受疫情防控影響，2020年1-2月，中國鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)、需求增速均明顯放緩，尤其需求端受到很大沖擊。3月以來，隨著國內(nèi)疫情逐步控制，鋼鐵上下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，行業(yè)供需逐步改善。疫情對于鋼鐵行業(yè)供需影響或主要集中在一季度，二季度有望恢復(fù)到正常水平。但海外疫情仍處于擴散期，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，后期鋼鐵行業(yè)內(nèi)外需形勢仍較為嚴(yán)峻。

　　1-2月減產(chǎn)以短流程鋼企為主

　　1-2月，在疫情沖擊之下中國鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏受到了一定影響，尤其是短流程鋼廠以及調(diào)坯軋材企業(yè)停產(chǎn)檢修較多，鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)較明顯下滑，但長流程鋼企所受到的影響相對有限，更多通過轉(zhuǎn)爐降低廢鋼添加比例來減產(chǎn)，1-2月，粗鋼及生鐵日均產(chǎn)量仍高于2019年同期水平。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月，中國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為15470萬噸、13234萬噸和16713萬噸，同比分別增長3.1%、增長3.1%和下降3.4%。1-2月，中國粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為257.83萬噸、220.57萬噸和278.55萬噸，環(huán)比2019年12月分別下降5.15%、增長1.96%和下降17.23%。

　　從具體品種來看，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-2月，中國鋼筋產(chǎn)量為3395.8萬噸，同比下降2.2%；中厚寬鋼帶產(chǎn)量為2560.4萬噸，同比增長10.1%?？梢娛茈姞t鋼減產(chǎn)影響，鋼筋產(chǎn)量有所下降。中厚寬鋼帶企業(yè)以長流程及大型鋼企為主，生產(chǎn)依然維持高位。

　　下游復(fù)工延后抑制需求

　　受春節(jié)因素及疫情管控影響，中國經(jīng)濟(jì)在1-2月受到較大沖擊，多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)降至有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的新低，鋼鐵需求大幅下滑。1-2月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降24.5%，其中，制造業(yè)投資下降31.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資下降30.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降16.3%（圖1）。從房地產(chǎn)投資分項數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積同比下降44.9%，較2019年全年回落53.4個百分點；房屋施工面積同比增長2.9%，較2019年全年回落5.8個百分點；房屋竣工面積同比下降22.9%，較2019年全年回落25.5個百分點；土地購置面積同比下降29.3%，較2019年全年回落17.9個百分點；商品房銷售面積同比下降39.9%，較2019年全年回落39.8個百分點。疫情在短期內(nèi)嚴(yán)重影響基建的投資以及房地產(chǎn)在建和新開工面積，進(jìn)而影響鋼材需求釋放。

　　圖1： 房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、光大期貨研究所。單位：%

　　從相關(guān)工業(yè)品產(chǎn)量來看，受疫情影響，下游用鋼行業(yè)生產(chǎn)普遍延遲，產(chǎn)銷大幅下滑，鋼材需求不振。1-2月，中國汽車產(chǎn)量累計同比回落45.8%，汽車銷量累計同比回落42%，中汽協(xié)預(yù)計一季度汽車產(chǎn)銷量將下降45%左右（圖2）。1-2月挖掘機產(chǎn)量為27629臺，同比下降35.7%。拖拉機方面，1-2月大型拖拉機產(chǎn)量4846臺，同比下降26.6%；中型拖拉機產(chǎn)量23237臺，同比下降44.1%；小型拖拉機產(chǎn)量1.6萬臺，同比下降48.4%。1-2月冰箱產(chǎn)量為667.0萬臺，同比下降37.4%；空調(diào)產(chǎn)量為1628.5萬臺，同比下降40.2%；洗衣機產(chǎn)量為775.7萬臺，同比下降20.2%；彩電產(chǎn)量為1968.7萬臺，同比下降26.6%。

　　圖2： 汽車產(chǎn)銷同比增速

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、光大期貨研究所。單位：%

　　鋼材出口大幅下降

　　在春節(jié)假期的季節(jié)性因素以及疫情影響下，中國鋼材出口大幅回落。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2020年1-2月，中國累計出口鋼材781.1萬噸，同比減少288.6萬噸，下降27%，創(chuàng)下2018年3月份以來的最快降速；累計進(jìn)口鋼材204.1萬噸，同比增加4.3萬噸，增長2.1%。1-2月凈出口577萬噸，同比減少292.9萬噸，下降33.7%。

