全球流動(dòng)性從高漲時(shí)期到后來(lái)的收縮時(shí)期，人們的行為已經(jīng)有了很大的變化。

　　在投資領(lǐng)域，最突出的就是股票市場(chǎng)上，那些所謂的成長(zhǎng)股的估值就像雪花一樣飄落下來(lái)。

　　另外，人們的職業(yè)選擇也出現(xiàn)了非常類(lèi)似的情況。比如，中國(guó)內(nèi)地社會(huì)新鮮人選擇成為教師的比例據(jù)說(shuō)大增了好幾十倍。

　　從某種角度說(shuō)，它們是一回事。

　　投資和從業(yè)選擇都是人類(lèi)預(yù)期在具體事項(xiàng)上的體現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段人們喜歡成長(zhǎng)股，也會(huì)選擇有更高概率獲得高收入但不一定穩(wěn)定的工作；在經(jīng)濟(jì)收縮階段，人們更喜歡做預(yù)期穩(wěn)定的事和投資。

　　不過(guò)這種傾向也有悲劇性的一面，特別是職業(yè)選擇上，因?yàn)槿祟?lèi)社會(huì)的景氣和衰退周期大約是10年。與此不匹配的是，職業(yè)周期卻有30余年。也就是說(shuō)，如果一個(gè)年輕人在經(jīng)濟(jì)不那么熱的時(shí)候進(jìn)入社會(huì)，又跟隨大眾選擇未來(lái)可預(yù)期程度更高的職業(yè)，那么他頂多在最初擁有占職業(yè)生涯1/3左右時(shí)長(zhǎng)的令人羨慕的職場(chǎng)生活。

　　但往往，大多數(shù)情況下，人們連這1/3的快感也體會(huì)不到。因?yàn)閯偛旁蹅儾](méi)有把認(rèn)知擁擠帶來(lái)的成本上升算進(jìn)去。如果加上投資的配置轉(zhuǎn)換成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人們職業(yè)轉(zhuǎn)換的成本，這樣歸結(jié)起來(lái)，逆向就業(yè)相對(duì)于逆向投資似乎更有必要 性。

　　“認(rèn)知擁擠”就是很多人都認(rèn)為某種結(jié)果將會(huì)出現(xiàn)，進(jìn)而去做同一類(lèi)事。很明顯的，這會(huì)造成做某類(lèi)事的物料成本升高。但問(wèn)題不止于此。

　　過(guò)于擁擠的認(rèn)知還具有很強(qiáng)的標(biāo)簽化傾向。擁擠的人群放大了標(biāo)簽所覆蓋的預(yù)期發(fā)生的概率，同時(shí)忽視了標(biāo)簽未覆蓋預(yù)期發(fā)生的概率。

　　對(duì)此，丹尼爾·卡尼曼舉過(guò)一個(gè)例子—

　　假設(shè)有一位阿A女士，她個(gè)性獨(dú)立，喜歡和人爭(zhēng)論，鋒芒畢露，而且沒(méi)有結(jié)婚。

　　那么阿A是一個(gè)女權(quán)主義傾向的教師和她是一個(gè)教師的概率，哪個(gè)更大？

　　對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，阿A的特征和女權(quán)主義者的描述標(biāo)簽太吻合了，所以，在卡尼曼的測(cè)試中，人們往往認(rèn)為阿A是一個(gè)女權(quán)主義教師的概率比她是一個(gè)教師的概率要大。

　　這顯然是錯(cuò)誤的，因?yàn)?ldquo;阿A是女權(quán)主義教師”的概率是“她是教師”的子集，所以，阿A是教師的概率肯定要大于等于她是女權(quán)主義教師的概 率。

　　這就是認(rèn)知擁擠到一定程度時(shí)會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題之一，在某種氛圍下，很多人會(huì)非常確定地告訴你“1+1=3”—更不幸的是，之后，作為好奇的詢(xún)問(wèn)者，你很可能也被同化，篤信1+1=3。這導(dǎo)致1+1=3在很長(zhǎng)時(shí)間里都被當(dāng)作正確答案，直到我們所說(shuō)的那種氛圍被改變。

　　越是被認(rèn)為將發(fā)生革命性變化的市場(chǎng)，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的概率越高。在一個(gè)偉大的正確之下，會(huì)產(chǎn)生無(wú)數(shù)可笑的錯(cuò)誤。

　　在1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫鼎盛時(shí)期，資本市場(chǎng)就是認(rèn)知擁擠最大的實(shí)驗(yàn)室。政府的政策推動(dòng)，媒體的輿論渲染，先行者的賺錢(qián)效應(yīng)，共同營(yíng)造了互聯(lián)網(wǎng)革命的大氛圍，這使得人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)革命改變?nèi)祟?lèi)未來(lái)生活產(chǎn)生了認(rèn)知擁擠。

　　這方面的笑話很多，比如，布什家族有一家加工牛羊肉的公司只是因?yàn)槊掷镉袀€(gè)“net”的字節(jié)，就被認(rèn)為是一家互聯(lián)網(wǎng)化的牛羊肉加工公司，股價(jià)受到追捧。

