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　　摘要：隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)并購(gòu)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源整合、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑?？茖W(xué)準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估能夠幫助企業(yè)更全面地了解目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況，包括其財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)地位、發(fā)展?jié)摿Φ?，從而為并?gòu)決策提供重要支持。基于此，本文主要論述企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估方法，分析當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的策略，旨在保障企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的科學(xué)性和合理性，為確保企業(yè)并購(gòu)效果提供助力。

　　關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；價(jià)值評(píng)估；標(biāo)準(zhǔn)；系統(tǒng)

　　引言

　　在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，企業(yè)并購(gòu)成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。然而，并購(gòu)活動(dòng)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，要求企業(yè)在并購(gòu)前進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估?？茖W(xué)的價(jià)值評(píng)估不僅有助于企業(yè)制定合理的并購(gòu)策略，而且可幫助企業(yè)有效規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，確保并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，深入研究企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估，對(duì)于指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐具有重要意義。

　　企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估方法

　　一、收益法

　　收益法通過(guò)預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益，并將這些預(yù)期收益折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，以此評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。具體來(lái)說(shuō)，收益法中的典型應(yīng)用—— 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，嚴(yán)格遵循貨幣時(shí)間價(jià)值的原理，通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)時(shí)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行詳盡預(yù)測(cè)，并考慮適當(dāng)?shù)馁Y本成本，將未來(lái)收益折算為現(xiàn)值，進(jìn)而得出企業(yè)當(dāng)前的合理估值。該方法因能夠直接體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)盈利能力，為投資者提供關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)潛力的直觀視角，從而得到廣泛應(yīng)用。然而，收益法主要依賴于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)以及對(duì)資本成本的合理設(shè)定，這些預(yù)測(cè)和設(shè)定均具有一定的主觀性和不確定性。因此，收益法更適用于那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)的企業(yè)，以確保評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。

　　二、成本法

　　成本法是以企業(yè)資產(chǎn)的重置成本為基礎(chǔ)評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的一種方法。該方法的基本邏輯是，企業(yè)的價(jià)值應(yīng)等于其所有有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值之和，再減去企業(yè)的負(fù)債總額。成本法的優(yōu)勢(shì)是其計(jì)算過(guò)程中所使用的數(shù)據(jù)大多源自歷史記錄，具有較強(qiáng)的客觀性和可驗(yàn)證性，有助于降低評(píng)估過(guò)程中的主觀干擾。然而，成本法主要關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)有價(jià)值，較少考慮資產(chǎn)的實(shí)際使用效率和未來(lái)收益能力，因此難以全面反映企業(yè)的整體市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)或技術(shù)密集型企業(yè)而言，其價(jià)值蘊(yùn)含在無(wú)形資產(chǎn)和潛在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)中，而成本法對(duì)此類價(jià)值的評(píng)估能力有限，評(píng)估結(jié)果偏低，難以真實(shí)反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

　　三、市場(chǎng)法

　　市場(chǎng)法又稱相對(duì)估值法，是一種通過(guò)比較目標(biāo)企業(yè)與市場(chǎng)上相似或可比企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)以評(píng)估其價(jià)值的方法。在市場(chǎng)法下，評(píng)估人員會(huì)尋找與目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)地位、業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利模式等方面具有相似性的已上市或近期完成交易的企業(yè)作為可比對(duì)象，基于這些可比對(duì)象的交易價(jià)格或市值，通過(guò)調(diào)整差異因素推算目標(biāo)企業(yè)的合理價(jià)值。該方法直觀易懂且貼近市場(chǎng)實(shí)際，能夠較好地反映市場(chǎng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的普遍認(rèn)可程度。然而，市場(chǎng)法的有效實(shí)施高度依賴于市場(chǎng)上是否存在足夠數(shù)量的活躍交易案例和可比對(duì)象，以及這些案例和數(shù)據(jù)的質(zhì)量，因此具有一定的局限性。此外，市場(chǎng)法在評(píng)估過(guò)程中存在一定的主觀性，如可比對(duì)象的選擇、差異因素的調(diào)整等，從而可能影響評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。

　　當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題

　　一、缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與程序

　　當(dāng)前，企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域尚未形成一套統(tǒng)一且得到廣泛認(rèn)可的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和操作程序。不同評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員根據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)和市場(chǎng)理解進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果存在較大的主觀性和差異性。另外，缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和程序還影響了評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可比性，為并購(gòu)雙方帶來(lái)不必要的爭(zhēng)議和糾紛，增加了并購(gòu)交易的不確定性。

