這是我經(jīng)歷過(guò)的市場(chǎng)氣氛最沉悶的時(shí)刻。

　　能與之相提并論的，大概只有2013年。記得那時(shí)候，我還年輕，經(jīng)常在雜志出版前熬夜到天亮，然后早晨還會(huì)和大家一起去永安里路口貴友商場(chǎng)北邊的早點(diǎn)攤吃飯。我們同事中有個(gè)東北人，如果他也去，還會(huì)有小瓶二鍋頭就豆腐腦的吃法。

　　不同之處在于，相較當(dāng)年，現(xiàn)在人們似乎更不愿意承受風(fēng)險(xiǎn)—當(dāng)然，豆腐腦攤兒也沒(méi)了。

　　不知道這種感受是不是和我身邊的人都逐漸年過(guò)四十有關(guān)系，在行為和觀念上，這些中年人變得更保守和追求安穩(wěn)。

　　保守的態(tài)度

　　身邊有些家伙甚至用十幾年來(lái)攢下的錢提前還房屋貸款。現(xiàn)在中國(guó)內(nèi)地處于低利率環(huán)境，人們對(duì)未來(lái)通脹走高的預(yù)期又比較強(qiáng)—從理論上講，投資者的做法應(yīng)該是增加資產(chǎn)的杠桿水平，但恐慌性的保守傾向似乎占了上風(fēng)。

　　根據(jù)最新的宏觀數(shù)據(jù)，今年上半年居民存款上漲非?？欤移渲卸ㄆ诖婵钤鲩L(zhǎng)得尤為迅速。

　　我詢問(wèn)了一下在商業(yè)銀行工作的熟人，微觀情況和宏觀統(tǒng)計(jì)是相吻合的。人們的理財(cái)觀似乎回到了十七八年前，把注意力又集中到以哪種方式存款可以獲得更高的利息上。

　　在這里有一個(gè)帶有濃郁“框架”色彩的小建議—如果這樣，不如去買儲(chǔ)蓄式國(guó)債吧。它的利息接近4%（單利），安全性絕對(duì)出色。相比普通R2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性也更好。

　　還記得在某個(gè)乍暖還寒的早晨，你捧著熱咖啡正快步走向辦公室的大樓，忽然注意到大門旁的工行外排隊(duì)的大爺大媽是平時(shí)的四五倍嗎？那大概就是儲(chǔ)蓄式國(guó)債發(fā)售的日子?？磥?lái)老年人群的集體理性是有價(jià)值的。

　　不過(guò)，在投資理財(cái)領(lǐng)域，也許最該小心的就是老年人集體理性的結(jié)論。他們的做法在相當(dāng)有限的“框架”內(nèi)是對(duì)的，從整體上看卻錯(cuò)得離譜。

　　基金對(duì)投資者的傷害

　　我懷疑人們拋棄股票市場(chǎng)的原因是由于年初以來(lái)股票型基金的投資收益太糟了。據(jù)說(shuō)這種產(chǎn)品總體浮虧額度在6000億元。按照中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的數(shù)據(jù)，中國(guó)內(nèi)地大約有7億基金投資者。也就是說(shuō)，平均每個(gè)人虧損了800多元。

　　這是個(gè)相當(dāng)驚人的數(shù)字。

　　而且，讓相當(dāng)一部分基金持有者感到肉痛的是，他們就是在去年股票型基金最火熱的時(shí)候進(jìn)入市場(chǎng)的，其中有些人為了能買到熱門基金經(jīng)理掌管的產(chǎn)品抓鬮抽號(hào)，并付了相當(dāng)多的認(rèn)購(gòu)費(fèi)，得到的結(jié)果卻是單邊虧損。

　　可以想象，這批家伙除了蒙受現(xiàn)實(shí)的財(cái)富損失，還要承受其他家庭成員，比如配偶，羞辱性的指責(zé)—言外之意是，你真笨啊—這絕對(duì)能讓其中大多數(shù)人再難以理性地面對(duì)類似的投資。人們不會(huì)認(rèn)為自己原先的投資決策存在瑕疵，而是會(huì)詛咒那些基金經(jīng)理和整個(gè)市場(chǎng)。

