今年我養(yǎng)成了一個(gè)習(xí)慣，偶爾翻手機(jī)相冊(cè)，都要捎帶著看一眼，去年同一天我在干什么。特別是下半年。從而我非常慶幸，自己已經(jīng)不處于那種極度焦慮和歇斯底里的狀態(tài)中。毫無(wú)疑問(wèn)，時(shí)間是在往前走的，生活也在變好。

　　在去年的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，評(píng)論投資領(lǐng)域的寫(xiě)作者是非常尷尬的，因?yàn)樵谀承┬畔⒑诙吹淖饔孟?，?shí)在無(wú)話(huà)可說(shuō)。要么就只能把各種站隊(duì)當(dāng)作娛樂(lè)，看著他們對(duì)著自己完全不了解的醫(yī)療領(lǐng)域連篇累牘發(fā)表看法，但那根本沒(méi)有樂(lè)趣，只會(huì)讓你血壓和腎上腺急速飆升。

　　生活好就好在一切都有終結(jié)的一天，常識(shí)又圍繞在我們周?chē)?/p>

　　但另一面，常識(shí)告訴我們“一切皆有代價(jià)”。2023年我身邊的大部分普通公司人，財(cái)富水平是在下降的。

　　下降的原因來(lái)自于三個(gè)方面，房地產(chǎn)的重新估值、股票市場(chǎng)，以及工資收入增長(zhǎng)有限。

　　房子，既是宏觀(guān)問(wèn)題，又是微觀(guān)問(wèn)題；是一切問(wèn)題的表現(xiàn)，也是一切問(wèn)題的基礎(chǔ)。中國(guó)人持有的房產(chǎn)的估值在個(gè)人財(cái)富中占的比例在70%左右—這是個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，從我身邊的一線(xiàn)城市公司人來(lái)看，比例比這個(gè)還要高。股票、基金這種金融資產(chǎn)在整體財(cái)富中占到多少比例？據(jù)說(shuō)在5%左右。

　　在2022年，由于特殊的社會(huì)管理方式，房地產(chǎn)的成交量比較低，人們并沒(méi)有把注意力放在房地產(chǎn)上，所以在他們的印象里，自己房子的價(jià)格還和以前差不多。2023年房地產(chǎn)問(wèn)題的嚴(yán)峻性在普通人眼里逐漸清晰起來(lái)，用最新的市場(chǎng)價(jià)格衡量，大家才更明白地意識(shí)到—天啊，虧了這么 多！

　　那么之后會(huì)怎么樣呢？

　　事實(shí)很可能像央行前行長(zhǎng)易剛教授最近公開(kāi)表示的—中國(guó)的房地產(chǎn)問(wèn)題還沒(méi)有出清！

　　內(nèi)地最標(biāo)志性的房地產(chǎn)公司，莫過(guò)于恒大、碧桂園和萬(wàn)科。

　　打個(gè)比方，恒大是班里那種不守規(guī)矩的“壞孩子”，它造成的問(wèn)題，標(biāo)志著這個(gè)領(lǐng)域高杠桿企業(yè)的坍塌—很可能恒大這類(lèi)公司現(xiàn)在的情況是決策當(dāng)局?jǐn)D出房地產(chǎn)泡沫的目的，但他們大概沒(méi)料到，問(wèn)題會(huì)這么大以及問(wèn)題之間的關(guān)聯(lián)性會(huì)這么強(qiáng)。

　　碧桂園本來(lái)是班里的老實(shí)孩子，靠著勤奮和刻苦做得很成功。但是其主要資產(chǎn)配置在中國(guó)三線(xiàn)至五線(xiàn)城市。這次經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的房產(chǎn)價(jià)值的結(jié)構(gòu)性變化摧毀性地沖擊了這家巨型公司的資產(chǎn)負(fù)債表—幾乎是以一種不可阻擋的趨勢(shì)。碧桂園也正是因?yàn)檫@種結(jié)構(gòu)性調(diào)整，逐漸面臨滑落深淵的危險(xiǎn)。

　　而最近身為業(yè)界絕對(duì)優(yōu)等生的萬(wàn)科也面臨資本市場(chǎng)的信任危機(jī)。

　　這實(shí)際上表明了一種市場(chǎng)的意見(jiàn)，他們懷疑中國(guó)的房地產(chǎn)問(wèn)題正在向一二線(xiàn)城市蔓延。如果一二線(xiàn)城市的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，那么即使是優(yōu)等生，其面臨的問(wèn)題也令人恐懼。

　　說(shuō)句時(shí)髦的話(huà)，現(xiàn)在房地產(chǎn)格局中的大家伙們都難以“實(shí)現(xiàn)自我救贖”。而貨幣當(dāng)局到底該怎么做，閥門(mén)管理者和市場(chǎng)主流意見(jiàn)之間似乎又存在夾角。這很可能是一個(gè)有點(diǎn)痛苦的磨合過(guò)程。