　　據(jù)財政部3月17日發(fā)布的《關(guān)于提高部分產(chǎn)品出口退稅率的公告》，其中部分鋼鐵產(chǎn)品的退稅率提高至13%，這將有效減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提升企業(yè)出口鋼鐵產(chǎn)品的積極性。不過雖然疫情在國內(nèi)已經(jīng)得到了很好的控制，但海外疫情仍在不斷蔓延，后期中國鋼材出口仍將面臨較大的壓力，并且下降的趨勢在未來的幾個月預(yù)計都很難得到緩解。

　　鋼材庫存大幅累積

　　1-2月，中國鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)端粗鋼及生鐵產(chǎn)量仍維持在較高水平，而下游房地產(chǎn)、工業(yè)生產(chǎn)以及鋼材出口等在普遍出現(xiàn)大幅下降，鋼材需求釋放延后。在嚴(yán)重的供需錯配背景之下，鋼材市場庫存創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。

　　據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，截至3月上旬末，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量2140.87萬噸，比上一旬增加92.39萬噸，增幅4.51%；比年初增加1187.62萬噸，增幅達(dá)124.59%。3月中旬， 20個城市5大品種鋼材社會庫存2000萬噸，比上一旬減少21萬噸，下降1.0%；比上年12月增加1318萬噸，上升193.3%。

　　另據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月20日，五大品種鋼材總庫存為3706.61萬噸，環(huán)比上一周減少186.22萬噸，農(nóng)歷同比增加1583.18萬噸，此前連續(xù)13周庫存出現(xiàn)上升。其中，螺紋鋼總庫存為2068.47萬噸，環(huán)比上一周減少108.42萬噸，農(nóng)歷同比增加949.64萬噸，此前連續(xù)15周庫存出現(xiàn)上升（圖3）。熱卷總庫存為561.5萬噸，環(huán)比上一周減少13.34萬噸，農(nóng)歷同比增加220.59萬噸，此前連續(xù)11周庫存出現(xiàn)上升（圖4）。

　　圖3：螺紋鋼總庫存

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel、光大期貨研究所。單位：萬噸

　　圖4：熱卷總庫存

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel、光大期貨研究所。單位：萬噸

　　鋼材價格和鋼鐵企業(yè)利潤下滑

　　經(jīng)濟(jì)有望快速復(fù)蘇，鋼鐵行業(yè)供需基本面將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

　　1-2月，鋼廠生產(chǎn)仍維持相對高位，而需求釋放時間延遲，庫存持續(xù)增加，使得鋼材價格和鋼鐵企業(yè)盈利均承壓運行，以螺紋為代表的建筑鋼材和以熱軋板卷為代表的制造業(yè)用鋼盈利都明顯下行，特別是短流程生產(chǎn)企業(yè)一直處于虧損局面。預(yù)計在行業(yè)巨量庫存消化之前，鋼鐵企業(yè)利潤整體將維持低位（圖5）。

　　圖5： 江蘇鋼廠螺紋鋼毛利

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel、光大期貨研究所。單位：元/ 噸

　　據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止3月23日，上海市場20mm螺紋鋼和5.5mm熱卷現(xiàn)貨價格分別為3500元/噸和3400元/噸，較2019年末分別下跌230元/噸和520元/噸。據(jù)我們成本模型測算，截至3月23日，江蘇地區(qū)長流程鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利316元/噸，比2019年年末下降107元/噸；江蘇地區(qū)電爐鋼廠利潤為-141元/噸，比2019年年末下降70元/噸。

　　后期鋼鐵行業(yè)供需形勢分析

　　隨著國家出臺的多項政策措施陸續(xù)落實，目前，中國新冠疫情已得到有效控制，下游用鋼行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，鋼材需求形勢好轉(zhuǎn)，鋼材價格在3月中下旬也止跌趨穩(wěn)。筆者認(rèn)為疫情對鋼鐵行業(yè)供需端形成的沖擊主要集中在一季度，二季度隨著疫情的緩解以及國家逆周期調(diào)節(jié)政策力度的加大，鋼鐵行業(yè)供需基本面將出現(xiàn)改善。下半年隨著一系列寬松政策的落地見效，經(jīng)濟(jì)將有望出現(xiàn)快速復(fù)蘇，鋼鐵行業(yè)供需基本面將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，全年鋼材價格和鋼企盈利重心較2019年有所下移，但仍有望維持在較高水平。

　　筆者預(yù)計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動區(qū)間在3000-3800元/噸，現(xiàn)貨價格波動區(qū)間在3200-4000元/噸，長流程鋼廠噸鋼毛利波動區(qū)間在0-500元/噸。

