投資者應(yīng)該在什么時候進入市場？我最近接到的兩封公司人投資者來信問到了這個問題。在我看來，這是個有趣但沒有價值的問題。為什么這么說？投資者到底應(yīng)該在市場繁榮還是市場蕭條的時候進入到市場中來？在市場不同時期開始投資的投資者的長期投資收益會有什么不同嗎？

　　很顯然從統(tǒng)計規(guī)律來看，一個在熊市參與到市場中的投資者，如果他能堅持長期投資（也只能這么假設(shè)），那么他的長期投資收益率會高于在牛市時參與到股市中的投資者。其中的原因其實非常簡單，因為在熊市加入的投資者更容易買到便宜的投資品，這些便宜貨的性價比相對更高。我們在開始時提到這是個統(tǒng)計學(xué)規(guī)律了嗎？也就是說，一個市場總會從熊市走向牛市然后再走向熊市。但這不是邏輯上的規(guī)律，為什么市場不可能萬劫不復(fù)呢？納西姆·塔勒布在他的《黑天鵝》中舉過一個感恩節(jié)火雞市場的例子：一只火雞一直在農(nóng)夫的雞舍里過著養(yǎng)尊處優(yōu)的日子，直到感恩節(jié)的前夜，它被拔毛烤熟。如果那只火雞在感恩節(jié)到來前兩天去世，它很可能對子孫說：人類是火雞的朋友，應(yīng)該相信他們。這就是它得出的統(tǒng)計學(xué)規(guī)律。所以，很可能感恩季火雞市場是存在的。從這個角度看，長期投資者也是有思考局限的。當(dāng)然，塔勒布所說的市場廣域隨機出現(xiàn)的概率非常小。

　　不過事實上，普通初級投資者參與市場的時機選擇正好相反。牛市時加入市場的人數(shù)大概是熊市的10倍？我看著都不止。交易心理研究者范·薩普曾經(jīng)對在牛市和熊市加入市場的投資者做過調(diào)查。牛市派的長期平均投資成績要遠好于熊市派。研究者總結(jié)這種因加入市場時間不同而產(chǎn)生的收益差距，主要原因是選擇在牛市加入市場的人在投資過程中普遍更加有信心，而熊市加入者很可能因為投資初期就遭遇虧損而厭惡投資。

　　當(dāng)然，也許更重要的是第二點，那就是統(tǒng)計問題。在牛市將近結(jié)束的時候，由于賺錢效應(yīng)加入市場的初期投資者數(shù)量非常大，他們以為自己是在牛市加入市場的，其實從事后統(tǒng)計來看，他們加入市場的時機應(yīng)該被劃為熊市。而受到牛市效應(yīng)影響的最后一批初級投資者在其后的熊市中虧的也最多。

　　也許，在看完我上邊絮絮叨叨之后，大家已經(jīng)得出了結(jié)論，投資者最好還是在牛市加入市場吧？其實這個答案也是錯的。原諒我，我不是故意這么繞來繞去的。

　　為什么答案是錯的？因為一個投資者在面對市場時，他根本不知道未來將會面對牛市還是熊市。新加入市場的投資者，往往是猜對了就是牛市派，而猜錯了就變成了熊市派。他們原本是一伙人，根本沒人愿意在市場下跌的時候進入市場。

　　與此伴生的還有一個問題，年輕人進入社會的時機選擇問題。美國的皮尤研究中心曾對在不同經(jīng)濟增長水平的年份從學(xué)校進入社會的年輕人的發(fā)展?fàn)顩r做過跟蹤調(diào)查。結(jié)論是，那些在經(jīng)濟繁榮階段進入社會的人普遍發(fā)展得更好；而那些在經(jīng)濟低迷時期進入社會的人狀況要糟糕不少。而且經(jīng)過進入社會的長期積累，前者的智商也往往超過后者。

　　有的學(xué)者對于這種差別給出的解決方案是，如果你感覺經(jīng)濟不太好，那么就延遲進入社會的時間，比如去念個碩士什么的。但我覺得這么做也不見得有效，就像投資者不能判斷牛市和熊市一樣，年輕人也難以判斷兩年后經(jīng)濟會變得更好還是更差。讀碩士學(xué)位是需要時間成本的—總的來說，這不見得合算。

　　不得不說，在很多時候“運氣”對一個人的發(fā)展，比如說所謂的事業(yè)發(fā)展和財富積累起到很大的作用。當(dāng)然，這是一種針對平均數(shù)的說法，并不能刨除個人努力對人生進程的改變。

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