本來嶄新的一年，一晃已經(jīng)過了一半。時(shí)間過得太快了。

　　這有好有壞。壞處當(dāng)然是，有趣的人生又短了一截。好處是，年初的迷茫階段似乎正在過去，特別是從個(gè)人財(cái)富的角度看，竟然似乎在往好的方向發(fā)展。

　　決策層在今年上半年推出新政策的效率令人驚嘆，這導(dǎo)致很多事出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，所以我們似乎有必要調(diào)整下對(duì)投資品種的看法。

　　要買房子嗎？這是個(gè)問題

　　要買房子嗎？

　　很多三十多歲的成年人，每隔一段時(shí)間都要問一下自己。對(duì)于生活在一線城市的公司人來說，這個(gè)問題更是直擊內(nèi)心，令人毛骨悚然。

　　本來從2 0 2 2年起，中國內(nèi)地大部分城市的房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)性下跌。這很符合很多人的理想—房子價(jià)格就這么跌下去，持有多處房產(chǎn)的人越來越“窮”，而聰明如自己在恰當(dāng)時(shí)刻接盤，實(shí)現(xiàn)財(cái)富躍遷。

　　然而5月密集出臺(tái)的房地產(chǎn)政策幾乎讓這種夢想破產(chǎn)。那些受到關(guān)注的一線和新一線城市的房屋成交量瞬間出現(xiàn)跳躍式增長。

　　那么，中國房地產(chǎn)接下來會(huì)怎么樣呢？

　　對(duì)此，不少人的看法依然是悲觀的。其中最重要的一個(gè)理由就是，中國人口出生率在下降，人口基數(shù)可能出現(xiàn)下降，房地產(chǎn)價(jià)格也應(yīng)隨之下降。

　　這個(gè)看法表面上很有道理，但似乎經(jīng)不起推 敲。

　　首先，以人口數(shù)量來衡量，如果人口數(shù)量減少意味著終端產(chǎn)品價(jià)格必將下降，那么幾乎所有的行業(yè)都將如此。我們將迎來一個(gè)如此悲觀的世界 嗎？

　　另外，更明顯的反例，歐洲和美國等先富國家在1960年代就出現(xiàn)了明顯的出生率下降，即使它們的政府大筆發(fā)放生育補(bǔ)貼，也未能使這一趨勢得到扭轉(zhuǎn)。但這些國家中的大多數(shù)并沒有出現(xiàn)想象中的房地產(chǎn)價(jià)格崩潰。

　　特別是在美國，房地產(chǎn)價(jià)格整體呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。長期來看，它大概是僅次于股票平均收益率的資產(chǎn)品類，且是能長期戰(zhàn)勝通脹的。在這點(diǎn)上，房地產(chǎn)要遠(yuǎn)勝黃金。雖然這種事實(shí)在當(dāng)下似乎很難讓人理解。

　　那么，為什么人口出生率降低，房地產(chǎn)卻能持續(xù)繁榮？這正是人類經(jīng)濟(jì)比簡單的數(shù)學(xué)運(yùn)算有趣且復(fù)雜得多的地方—人是會(huì)變的！

　　在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，局域人口雖然沒有增加，但隨著物流和信息傳播效率的提高，人們的單位房地產(chǎn)占有水平是在膨脹的。最近50到60年，很多人口出生率下降、老齡化浮現(xiàn)的國家，單位房地產(chǎn)需求的膨脹戰(zhàn)勝了人口數(shù)量的邊際下滑。

　　在中國則有其他因素支撐一二線城市的房地產(chǎn)繼續(xù)發(fā)展，那就是戶口制度淡化促發(fā)的二次城鎮(zhèn)化。

　　中國很多城市的經(jīng)濟(jì)水準(zhǔn)并不足以支撐當(dāng)?shù)鼐用竦木蜆I(yè)。它們之所以存在，是由于20世紀(jì)留存下來的行政規(guī)劃，也就是當(dāng)時(shí)的中央政府認(rèn)為那里應(yīng)該有個(gè)行政單位，于是便有了，其根基就是戶口制度。

