文 王選鋒

　　融資環(huán)境的不穩(wěn)定性不僅會(huì)對(duì)企業(yè)的資本成本產(chǎn)生影響，同時(shí)也會(huì)直接影響到企業(yè)在投資決策和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展方面的判斷。因此，深入剖析融資環(huán)境變化給企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶來(lái)的沖擊，并探索有效應(yīng)對(duì)策略，是企業(yè)維持競(jìng)爭(zhēng)力、獲得可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

　　企業(yè)財(cái)務(wù)決策的核心內(nèi)容

　　企業(yè)財(cái)務(wù)決策最核心的內(nèi)容是關(guān)于資金的取得、運(yùn)用和管理等。具體地說(shuō)，財(cái)務(wù)決策要求對(duì)資本結(jié)構(gòu)、資金籌集、投資決策和分配政策進(jìn)行科學(xué)、合理的安排。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)需要企業(yè)針對(duì)市場(chǎng)狀況，運(yùn)營(yíng)需求和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素做出相應(yīng)調(diào)整，從而保證企業(yè)能高效地經(jīng)營(yíng)和維持資本流動(dòng)性。從資金籌集角度來(lái)看，企業(yè)需考慮多種融資渠道，比如債務(wù)融資和股權(quán)融資，從而選擇最低成本和可控制風(fēng)險(xiǎn)。另外，財(cái)務(wù)決策中也涉及投資決策問(wèn)題，需要企業(yè)對(duì)每一筆投資都有足夠的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以保證其長(zhǎng)期收益能為公司可持續(xù)發(fā)展提供支撐。從分配政策上看，企業(yè)要根據(jù)盈余多少及發(fā)展需求，合理分配股東分紅和再投資以保證各方利益均衡。

　　融資環(huán)境變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的負(fù)面影響

　　利率波動(dòng)頻繁，導(dǎo)致融資成本不可控。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或政策調(diào)整，導(dǎo)致利率有波動(dòng)性，公司融資成本的預(yù)測(cè)難度顯著增加，當(dāng)利率頻繁出現(xiàn)起伏時(shí)，公司實(shí)施融資計(jì)劃期間，一定要考量將來(lái)或許會(huì)出現(xiàn)的利率上升風(fēng)險(xiǎn)，這不僅會(huì)讓融資成本上升，還會(huì)造成公司財(cái)務(wù)支出預(yù)算偏高。對(duì)資金需求規(guī)模大的公司而言，利率上揚(yáng)直接加重債務(wù)融資困境，尤其對(duì)于依賴銀行貸款的公司而言，若利率提高，償還壓力必將相應(yīng)增大，企業(yè)倘若不及時(shí)采取有效辦法完成利率對(duì)沖，利息支出的增長(zhǎng)或許會(huì)顯著影響企業(yè)利潤(rùn)水平，甚至對(duì)其現(xiàn)金流以及償債能力構(gòu)成沖擊。更為棘手的是，利率不斷波動(dòng)會(huì)讓資本市場(chǎng)上投資者開(kāi)始質(zhì)疑公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，這將加大融資難度，進(jìn)一步影響公司的運(yùn)營(yíng)效率。

　　信貸政策趨緊，企業(yè)融資渠道受限。當(dāng)信貸政策收緊時(shí)，金融機(jī)構(gòu)普遍加強(qiáng)了對(duì)貸款企業(yè)資質(zhì)的審查，提高貸款門檻，致使很多企業(yè)特別是中小型企業(yè)很難獲得必要的融資。特別是財(cái)務(wù)狀況比較弱、盈利能力不強(qiáng)或者負(fù)債比較多的公司，更難以從銀行得到貸款。信貸緊縮情況下企業(yè)可能會(huì)面臨流動(dòng)資金不足的問(wèn)題，特別是對(duì)依靠銀行貸款為融資主渠道的企業(yè)而言，信貸額度下降直接制約著企業(yè)的資金流動(dòng)性。另外，信貸政策緊縮會(huì)造成資本市場(chǎng)投資者信心缺失，進(jìn)而影響股權(quán)融資成功率及融資成本。

　　市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化難度提升。若經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生波動(dòng)，政策調(diào)整跟市場(chǎng)需求起伏之際，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變，造成企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整上難度增大，市場(chǎng)存在的不確定性會(huì)加大企業(yè)預(yù)判資本成本與獲取資金的難度，企業(yè)難以精準(zhǔn)預(yù)見(jiàn)市場(chǎng)未來(lái)變化對(duì)融資條件造成的沖擊，進(jìn)而難以恰當(dāng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。尤其在市場(chǎng)環(huán)境的不確定性凸顯時(shí)，股市震蕩起伏十分劇烈，公司采用股權(quán)融資方式或許會(huì)大幅提升成本，同時(shí)要面臨股東結(jié)構(gòu)更改、股價(jià)起伏不定等風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)不確定性會(huì)引起企業(yè)投資回報(bào)率降低，繼而給資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)影響。若企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模較大，市場(chǎng)的不確定性處于較高水平，過(guò)高的負(fù)債占比會(huì)增添財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒會(huì)影響股權(quán)融資，讓融資難度上升。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)既需企業(yè)在平穩(wěn)市場(chǎng)環(huán)境里做出合理安排，也需在不確定性增強(qiáng)的狀況下靈活應(yīng)對(duì)，然而在現(xiàn)實(shí)中，多數(shù)企業(yè)無(wú)法在復(fù)雜又多變的市場(chǎng)環(huán)境下快速調(diào)整，做出最優(yōu)決策。

