在十四屆全國人大二次會議期間，國家金融監(jiān)督管理總局李云澤局長接受記者采訪時，提出要推動“資金—資本—資產(chǎn)”循環(huán)，暢通資金流轉(zhuǎn)過程中的堵點和卡點；解決“有資金沒有資本”、耐心資本不足等問題，真正打通社會資金循環(huán)“任督”二脈。關于資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)問題，筆者談幾點粗淺認識。

　　資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)的理論梳理

　　“資金”也被稱作貨幣資金，在財務管理上定義為現(xiàn)金及一般等價物，在宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計中則對應流通中的現(xiàn)金（M0）。“資本”這一概念屬于經(jīng)濟學理論范疇，是指用于生產(chǎn)商品或服務的貨幣、原材料、機器設備、制成品、技術、知識產(chǎn)權等物質(zhì)和非物質(zhì)資產(chǎn)的總和。資本以價值增值和提升效率為目標，是生產(chǎn)要素的表現(xiàn)形態(tài)。“資產(chǎn)”主要是財務會計用語，是指由企業(yè)的交易或事項形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預期能給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源。資產(chǎn)的外延非常寬泛，包括有形的物質(zhì)財富和無形的經(jīng)濟權益。資產(chǎn)和資金部分內(nèi)容重疊，即以貨幣形態(tài)存在的資產(chǎn)或用于生產(chǎn)活動的資金。

　　資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)。從其概念的內(nèi)涵外延分析，資金和資產(chǎn)兩個概念相對具體，資本則是一個相對抽象的概念。資本體現(xiàn)著追求利潤和價值增值的內(nèi)在規(guī)律，資本不同于資金、資產(chǎn)這類相對靜態(tài)的概念，資本是動態(tài)可持續(xù)的，唯有資本的形態(tài)才可以完成資金—資本—資產(chǎn)的循環(huán)過程。這一循環(huán)過程表現(xiàn)為，生產(chǎn)主體通過生產(chǎn)資本形式獲取資金，將其轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)要素形態(tài)的資產(chǎn)推動生產(chǎn)活動運轉(zhuǎn)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務換回貨幣形態(tài)的經(jīng)濟剩余，再以貨幣資金形式分配給資金所有者，從而實現(xiàn)經(jīng)濟活動的循環(huán)和增值。

　　與資金—資本—資產(chǎn)相關的概念是宏觀經(jīng)濟學中對國民經(jīng)濟再生產(chǎn)過程的原理，即儲蓄轉(zhuǎn)化投資理論。根據(jù)這一理論，在經(jīng)濟體系內(nèi)部生產(chǎn)主體用于生產(chǎn)經(jīng)營投入的資本源自生產(chǎn)活動形成的經(jīng)濟剩余，以貨幣形態(tài)存在即國民儲蓄。通常情況下，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資分為直接轉(zhuǎn)化機制和間接轉(zhuǎn)化機制。直接轉(zhuǎn)化機制較為簡單，是指經(jīng)濟活動主體將自我積累留存的經(jīng)濟剩余，通過購置生產(chǎn)要素等途徑轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營所需的資產(chǎn)。間接轉(zhuǎn)化機制則需要橫跨不同的經(jīng)濟行為主體，依靠政府財政收入支出及金融體系金融市場等外部途徑，將分散在不同主體之間的經(jīng)濟剩余，集中起來供應給生產(chǎn)經(jīng)營主體用于形成生產(chǎn)性資產(chǎn)。間接轉(zhuǎn)化機制按照實施主體和中間路徑不同，主要分為政府主導轉(zhuǎn)化機制和金融體系主導轉(zhuǎn)化機制。

　　資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)的現(xiàn)實意義。在工業(yè)革命實現(xiàn)社會化大生產(chǎn)之前，社會層面資金和其他生產(chǎn)資料大多零星地散落在單個生產(chǎn)主體之中。在當時的生產(chǎn)條件下，通常僅有商品交易過程中的資金流動。資金轉(zhuǎn)化為資本并購買資產(chǎn)再生產(chǎn)的循環(huán)流程，大部分僅在單個生產(chǎn)主體內(nèi)部完成。由于不存在跨主體之間的資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)，嚴格意義上的資本流動無從談起。這種模式被定義為資本作用存在缺失的生產(chǎn)方式，且只能對應小生產(chǎn)者或自給自足的自然經(jīng)濟，不具有生產(chǎn)資料大規(guī)模橫向流通的可能性。因此，這種模式多是簡單再生產(chǎn)而非擴大再生產(chǎn)，反映著落后的生產(chǎn)力與生產(chǎn)關系。與此同時，這種生產(chǎn)力水平下的經(jīng)濟基礎也無法誕生現(xiàn)代金融體系及相應的經(jīng)濟制度。在傳統(tǒng)循環(huán)方式下無法集中全社會的剩余產(chǎn)出，難以“集中力量辦大事”，形成更大范圍的社會分工和更大規(guī)模的投資活動。由于缺乏全社會層面的資本循環(huán)生成機制，也就無法適應先進生產(chǎn)工具的應用。在資本主義生產(chǎn)方式興起之后，生產(chǎn)者與生產(chǎn)資料之間徹底分離，生產(chǎn)資料和生產(chǎn)性資本的高度集中，客觀上需要金融體系作為蓄水池來吸收社會分散的資金，從而實現(xiàn)資金—資本—資產(chǎn)的完整循環(huán)。正如馬克思在論述資本主義工業(yè)革命時代經(jīng)濟運行規(guī)律時指出，“假如必須等待積累去使某些單個資本增長到能夠修鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但是通過股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了。”