　　還有一家也聲稱(chēng)主要生產(chǎn)人們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)上使用的衛(wèi)生紙的公司。創(chuàng)始人的想法根源是，即使在互聯(lián)網(wǎng)上，人們也需要擦PP吧。當(dāng)然了，這種產(chǎn)品是根本不可能被生產(chǎn)出來(lái)的，所以，這家公司也根本沒(méi)有營(yíng)業(yè)額，但它被投資人士認(rèn)可了，竟然融到了幾筆風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　與此同時(shí)，沃爾瑪和可口可樂(lè)這種傳統(tǒng)公司的估值降到個(gè)位數(shù)，因?yàn)樗鼈兒突ヂ?lián)網(wǎng)根本搭不上 邊。

　　諸如此類(lèi)的事，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后被記載在各種嘲諷前人行為的書(shū)籍里，但可以肯定這絲毫不影響類(lèi)似的事過(guò)幾年就重演一次。當(dāng)然，不光只是互聯(lián)網(wǎng)了，共享經(jīng)濟(jì)、新能源……可以讓市場(chǎng)犯傻的事由到處都是。

　　正在發(fā)生的一次，也許就在汽車(chē)領(lǐng)域。人們普遍認(rèn)為電池動(dòng)力汽車(chē)在不久的將來(lái)會(huì)完全代替?zhèn)鹘y(tǒng)能源汽車(chē)，這種認(rèn)知導(dǎo)致了兩類(lèi)汽車(chē)公司在二級(jí)市場(chǎng)上的估值完全是冰火兩重天。

　　其中最令人費(fèi)解的是大眾集團(tuán)的估值只有4倍多一點(diǎn)，也就是如果你持有大眾的股票，依靠其現(xiàn)在的盈利只要四年半你就能拿到和本金相同的收益。而生產(chǎn)新能源汽車(chē)的特斯拉公司在美國(guó)市場(chǎng)的估值接近80倍。

　　實(shí)際上大眾每年賣(mài)出將近1000萬(wàn)輛汽車(chē)，特斯拉大約能達(dá)到150萬(wàn)輛。如果簡(jiǎn)單粗暴的理解，購(gòu)買(mǎi)特斯拉股票的人認(rèn)為，特斯拉賣(mài)出1輛汽車(chē)，相當(dāng)于大眾集團(tuán)賣(mài)出120輛汽車(chē)。

　　令人難以想象的不僅僅是這些，實(shí)際上，2022年上半年，從全球的新能源汽車(chē)銷(xiāo)售排行榜看，特斯拉賣(mài)出的純電動(dòng)車(chē)數(shù)量排全球第一，大眾集團(tuán)賣(mài)出的數(shù)量排在全球第四。這個(gè)數(shù)字大概是所謂的造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)和理想汽車(chē)的總和。如果以新能源車(chē)的銷(xiāo)售額計(jì)算，大眾的排名應(yīng)該還會(huì)更靠前，超過(guò)比亞迪，名列第二。

　　除此以外，大眾還有大量混合動(dòng)力汽車(chē)。如果從銷(xiāo)售的絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，大眾也是一家新能源汽車(chē)公司，而且在技術(shù)方面，這家公司并不落后。只是它生產(chǎn)的傳統(tǒng)能源汽車(chē)太多了，所以就被市場(chǎng)定義為傳統(tǒng)能源汽車(chē)公司，其龐大的傳統(tǒng)汽車(chē)生產(chǎn)線的市場(chǎng)估值則成了負(fù)數(shù)。

　　另外，大眾的估值里還有一部分沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)，就是原先它100%持股的保時(shí)捷汽車(chē)單獨(dú)上市了。得益于近幾年來(lái)自中國(guó)的貢獻(xiàn)，這家豪華車(chē)公司的營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)非常迅速，上市后市值很快就超過(guò)了母公司大眾—此時(shí)大眾還保留著75%的保時(shí)捷的股份。

　　所以市場(chǎng)對(duì)大眾的估值也可以這么理解，大眾集團(tuán)里75%關(guān)于保時(shí)捷的資產(chǎn)就像保時(shí)捷汽車(chē)一樣市盈率可以達(dá)到30倍以上，而其他部分資產(chǎn)簡(jiǎn)直低到了塵埃里。

　　實(shí)際上，大眾掌握的品牌中還有一點(diǎn)不比保時(shí)捷差的奧迪，以及大眾汽車(chē)品牌。設(shè)想一下，如果大眾愿意把奧迪也從集團(tuán)里拿出來(lái)單獨(dú)上市，奧迪的市值可能也會(huì)接近保時(shí)捷的水平，但大眾自身的估值可能還是沒(méi)什么變化。

　　這就是市場(chǎng)對(duì)大眾是一家非常傳統(tǒng)的化石能源汽車(chē)公司的印象太深了，以至于毫無(wú)理由地忽略了在這個(gè)認(rèn)知之下的完全不同的細(xì)節(jié)。這有點(diǎn)像北京人會(huì)問(wèn)來(lái)自呼和浩特的朋友，是不是住在蒙古包里，上下班騎不騎馬。

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