　　企業(yè)應(yīng)對(duì)融資環(huán)境變化的財(cái)務(wù)決策策略

　　采用利率對(duì)沖工具，降低融資成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，利率波動(dòng)已經(jīng)成為企業(yè)融資時(shí)一個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。尤其在全球金融市場(chǎng)不確定、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策頻繁調(diào)整的大環(huán)境中，企業(yè)特別是資本密集型制造企業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)企業(yè)通常會(huì)面臨更大的融資成本起伏風(fēng)險(xiǎn)。融資成本的提高不僅會(huì)影響到企業(yè)資金的流動(dòng)性，而且也會(huì)對(duì)整個(gè)運(yùn)營(yíng)效率產(chǎn)生負(fù)面影響。為了解決這一難題，公司可利用一系列利率對(duì)沖工具來(lái)平衡在資金籌集過(guò)程中因利率波動(dòng)而產(chǎn)生的不確定性。利率對(duì)沖的主要工具涵蓋了如利率互換、利率期貨以及利率期權(quán)這些衍生產(chǎn)品。借助這些手段，公司可以把原來(lái)上浮的利率變成固定利率，以避免利率上升后融資成本急劇上升。比如利率互換能使企業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)就固定利率和浮動(dòng)利率支付義務(wù)達(dá)成一致，并鎖定將來(lái)融資成本。另外，利率期貨合約與利率期權(quán)還可成為企業(yè)對(duì)沖工具，前兩者通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率水平進(jìn)行鎖定，后兩者賦予企業(yè)在特定時(shí)間內(nèi)按固定利率實(shí)施的選擇權(quán)，提高財(cái)務(wù)決策靈活性與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。西安一些企業(yè)特別是依靠外部融資的企業(yè)通過(guò)使用利率互換這類金融衍生品工具已明顯降低融資成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這些公司不僅在利率變化時(shí)成功確保財(cái)務(wù)穩(wěn)定，還通過(guò)該手段增強(qiáng)資金流動(dòng)可預(yù)測(cè)性并對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)規(guī)劃及運(yùn)營(yíng)決策給予更有力的支撐。有了這些金融工具的幫助，才能使企業(yè)在外部融資環(huán)境變化時(shí)更能處理好資金成本波動(dòng)所產(chǎn)生的各種不確定性因素，進(jìn)而提高整體競(jìng)爭(zhēng)力。

　　拓寬融資渠道（如融資租賃、供應(yīng)鏈金融），增強(qiáng)資金獲取能力。西安作為我國(guó)西部經(jīng)濟(jì)的樞紐，它的許多企業(yè)都面臨傳統(tǒng)銀行貸款渠道對(duì)資金籌措的重重挑戰(zhàn)。特別是信貸政策收緊和審批流程繁雜時(shí)，很多中小企業(yè)通常很難從銀行貸款這一常規(guī)渠道得到充足的融資。這一融資困境制約著企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展與擴(kuò)張能力，探索更靈活多樣的融資渠道成為增強(qiáng)企業(yè)獲取資金能力的關(guān)鍵所在。融資租賃這一靈活多樣的融資方式近年來(lái)被廣泛運(yùn)用于各行業(yè)，尤其是設(shè)備購(gòu)置方面。通過(guò)融資租賃的方式，公司不需要一次付清足額的設(shè)備款項(xiàng)，能夠騰出更多的現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行其他業(yè)務(wù)拓展。這一融資方式在緩解企業(yè)資金壓力的同時(shí)，又給資金合理配置帶來(lái)較大靈活性。融資租賃為設(shè)備投資大但是資金回收周期長(zhǎng)的公司提供方便的解決方法，特別是在強(qiáng)烈依賴設(shè)備的領(lǐng)域。另外，在供應(yīng)鏈金融興起的背景下，企業(yè)可以通過(guò)與其上下游供應(yīng)商及顧客的密切合作來(lái)實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款、存貨及其他流動(dòng)資產(chǎn)向資本的轉(zhuǎn)換。該方法既可以有效地促進(jìn)資金周轉(zhuǎn)速度，又可以幫助企業(yè)減少資金成本，尤其是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)下，供應(yīng)鏈金融可以幫助企業(yè)優(yōu)化資金流動(dòng)以獲得最大現(xiàn)金流。西安制造業(yè)及零售行業(yè)在供應(yīng)鏈金融驅(qū)動(dòng)下資金流轉(zhuǎn)效率顯著提高，企業(yè)通過(guò)與供應(yīng)商及顧客的合作，取得較穩(wěn)定融資來(lái)源，使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。

　　優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)不僅要調(diào)整債務(wù)與股本之比，還要增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。目前，西安及其周邊區(qū)域企業(yè)正面臨市場(chǎng)不確定性與融資成本不斷提高的雙重壓力，需要企業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)有更細(xì)致的謀劃。一方面企業(yè)可適度提高長(zhǎng)期資本占比以減少對(duì)短期債務(wù)依賴并降低融資成本波動(dòng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化也可通過(guò)股權(quán)融資的引入來(lái)提高企業(yè)資本儲(chǔ)備和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。對(duì)一些高科技、創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資既可以為企業(yè)提供充足的資金支持，又可以通過(guò)增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力來(lái)提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。另外，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要目的之一就是增強(qiáng)企業(yè)償債能力，抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。通過(guò)對(duì)股東權(quán)益與負(fù)債的合理分配，能夠使企業(yè)在惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下維持財(cái)務(wù)穩(wěn)定并進(jìn)一步提高自身在市場(chǎng)上抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　在融資環(huán)境多變的情況下，企業(yè)需要對(duì)自身財(cái)務(wù)決策策略進(jìn)行靈活的調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。通過(guò)運(yùn)用利率對(duì)沖工具、拓寬融資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等手段，企業(yè)能有效地減少融資成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的獲取能力，促進(jìn)財(cái)務(wù)靈活性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提高。

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