huì)使用者收費(fèi)以收回成本獲得收益，運(yùn)營(yíng)若干年后再無(wú)償或在收取一定費(fèi)用后轉(zhuǎn)讓給政府相關(guān)的公共項(xiàng)目管理部門(mén)。

　　BOT看起來(lái)不錯(cuò)，但它促使社會(huì)資本產(chǎn)生了一些偏好。這種偏好就是，縮短建設(shè)時(shí)間并在盡量短的時(shí)間內(nèi)收回投資。一些中標(biāo)的社會(huì)資本很可能采取短視行為，在建設(shè)的項(xiàng)目中偷工減料，等到移交時(shí)此類項(xiàng)目已經(jīng)接近折舊極限了。

　　而在PPP模式中，政府的參與程度更深。這種做法會(huì)使得社會(huì)資本和政府資本共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)社會(huì)資本也有更強(qiáng)的監(jiān)督作用，避免其短期趨利的行為。

　　實(shí)際上，PPP算是BOT的擴(kuò)容，也是根據(jù)中國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況的一次升級(jí)。

　　從財(cái)政部的數(shù)據(jù)看，2014年到2017年9月，PPP項(xiàng)目的預(yù)期投入額度增長(zhǎng)迅速，已經(jīng)超過(guò)17萬(wàn)億元人民幣。 2016年年底到2017年9月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回升，以及大商品價(jià)格的上漲，PPP項(xiàng)目投入產(chǎn)生的累積效應(yīng)是起到了很大作用的。

　　隨著PPP模式的迅速推廣，同時(shí)產(chǎn)生了一系列相應(yīng)的問(wèn)題。

　　比如，一些地方政府為了短期的局域經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)把PPP模式演化為政府的一種投融資手段，項(xiàng)目公司成了地方政府的融資平臺(tái)，由此導(dǎo)致政府在項(xiàng)目中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。

　　政府入股的項(xiàng)目基金成了以政府名義發(fā)起的債務(wù)融資，而且政府對(duì)部分項(xiàng)目變向兜底，扭曲了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)估值。PPP項(xiàng)目普遍出現(xiàn)重建設(shè)輕運(yùn)營(yíng)、績(jī)效考核不完善、社會(huì)資本融資杠桿倍數(shù)過(guò)高等泛化異化問(wèn)題，積累了一些隱性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　正因如此，財(cái)政部此次發(fā)布《通知》，目的是通過(guò)負(fù)面清單嚴(yán)控新項(xiàng)目，并對(duì)總投資額超17萬(wàn)億元人民幣的萬(wàn)余個(gè)PPP入庫(kù)存量項(xiàng)目做集中清理，清退不合規(guī)項(xiàng) 目。

　　《通知》要求各地財(cái)政部門(mén)對(duì)已有PPP項(xiàng)目集中清理，清退踩了紅線的項(xiàng)目。而所謂“紅線”指的是：不適宜采用PPP模式實(shí)施的；前期準(zhǔn)備工作不到位的；未按規(guī)定開(kāi)展“兩個(gè)論證”（包括已進(jìn)入物有所值評(píng)價(jià)或財(cái)政可承受能力）的；不宜繼續(xù)采用PPP模式實(shí)施的；不符合規(guī)范運(yùn)作要求的；構(gòu)成違法違規(guī)舉債擔(dān)保的；未按規(guī)定公開(kāi)信息的項(xiàng)目。

　　此次政策部門(mén)對(duì)PPP現(xiàn)有項(xiàng)目的庫(kù)存盤(pán)點(diǎn)，相信有降低經(jīng)濟(jì)整體杠桿率，提高整體項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)水平的考慮。此外，可以預(yù)期，這也會(huì)為各種資本以更合理的方式參與到PPP模式中尋找到新思路。

　　IMF在最近發(fā)布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)，中國(guó)內(nèi)地非金融部門(mén)的負(fù)責(zé)性貸款占GDP的比例將從 2016年的235%增至2022年的290%以上。繼續(xù)依賴擴(kuò)張性政策，以提高信貸杠桿的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的舉措，已經(jīng)帶有一定的“危險(xiǎn)性”。

　　也正是這種“危險(xiǎn)”促使政策當(dāng)局把2017年作為中國(guó)的降杠桿年。經(jīng)過(guò)對(duì)銀行間市場(chǎng)的“整肅”之后， PPP盤(pán)庫(kù)存也會(huì)從另一個(gè)方面起到類似的作用。

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