　　在未來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，戶口對(duì)人們的束縛會(huì)逐漸下降。有相當(dāng)流量的人力資源會(huì)從弱經(jīng)濟(jì)城市流向具有更多就業(yè)機(jī)會(huì)的城市。一些城市的人口會(huì)成倍增長，另一些城市則逐漸消失（它們?cè)缭撊绱耍?。房地產(chǎn)市場也將面臨更明顯的結(jié)構(gòu)性調(diào)整—適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的城市，其房地產(chǎn)繼續(xù)繁榮，本該消失的城市成為廢墟。

　　其實(shí)，到底哪些城市會(huì)繼續(xù)增長，哪些該消失，作為一個(gè)具備常識(shí)的公司人都應(yīng)該有自己的判 斷。

　　股票的供給側(cè)改變

　　股票市場本身正在發(fā)生供給側(cè)改變。具體來說就是，現(xiàn)在有關(guān)部門不再像很多年前那樣大量增加股票市場的供給。退市制度也變得更加嚴(yán)格，上市公司的質(zhì)地因此得到提升。這雖然背離了人們?cè)蛲淖?cè)制方向，但符合中國決策當(dāng)局的一貫策略—先降低門檻、增加供給，然后在“恰當(dāng)”的時(shí)候收緊入口、整頓內(nèi)部，提高資產(chǎn)質(zhì)量。這種循環(huán)往復(fù)的策略在一定條件下有其合理性。

　　正是這種改變，讓A股市場的市場信心有所恢 復(fù)。

　　港股基本在同時(shí)出現(xiàn)了反彈，這得益于中國整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的加速—港股的主流上市公司都是業(yè)務(wù)在內(nèi)地的紅籌股。而港股最突出的優(yōu)勢還是在于估值已經(jīng)低得“令人發(fā)指”，曾有相當(dāng)一部分內(nèi)地公司，交易的估值只有2到3倍，可實(shí)際上它們的運(yùn)營沒什么問題。就像咱們以前提到的，港股已經(jīng)連續(xù)4年下跌，而恒生指數(shù)自問世以來從來沒有連續(xù)5年下跌過。

　　黃金和白銀

　　黃金和白銀的投資價(jià)值在2023年年底再次引起人們的注意。

　　影響黃金白銀價(jià)格的最關(guān)鍵要素是什么？

　　很多人誤以為是所謂的“亂世”。其實(shí)這是個(gè)一葉障目的看法。

　　要怎么定義世道足夠“亂”，進(jìn)而促使全世界投資者奮起買金呢？要知道，在2022年歐洲爆發(fā)局部沖突的幾天里，黃金的價(jià)格其實(shí)并沒有上 漲。

　　還有人用通脹來衡量黃金白銀的被渴求程度，這也明顯有問題。在全球最大的經(jīng)濟(jì)體以及歐洲陷入高通脹的2022年，黃金整體價(jià)格并未上漲，甚至最近幾年里金價(jià)的低點(diǎn)就是2022年10月。

　　對(duì)黃金價(jià)格影響最大的應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。一旦市場產(chǎn)生這種猜測，金價(jià)就開始上漲。黃金價(jià)格最主要的上漲基本也就發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)要降息，然而降息路線圖總是猶抱琵琶半遮面的曖昧階段。

　　有的投資者似乎對(duì)黃金抱有過高的期待，但這往往會(huì)落空。買黃金，不論是實(shí)物、紙黃金還是黃金股票，都是一種邊緣不清晰的投機(jī)。

　　資產(chǎn)荒

　　盡管如此，對(duì)于大多數(shù)人來說，所謂的資產(chǎn)荒情況還是存在。

　　今年上半年居民存款繼續(xù)大幅增加，而且在利息不斷降低的前提下，人們依然不遺余力地?fù)屬徃呒?jí)別債券。最新發(fā)行的超長期特別國債，換作以前，普通人不會(huì)關(guān)心，相關(guān)的債券發(fā)行者也根本不在乎普通人關(guān)不關(guān)心。而今年，有關(guān)部門好像是特意在提醒大家—你們也可以買啊。然后，這種看上去有點(diǎn)不好理解的國債真的秒光了。

　　人們對(duì)安全債券的青睞，是去年債券牛市和債券基金賺錢的主要原因。接下來的半年情況會(huì)有轉(zhuǎn)變嗎？也許吧。

　　不過，還是那句話，即便生活得不是太如意，你也要相信，經(jīng)濟(jì)不會(huì)總是不好，糟糕的階段終會(huì)過去。購買高性價(jià)比的資產(chǎn)，長期來看定會(huì)有好的收益。

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