　　從供應(yīng)端來看，2019年，中國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為99634萬噸、80937萬噸和120477萬噸，同比分別增長8.3%、增長5.3%和增長9.8%，粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高。產(chǎn)量的快速增長已經(jīng)引起國家有關(guān)部門的關(guān)注，政策端開始發(fā)力守底。1月23日，發(fā)改委及工信部發(fā)布《關(guān)于完善鋼鐵產(chǎn)能置換和項目備案工作的通知》，表示自2016年以來，各地區(qū)實施了一批鋼鐵產(chǎn)能置換項目，但實際情況中，部分產(chǎn)能置換項目手續(xù)不完善，有存在借機擴大產(chǎn)能的情況，決定自2020年1月24日起，不得再公示、公告新的鋼鐵產(chǎn)能置換方案，不得再備案新的鋼鐵項目，并開展現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能置換項目自查，已投產(chǎn)的要確保被置換產(chǎn)能全部拆除到位?！锻ㄖ啡绻麍?zhí)行嚴(yán)格，將對鋼鐵行業(yè)供應(yīng)端形成一定抑制，有利于市場供需趨于平衡。

　　從需求端來看，疫情對一季度下游建筑及制造業(yè)均形成較大影響，但需求會延后但并不會消失。從中長期看，短期沖擊不會改變長期鋼材需求不悲觀的邏輯。同時，從中央的意圖來看，完成2020年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)沒有改變，面對突發(fā)疫情的挑戰(zhàn)，國家逆周期調(diào)節(jié)政策力度不斷加大，各項穩(wěn)增長政策將會盡快落地。2月21日，中央政治局會議強調(diào)，要“積極擴大有效需求，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項目開工力度，加快在建項目建設(shè)進(jìn)度”。 3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會強調(diào)，要“選好投資項目，加強用地、用能、資金等政策配套，加快推進(jìn)國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”。為了推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各個地方政府密集公布了2020年重大項目投資計劃。據(jù)不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至3月10日，有25個省區(qū)市公布了未來的投資規(guī)劃，2.2萬個項目總投資額達(dá)49.6萬億元，其中，2020年度計劃投資總規(guī)模7.6萬億元。目前各地新基建投資計劃正加速推出，預(yù)計年內(nèi)投資規(guī)模將達(dá)萬億元。固定資產(chǎn)投資將維持較快增長，將有利于鋼材需求維持在較高水平。

　　從成本端來看，2020年海外主流礦山產(chǎn)量將恢復(fù)增長，累計將增加約5800萬噸，包括淡水河谷增量約3500萬噸，必和必拓增量約500萬噸，羅伊山增量約500萬噸，英美資源增加約380萬噸，力拓增量約200萬噸。國產(chǎn)礦也仍有一定的增量，預(yù)計2020年國產(chǎn)精粉產(chǎn)量將增加800萬噸左右。而全球生鐵增量為2000萬噸左右，對應(yīng)鐵礦石需求增量在3500萬噸左右。鐵礦石供給增量明顯大于需求增量，價格重心或?qū)⑾乱疲A(yù)計2020年鐵礦石均價為80美元左右，較2019年下降約14%。

　　值得注意的是，盡管當(dāng)前中國疫情已基本得到控制，但海外疫情不斷爆發(fā)，歐美成為重災(zāi)區(qū)，多個國家為抗擊疫情局部采取了封城、中斷交通、停工等措施，對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊不斷顯現(xiàn)。經(jīng)合組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布恩表示，目前m，全球經(jīng)濟(jì)停擺的規(guī)模相當(dāng)于全球GDP的25%-35%。3月23日，國際貨幣基金組織（IMF）總裁表示：“2020年全球經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒊霈F(xiàn)衰退，至少像金融危機一樣糟或更糟，但我們期待2021年能夠出現(xiàn)反彈。”

　　當(dāng)前，中國雖然已通過巨大努力和一季度的經(jīng)濟(jì)代價換取了抗疫的階段性勝利，但海外疫情的不斷蔓延，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將形成負(fù)面影響。對于鋼鐵行業(yè)來說，海外疫情蔓延造成的海外訂單下降，鋼材出口受阻的情況已開始出現(xiàn)。另外，部分國家采取限制人員流動以及港口作業(yè)，對國內(nèi)鋼廠鐵礦石資源保障也正在形成一定影響。如果海外疫情遲遲得不到控制，中國鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)及出口訂單將會面臨越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這點需要引起足夠重視。

　　邱躍成

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