5月3日，小米集團(tuán)向港交所提交招股書，正式申請在香港上市，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人。小米很可能將成為2014年以來全球最大規(guī)模的IPO。

　　除了估值規(guī)模和融資規(guī)模，招股說明書最重要的價值之一就是提供了一系列公司內(nèi)部數(shù)字，可以讓我們對小米這家公司有一個更準(zhǔn)確的解讀，尤其是去年小米完成的那場不可思議的業(yè)績逆轉(zhuǎn)。

　　小米的手機(jī)出貨量曾經(jīng)在2016年出現(xiàn)大幅下滑。 IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度到第四季度，小米智能手機(jī)的出貨量同比下跌分別為：32%、38.4%、 42.3%、40.5%，全年出貨量同比下跌達(dá)到36%。招股說明書的財務(wù)數(shù)字顯示，小米2016年收入沒有下滑，全年收入684億元，略高于2015年的668億元。對于一個成長性的公司來說，收入增長停滯也是個非?？只诺氖?情。

　　不過小米很快在2017年實現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)。2017年小米手機(jī)的出貨量達(dá)到9141萬臺，同比增長96.9%。財報數(shù)字顯示，小米2017年收入達(dá)到了1146億元。

　　手機(jī)行業(yè)競爭極為激烈，去年整體市場需求開始縮減，小米為什么還能實現(xiàn)銷量的逆轉(zhuǎn)呢？

　　國外市場 去年銷量逆轉(zhuǎn)的過程中，小米海外市場的業(yè)績發(fā)揮了最關(guān)鍵的作用。財報數(shù)字顯示，2017年小米海外市場的收入同比暴漲了250%，達(dá)到320.8億元。小米在印度市場表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，僅2017年第三季度，小米在印度的手機(jī)出貨量就達(dá)到了920萬臺?？紤]到小米在海外市場的收入以手機(jī)為主，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和其他硬件的收入不多，海外市場在小米手機(jī)出貨量中所占的比例會非常高。

　　硬件生態(tài) 小米建立起了一個以自己為核心的硬件生態(tài)鏈，超過90家公司為其研發(fā)和生產(chǎn)智能硬件和生活消費(fèi)產(chǎn)品。財報顯示，小米每銷售一部手機(jī)，其IoT與生活消費(fèi)品的相關(guān)收入達(dá)到256.5元。以去年的手機(jī)出貨量計算，小米這部分的收入達(dá)到234億元，同比增長 88.9%。這是小米去年的收入增長中僅次于海外市場的亮點(diǎn)。

　　互聯(lián)網(wǎng)服務(wù) 雖然規(guī)模不是最大，但互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)已成為小米盈利的重要來源，財報顯示，截至2018年3月，MIUI 的月活躍用戶超過1.9億，過去3年小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年復(fù)合增長率達(dá)74.7%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利分別為20.8億元、42.1億元、 59.6億元，年復(fù)合增長率69.3%。

　　從商業(yè)模式上看，小米已經(jīng)成功地將自己轉(zhuǎn)變成一個平臺型的公司：以手機(jī)為基礎(chǔ)，讓自己的手機(jī)業(yè)務(wù)在整體收入中的占比越來越低，過去3年手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)總收入的80.4%、71.3%及70.3%。但手機(jī)業(yè)務(wù)仍然是小米整個商業(yè)模式的核心，手機(jī)業(yè)務(wù)的健康決定著小米自身的成長性。

　　此外，小米仍然面臨一些挑戰(zhàn)。首先是海外市場的商業(yè)模式，小米在海外市場的銷售以低端機(jī)為主，利潤空間非常有限，而小米在國內(nèi)比較成形的硬件生態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在印度和東南亞這些重要的國際市場都沒有施展的空間。這意味著小米在海外市場的商業(yè)模式存在著很大的缺陷，國內(nèi)市場和國外市場無法產(chǎn)生協(xié)同效 應(yīng)。

　　另外一個很關(guān)鍵的問題是小米的手機(jī)銷量過于集中在低端機(jī)上面。財報數(shù)據(jù)顯示，2017年小米手機(jī)的平均售價只有881元。無論是在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)上，還是獲取更有價值的消費(fèi)人群方面，如此低的平均售價都會致使小米在未來遇到瓶頸。

　　性價比是小米過去幾年獲得成功的關(guān)鍵因素，但也正是性價比讓小米無法突破中高端手機(jī)的市場。長期來說，性價比和中高端品牌的溢價能力是矛盾的。消費(fèi)者付出較高的價格購買某款手機(jī)，并不僅僅是為了那些高配置的元器件，而是因為它可以引起消費(fèi)者某些重要的情感共鳴，但是性價比并不在這個范圍內(nèi)。商業(yè)就是這樣。

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