　　我猜大多數(shù)公司人的股票和基金賬戶(hù)成績(jī)也不會(huì)太好。問(wèn)題明擺著，A股幾個(gè)主要指數(shù)都跌了，港股也是下跌的。覆巢之下無(wú)完卵。

　　就像我們以前聊過(guò)很多次的，股市從長(zhǎng)期來(lái)看肯定會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況有所反映，但更貼切的，它是市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期的晴雨表。在成熟市場(chǎng)如此，在新興市場(chǎng)也不例外。

　　今年的流動(dòng)性整體上是寬松的，但按季度看，預(yù)期始終存在一定顛簸。更何況這里面還有個(gè)美國(guó)加息預(yù)期問(wèn)題。

　　還記得中學(xué)時(shí)那個(gè)水池蓄水的問(wèn)題嗎？一個(gè)管子往池子里放水，一個(gè)管子往外抽水，問(wèn)多長(zhǎng)時(shí)間水池會(huì)蓄滿(mǎn)水。

　　由于美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)核心地位，加息讓美元幾乎成了所有國(guó)家的抽水管。更何況中美在疫情管理問(wèn)題上的不同頻導(dǎo)致了流動(dòng)性管理上的不同頻。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的時(shí)間比預(yù)期的要晚—“衰退”并非是一種詛咒，而是高流動(dòng)性刺激積極財(cái)政政策后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一種慣例。后疫情時(shí)代美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退，有點(diǎn)像“二戰(zhàn)”結(jié)束后，杜魯門(mén)政府結(jié)束對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)的刺激后出現(xiàn)的。但這一次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)更加強(qiáng)勁，不但衰退的時(shí)間較晚，而且可能只是出現(xiàn)一次軟著陸。這種預(yù)料之外，拉長(zhǎng)了美聯(lián)儲(chǔ)可能加息的周期。

　　對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)講，美國(guó)在今年以至明年的很長(zhǎng)一段時(shí)間都會(huì)出現(xiàn)“好消息就是壞消息”的情況—經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，股市反而會(huì)下跌，因?yàn)閺?qiáng)勁的數(shù)據(jù)會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間里維持高利息，流動(dòng)性進(jìn)一步緊縮。

　　不過(guò)由于美國(guó)赤字經(jīng)濟(jì)的特性，其運(yùn)轉(zhuǎn)在大多數(shù)時(shí)間仍需要低利率的維持，中美經(jīng)濟(jì)終將同頻。市場(chǎng)預(yù)期這種情況會(huì)出現(xiàn)在明年下半年。在這段時(shí)間的某個(gè)節(jié)點(diǎn)，A股又將發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。

　　當(dāng)然，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，這種時(shí)間選擇上的意淫是沒(méi)有意義的，他們只要尋找市場(chǎng)上那些高性?xún)r(jià)比的股票，然后慢慢買(mǎi)進(jìn)就可以了。賽斯·卡拉曼曾經(jīng)說(shuō)，巴菲特的投資方式在10年里有3到4年會(huì)失效，而這正是價(jià)值投資長(zhǎng)期有效的原因—忽略最后一個(gè)斷句的哲學(xué)性，屈指一算，價(jià)值投資失效的時(shí)間已經(jīng)三年半了啊。

　　在2023年，大多數(shù)公司人可能都感覺(jué)到了常規(guī)收入增長(zhǎng)的難度。從宏觀(guān)上也可以為這種現(xiàn)象找到依據(jù)。

　　我們的貨幣當(dāng)局釋放了相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，但投資不足。相應(yīng)的外在數(shù)據(jù)表現(xiàn)就是，PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）增長(zhǎng)長(zhǎng)期保持負(fù)數(shù)。如果你還有空留意一下公司的財(cái)報(bào)，特別是一些傳統(tǒng)行業(yè)的大公司，它們中有很多在今年下半年都呈現(xiàn)出銷(xiāo)售額停滯而利潤(rùn)上漲的現(xiàn)象。這說(shuō)明大家并沒(méi)有把賺到的錢(qián)投入到再生產(chǎn)中。

　　投資不足造成新項(xiàng)目發(fā)生率降低，人力需求下降，同類(lèi)崗位缺乏晉升機(jī)會(huì)。

　　皮尤中心曾做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查，在目前這種情況下進(jìn)入社會(huì)的公司人在若干年后平均智商會(huì)低于在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期進(jìn)入職場(chǎng)的人士。

　　為什么呢？研究人員分析下來(lái)原因有兩個(gè)，一個(gè)是在經(jīng)濟(jì)不太好的階段進(jìn)入職場(chǎng)的人容易更短視地看問(wèn)題；另一個(gè)是，經(jīng)濟(jì)不好，人們更容易具有玩世不恭的犬儒風(fēng)氣。

　　所謂的“躺平”就是玩世不恭和油膩的一種變形，其精神內(nèi)核大概就是推卸責(zé)任和懶。

　　即使沒(méi)有加薪，也別沾染上這些氣質(zhì)。

　　因?yàn)椋愕纳罹褪悄阕约旱?，不光是今年、明年，任何一年都是?/p>

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