　　二、價(jià)值評(píng)估方法缺乏合理性

　　在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中，部分企業(yè)選擇的價(jià)值評(píng)估方法缺乏合理性。一方面，一些企業(yè)未能全面考慮目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況和市場(chǎng)環(huán)境，過(guò)于依賴某一種評(píng)估方法，如僅采用成本法或收益法，忽視了不同方法的局限性及它們之間的互補(bǔ)性。另一方面，一些企業(yè)為簡(jiǎn)化流程、降低成本，在評(píng)估過(guò)程中省略掉了一些必要的環(huán)節(jié)，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果未能準(zhǔn)確反映目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)，最終影響了并購(gòu)效果。

　　三、價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)不夠完善

　　現(xiàn)有的企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)還不夠完善，多停留在框架層面，缺乏具體的操作指南和實(shí)施細(xì)則，評(píng)估人員在實(shí)際操作中難以準(zhǔn)確把握評(píng)估尺度和標(biāo)準(zhǔn)，容易陷入主觀判斷和經(jīng)驗(yàn)依賴的誤區(qū)。同時(shí)，不完善的評(píng)估系統(tǒng)難以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的并購(gòu)場(chǎng)景和市場(chǎng)環(huán)境，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果難以達(dá)到預(yù)期的準(zhǔn)確性和可靠性。

　　四、評(píng)估人員專業(yè)能力不足

　　評(píng)估人員的專業(yè)能力是影響企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估質(zhì)量的關(guān)鍵因素之一。然而，當(dāng)前部分評(píng)估人員在專業(yè)知識(shí)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和職業(yè)道德素養(yǎng)等方面存在明顯不足，難以滿足復(fù)雜多變的并購(gòu)價(jià)值評(píng)估需求，導(dǎo)致評(píng)估過(guò)程中出現(xiàn)誤判、遺漏重要信息或無(wú)法準(zhǔn)確識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，從而影響了并購(gòu)決策的合理性和科學(xué)性。

　　企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的優(yōu)化策略

　　一、建立統(tǒng)一的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)及程序

　　為了解決企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的主觀性和差異性問(wèn)題，企業(yè)需要建立統(tǒng)一、科學(xué)的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和程序，以更好地規(guī)范評(píng)估行為，提升評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可信度。

　　第一，明確評(píng)估范圍。企業(yè)需要清晰界定評(píng)估的具體對(duì)象和內(nèi)容，包括有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、負(fù)債以及未來(lái)的收益潛力等。評(píng)估范圍的明確有助于全面覆蓋目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)價(jià)值要素，避免遺漏重要信息等情況的出現(xiàn)。

　　第二，選擇合適的評(píng)估方法。在并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中，相關(guān)人員應(yīng)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的具體情況選擇合適的評(píng)估方法，如收益法、成本法和市場(chǎng)法等，并且制定詳細(xì)的操作指南，明確各種方法的適用條件、操作步驟和注意事項(xiàng)，以保障評(píng)估的科學(xué)性和合理性。

　　第三，設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)化參數(shù)。對(duì)于評(píng)估過(guò)程中涉及的關(guān)鍵參數(shù)，如折現(xiàn)率、增長(zhǎng)率、行業(yè)平均市盈率等，企業(yè)應(yīng)采用統(tǒng)一的數(shù)據(jù)來(lái)源和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)依據(jù)行業(yè)公認(rèn)的規(guī)則確定參數(shù)值，減少因參數(shù)選擇不當(dāng)而導(dǎo)致的評(píng)估結(jié)果偏差。

　　第四，規(guī)范評(píng)估步驟。企業(yè)需要制定詳細(xì)的評(píng)估流程，包括前期準(zhǔn)備、資料收集與分析、現(xiàn)場(chǎng)勘查、數(shù)據(jù)驗(yàn)證、模型構(gòu)建與計(jì)算、結(jié)果復(fù)核與報(bào)告編制等環(huán)節(jié)。每個(gè)步驟都應(yīng)明確責(zé)任人、時(shí)間節(jié)點(diǎn)和交付成果，確保評(píng)估工作的有序進(jìn)行和高質(zhì)量完成。

　　第五，強(qiáng)化信息披露制度。企業(yè)應(yīng)當(dāng)要求評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估過(guò)程中充分披露相關(guān)信息，包括評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、方法、參數(shù)、數(shù)據(jù)來(lái)源、評(píng)估假設(shè)及局限性等。提高透明度，可以增強(qiáng)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可信度，同時(shí)，便于并購(gòu)雙方及利益相關(guān)者對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行監(jiān)督和質(zhì)詢。