　　反過(guò)來(lái)看，這是股票基金市場(chǎng)參與者的一個(gè)囚徒困境。

　　在股票市場(chǎng)好的時(shí)候，基金公司都拼命推出產(chǎn)品。為了在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，基金公司的宣傳就要暗示投資者，他們發(fā)售的基金在未來(lái)會(huì)有更好的收益。而事實(shí)卻是，每個(gè)基金發(fā)行高峰之后，都面臨著股票市場(chǎng)的整體下跌。這種周期性造成了基金發(fā)售高峰時(shí)期吸引到的新投資者越多，股票低谷時(shí)的市場(chǎng)詛咒者就越多，并為下一次吸引投資者進(jìn)入的市場(chǎng)教育增加了難度。

　　股票市場(chǎng)

　　今年，我們面對(duì)的世界的復(fù)雜程度似乎超過(guò)了預(yù)期。疫情引發(fā)了社會(huì)管理問(wèn)題、全球大多數(shù)地區(qū)的高通脹、能源價(jià)格飛漲、局部沖突，還伴隨著可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退。這些都讓投資市場(chǎng)的參與者充滿憂慮，他們需要重新審視和衡量資產(chǎn)配置。

　　不過(guò)，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，這種情況并不是壞事。如果你看重一個(gè)淑女，根本不會(huì)在乎她鬧肚子的時(shí)候也會(huì)放屁。

　　無(wú)論內(nèi)地A股還是香港市場(chǎng)都有很多質(zhì)地良好的公司，而且在可預(yù)期范圍內(nèi)它們的業(yè)務(wù)并無(wú)不利之處，最關(guān)鍵的，這些公司的股票價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)便宜了。它們就像大海退潮時(shí)遺落在沙灘上的貝殼，隨便彎腰就可以收集一筐。

　　當(dāng)然了，為了避免風(fēng)險(xiǎn)，收集者也要避免過(guò)于集中的投資和孤注一擲。小步快跑大概是最佳方式。

　　在股票市場(chǎng)上，最好不要跟隨絕大多數(shù)人的選擇。因?yàn)椋拖癜头铺厮f(shuō)的，等到知更鳥到來(lái)時(shí)，你將錯(cuò)過(guò)整個(gè)春天。

　　房地產(chǎn)

　　很久以前，我在北京買了房—我媽強(qiáng)迫我買的。她先交了房子的定金，然后給正在出差的我打電話，告訴我回北京后把定金錢還她。當(dāng)時(shí)股市正好，我生氣極了，覺(jué)得她的決定耽誤我成為股神。但事實(shí)是，正是因?yàn)楫?dāng)時(shí)要買房，我躲過(guò)了2008年的股市劫難。

　　而今年，媳婦又決定要在上海買房，年初開(kāi)始我賣掉了大約90%的股票。不知這次，“聽(tīng)媽媽的話”這句忠告是不是還管用。

　　不管怎么說(shuō)，“媽媽”的命令讓我關(guān)注到北京和上海等幾個(gè)城市房地產(chǎn)的狀況。實(shí)際上，它們比新聞里報(bào)道的有趣得多。

　　在有關(guān)部門各種調(diào)控和監(jiān)管政策下，一線城市房地產(chǎn)和二三線城市房地產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)了非常明顯的走勢(shì)分化。

　　在前面羅列的那么多復(fù)雜情況下，中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了波動(dòng)，并真實(shí)地反映在了二三線城市的房地產(chǎn)價(jià)格上。而在一線城市，特別是上海，情況卻正好相反。居民房產(chǎn)價(jià)格是上漲的，而且漲幅非常明顯。

　　這是為什么呢？

　　這很可能是財(cái)富階層繼續(xù)分化的一種表現(xiàn)。

　　城市富裕階層面對(duì)實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)上升、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，以及未來(lái)通脹水平上漲的預(yù)期，沒(méi)有什么更多的選擇，大概率還是會(huì)把錢投入房地產(chǎn)市場(chǎng)。特別是那些居住環(huán)境優(yōu)秀、學(xué)區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯的地段的房屋。

　　所以，如果你的資產(chǎn)狀況允許，而且能承受一定水平的杠桿，在房住不炒的大前提下，購(gòu)入一線城市優(yōu)良地段的住房，也許是抵御長(zhǎng)期通脹不錯(cuò)的選擇。

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