　　隨著工業(yè)革命的不斷發(fā)展和生產(chǎn)方式的不斷創(chuàng)新，以金融體系為中介紐帶的資本間接轉(zhuǎn)化機制日益成為經(jīng)濟體系的主流。經(jīng)濟體系現(xiàn)存最完善的資本轉(zhuǎn)化機制就是依托金融體系和金融市場實現(xiàn)的，這種作為上層建筑的制度設計與工業(yè)革命突飛猛進的科技進步和先進生產(chǎn)力相互影響成就，呈現(xiàn)出工業(yè)化社會經(jīng)濟運行的總體面貌?？v觀歷史進程的總結回顧，資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)貫穿于人類工業(yè)文明演進的全過程，以金融體系為代表的資本形成轉(zhuǎn)化機制，為社會進步和工業(yè)文明發(fā)揮著重要的促進作用。

　　暢通資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)的若干建議

　　一是深化實體產(chǎn)業(yè)部門改革創(chuàng)新。推進供給側結構性改革，優(yōu)化實體部門產(chǎn)業(yè)結構。加強固定資產(chǎn)項目投資門檻審核，堅決淘汰高污染高能耗落后產(chǎn)能，嚴格控制產(chǎn)能過剩行業(yè)無序擴張，鼓勵實體產(chǎn)業(yè)特別是工業(yè)企業(yè)改進投資效率，提高產(chǎn)品技術市場競爭力。優(yōu)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局，引導產(chǎn)業(yè)跨區(qū)域流動，加快形成全國統(tǒng)一市場體系和區(qū)域協(xié)同發(fā)展新格局。改善投資管理體系，優(yōu)化營商環(huán)境，探索新時期引進外資發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的新模式。穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預期，確保行業(yè)平穩(wěn)過渡，妥善處理化解房地產(chǎn)、地方政府債務等金融風險，阻斷實體產(chǎn)業(yè)與金融部門之間的風險傳導。堅決遏制金融體系和民間資本“脫實向虛”傾向，引導社會資本加大對實體產(chǎn)業(yè)投入力度，支持實體產(chǎn)業(yè)特別是“鏈主”企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)整合，暢通資金—資本—資產(chǎn)循環(huán)。

　　二是提升金融服務實體經(jīng)濟效率。把服務新質(zhì)生產(chǎn)力作為關鍵著力點，認真做好金融“五篇大文章”，積極推進金融體系改革創(chuàng)新，加大對現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系金融支持力度，助力培育新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。金融部門應針對實體產(chǎn)業(yè)部門特別是科技創(chuàng)新企業(yè)的現(xiàn)實需求，走差異化金融創(chuàng)新之路，努力探索科技金融新職能。金融機構要積極配合監(jiān)管部門推行支持科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)政策的實施，靈活運用多種金融政策工具，打通破解金融資本、實體產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新項目之間的卡點和堵點。完善政府主管部門和金融機構的績效考核機制，確保財政投入和金融資源切實向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)傾斜，建立金融機構支持科技創(chuàng)新的風險投入補償機制，健全對無效投資、資源浪費和道德風險等責任人的問責機制。

　　三是優(yōu)化金融體系內(nèi)部結構。要引導金融資源從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)有序退出，將有限的金融資源用來支持科技創(chuàng)新領域、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和具有后發(fā)優(yōu)勢行業(yè)的發(fā)展。針對我國融資結構不盡合理的實際情況，要擴大直接融資比重，引導銀行保險資金投早、投小、投長期、投硬科技。要積極推進金融資產(chǎn)投資公司股權投資試點、保險資金長期投資改革試點、科技企業(yè)并購貸款試點和知識產(chǎn)權金融生態(tài)綜合試點。要為資本市場帶來更多的中長期增量資金，進一步壯大機構投資者群體。要構建符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求、適應全新經(jīng)濟環(huán)境的金融業(yè)務模式，加快金融機構數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型升級。

　　四是完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的資本市場。擴大直接融資在金融體系的比重，提升資本市場規(guī)模質(zhì)量、完善支持產(chǎn)業(yè)資本運作機制。優(yōu)化資本市場資源配置的市場化機制，引導資本流向?qū)萍歼M步貢獻大的新興產(chǎn)業(yè)部門，為實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供資本支持。培育適應新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的先導產(chǎn)業(yè)，扶持科技創(chuàng)新長期耐心資本的發(fā)展，引導政府基金和社?；鸬韧顿Y機構入市，為資本市場的健康發(fā)展注入新鮮血液。完善資本市場監(jiān)管體系和治理機制，穩(wěn)定市場秩序提振市場信心，切實保護廣大投資者的合法利益。

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