　　二、加強(qiáng)對(duì)價(jià)值評(píng)估方法的研究與應(yīng)用

　　為了提升企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性和可靠性，企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)各種評(píng)估方法的研究和應(yīng)用，針對(duì)行業(yè)和自身特點(diǎn)，采取差異化的評(píng)估策略。

　　第一，深入研究各種評(píng)估方法。企業(yè)應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)的收益法、成本法和市場(chǎng)法等進(jìn)行深入剖析，明確每種方法的理論基礎(chǔ)、計(jì)算公式、適用條件及局限性。其中，收益法適用于能夠穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金流的企業(yè)，通過(guò)對(duì)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)估算企業(yè)價(jià)值。成本法基于資產(chǎn)的重置成本，適用于資產(chǎn)密集型企業(yè)。市場(chǎng)法通過(guò)尋找可比交易案例估算企業(yè)價(jià)值，適用于市場(chǎng)活躍、可比案例豐富的行業(yè)。

　　第二，對(duì)各種評(píng)估方法進(jìn)行綜合比較與選擇。在評(píng)估實(shí)踐中，相關(guān)人員可通過(guò)比較不同方法的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍，選擇最適合目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估方法。例如，對(duì)于新興科技企業(yè)，由于其未來(lái)收益潛力巨大但歷史數(shù)據(jù)有限，相關(guān)人員可以綜合使用收益法和市場(chǎng)法，結(jié)合企業(yè)成長(zhǎng)階段、行業(yè)前景、技術(shù)創(chuàng)新能力等因素進(jìn)行綜合評(píng)估。

　　第三，探索新型評(píng)估技術(shù)。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的發(fā)展，評(píng)估領(lǐng)域迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。企業(yè)應(yīng)關(guān)注并研究新興評(píng)估技術(shù)的應(yīng)用，如基于大數(shù)據(jù)的機(jī)器學(xué)習(xí)模型，可有效預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益和市場(chǎng)趨勢(shì)；而區(qū)塊鏈技術(shù)可以提高數(shù)據(jù)透明度，減少信息不對(duì)稱問(wèn)題。

　　三、不斷完善價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)

　　要想提升企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的精準(zhǔn)度，企業(yè)需要不斷完善評(píng)估系統(tǒng)，使其更具可操作性和智能化，為企業(yè)并購(gòu)提供更加全面精準(zhǔn)的支持。

　　第一，制定詳細(xì)的操作指南和實(shí)施細(xì)則。針對(duì)評(píng)估過(guò)程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)都需要制定詳細(xì)的操作指南和實(shí)施細(xì)則，同時(shí)，明確評(píng)估人員在不同階段的具體任務(wù)、工作標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量控制要點(diǎn)等。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化、流程化的操作，減少評(píng)估過(guò)程中的主觀性和隨意性，提高評(píng)估結(jié)果的穩(wěn)定性和可復(fù)現(xiàn)性。

　　第二，建立完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和信息系統(tǒng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)構(gòu)建全面準(zhǔn)確的企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，收錄各行業(yè)的可比案例、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)指標(biāo)等關(guān)鍵信息。同時(shí)，相關(guān)人員應(yīng)利用現(xiàn)代信息技術(shù)，建立高效的信息處理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)海量數(shù)據(jù)的快速收集、整理和分析。

　　第三，引入人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)借助人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，對(duì)評(píng)估系統(tǒng)進(jìn)行智能化升級(jí)。例如，利用機(jī)器學(xué)習(xí)算法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，運(yùn)用自然語(yǔ)言處理技術(shù)提取和分析非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，通過(guò)智能決策支持系統(tǒng)為評(píng)估人員提供決策支持等，以大幅提升評(píng)估工作的效率。

　　第四，加強(qiáng)與其他相關(guān)領(lǐng)域的合作與交流。企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估涉及多個(gè)學(xué)科和領(lǐng)域的知識(shí)，如財(cái)務(wù)、法律、行業(yè)分析等。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與這些領(lǐng)域的合作與交流，共同推動(dòng)評(píng)估系統(tǒng)的完善。例如，與財(cái)務(wù)咨詢公司合作，獲取最新的財(cái)務(wù)分析和預(yù)測(cè)模型；與法律機(jī)構(gòu)合作，了解并購(gòu)過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)要求；與行業(yè)研究機(jī)構(gòu)合作，掌握行業(yè)動(dòng)態(tài)和發(fā)展趨勢(shì)等。

　　第五，定期評(píng)估與更新。鑒于市場(chǎng)和企業(yè)一直處于不斷變化中，評(píng)估系統(tǒng)也需要定期進(jìn)行評(píng)估和更新。企業(yè)可以通過(guò)收集用戶反饋、分析評(píng)估案例、跟蹤最新技術(shù)進(jìn)展等方式，對(duì)評(píng)估系統(tǒng)進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化和改進(jìn)，確保評(píng)估系統(tǒng)始終能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化和滿足用戶需求。此外，企業(yè)應(yīng)建立健全監(jiān)管與審計(jì)機(jī)制，對(duì)評(píng)估系統(tǒng)的運(yùn)行情況進(jìn)行定期檢查和審計(jì)，確保評(píng)估過(guò)程符合法律法規(guī)要求，確保評(píng)估結(jié)果客觀公正。

　　四、加強(qiáng)對(duì)評(píng)估人員的培訓(xùn)與考核

　　評(píng)估人員的專業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)直接關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性和可靠性。因此，加強(qiáng)對(duì)評(píng)估人員的培訓(xùn)與考核，是提升評(píng)估質(zhì)量、保障并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行的關(guān)鍵。

　　第一，企業(yè)應(yīng)制定科學(xué)完善的培訓(xùn)計(jì)劃，定期對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，課程內(nèi)容應(yīng)涵蓋最新的評(píng)估理論、技術(shù)方法、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及案例分析等。同時(shí)，邀請(qǐng)行業(yè)專家、學(xué)者及經(jīng)驗(yàn)豐富的評(píng)估人員授課，確保培訓(xùn)內(nèi)容的前沿性和實(shí)用性。

　　第二，企業(yè)應(yīng)根據(jù)評(píng)估人員的不同需求和發(fā)展階段，分層次設(shè)計(jì)有針對(duì)性的培訓(xùn)課程，滿足不同層次的評(píng)估人員的需求。除了理論培訓(xùn)外，企業(yè)還應(yīng)定期組織評(píng)估經(jīng)驗(yàn)交流活動(dòng)。例如，鼓勵(lì)評(píng)估人員分享各自在實(shí)際評(píng)估工作中的成功案例、困難及解決方案，通過(guò)互動(dòng)交流，提高評(píng)估人員的專業(yè)水平。此外，企業(yè)還應(yīng)安排評(píng)估人員參與真實(shí)的并購(gòu)項(xiàng)目，通過(guò)實(shí)踐操作提升其實(shí)戰(zhàn)能力。

　　第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完善的評(píng)估人員考核機(jī)制，定期對(duì)評(píng)估人員的工作績(jī)效進(jìn)行評(píng)估和考核。考核指標(biāo)應(yīng)涵蓋專業(yè)知識(shí)掌握程度、評(píng)估報(bào)告質(zhì)量、工作效率、客戶滿意度等多個(gè)方面。通過(guò)考核，識(shí)別評(píng)估人員的優(yōu)勢(shì)和不足，為個(gè)性化培訓(xùn)提供依據(jù)。

　　第四，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)在考核機(jī)制的基礎(chǔ)上，制定明確的獎(jiǎng)懲制度。對(duì)在評(píng)估工作中表現(xiàn)突出、貢獻(xiàn)顯著的評(píng)估人員給予獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)工作態(tài)度不端正、工作失誤較多的評(píng)估人員采取相應(yīng)的懲罰措施，以激勵(lì)評(píng)估人員自覺(jué)遵守職業(yè)規(guī)范，提高評(píng)估工作質(zhì)量。

　　結(jié)語(yǔ)

　　綜上所述，企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的重要環(huán)節(jié)，針對(duì)當(dāng)前價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題，企業(yè)可以通過(guò)建立統(tǒng)一的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)及程序、加強(qiáng)對(duì)評(píng)估方法的研究與應(yīng)用、不斷完善評(píng)估系統(tǒng)、加強(qiáng)對(duì)評(píng)估人員的培訓(xùn)與考核等措施，不斷提升企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的水平，為企業(yè)并購(gòu)的成功實(shí)施提供保障。

　　參考文獻(xiàn)

　　[1]陳蕾,毛宇凱,邢盼盼.基于投資價(jià)值評(píng)估的企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)量化與跟蹤評(píng)價(jià) [J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估,2024(5):40-49.

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