疫情對于汽車的影響可能較其他行業(yè)更加嚴重。在行業(yè)周期已經(jīng)觸底的情況下，這一外生沖擊更是雪上加霜。

　　在“房住不炒”的政策背景下，宏觀經(jīng)濟對沖新冠肺炎疫情影響還有哪些招？答案就是除了基建，還有汽車。

　　3月3日，廣州市人民政府發(fā)布了《廣州市堅決打贏新冠肺炎疫情防控阻擊戰(zhàn)努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)的若干措施》，其中在汽車消費中，個人消費者購買新能源汽車給予每車10000元綜合性補貼，購買國六標準新車給予3000元補助。同時，加快推進落實2019年6月明確的新增10萬個中小客車指標額度工作，并視情況研究推出新增指標。

　　而在此前，佛山市政府就發(fā)布通知稱，鼓勵國六標準排放汽車消費，給予每輛車補貼2000-5000元不等，旨在促進汽車市場消費升級。

　　但顯然，廣州的示范意義作用更大。國盛證券研報顯示，廣州新車銷量目前約占全國銷量2.5%，其中新能源車銷量約占全國銷量5%左右，新政出臺更多在于政策示范意義，后續(xù)其他地區(qū)有望跟隨。

　　穩(wěn)增長和GDP翻番目標仍是硬要求，促進汽車消費已成擴大內(nèi)需必選項。

　　乘聯(lián)會公布的數(shù)據(jù)顯示，受新冠肺炎疫情等多方面因素影響，2020年1月汽車銷量為169.9萬輛，環(huán)比下跌20.8%，同比下跌21.5%，同比下跌數(shù)值創(chuàng)2005年來最低增速。2月本來就是汽車銷售的傳統(tǒng)淡季，再疊加疫情影響，銷量更是呈斷崖式下滑。根據(jù)乘聯(lián)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2月第1至3周零售數(shù)量為日均3212輛，同比2019年同期下降了89%。而根據(jù)汽車流通協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020年2月份汽車消費指數(shù)為28.3（同比-43.5），截至3月3日，4S店綜合復(fù)工率僅為37.3%，2月汽車銷售大幅下滑已成定局。

　　根據(jù)國盛證券測算，疫情沖擊導(dǎo)致下一季度GDP增速至少跌至5%甚至4%以下，若要實現(xiàn)2020年GDP比2010年翻一番的目標，后三個季度GDP平均增速至少要5.7%-5.8%。鑒于汽車行業(yè)是國民經(jīng)濟的重要支柱疊加受疫情沖擊嚴重，促進汽車消費從而擴大內(nèi)需已成為政策的必選項。

　　事實上，自2月中旬開始，高層講話、商務(wù)部新聞發(fā)布會和工信部文件中陸續(xù)提及積極穩(wěn)定汽車消費，優(yōu)先支持汽車等產(chǎn)業(yè)鏈長、帶動能力強的產(chǎn)業(yè)，中國汽車工業(yè)協(xié)會建議國六實施應(yīng)給予產(chǎn)業(yè)適當(dāng)?shù)倪^渡期。

　　中金公司表示，此次廣州市切實落地相關(guān)措施，代表已經(jīng)形成國家部委、地方政府和行業(yè)協(xié)會多點聯(lián)動的局面，為疫情消退后的汽車市場和產(chǎn)業(yè)上帶來比較好的支撐，對2020年車市需求形成較強托底。

　　中金公司同時認為，相較于此前國家層面推行購置稅優(yōu)惠和增值稅降低，地方政府在本輪刺激中更為重要。一是政策落實主體主要在地方政府，而當(dāng)?shù)赜熊嚻蟮摹⒇斦心芰Φ牡胤秸庠父?；二是對于短期提振車市需求的措施，更有效的可操作的方案仍然在各地限購放松和以舊換新補貼；三是中國汽車市場已度過普及初期，地區(qū)間用車環(huán)境差異逐漸顯現(xiàn)，所以因地制宜改善用車環(huán)境，加速老舊車輛淘汰，將用車成本向使用期轉(zhuǎn)移等組合政策更利于釋放車市潛能。

　　支柱沖擊

　　汽車是中國國民經(jīng)濟中除房地產(chǎn)和基建外最重要的產(chǎn)業(yè)之一，汽車類消費占比高，波動大，基本主導(dǎo)了社零消費變化。

　　國金證券財報顯示，2019年汽車類（汽車及其零部件）零售額占社零消費比重9.6%，在主要幾個消費品類中，占比最大。其他主要消費品類例如地產(chǎn)消費鏈條（建筑裝潢、家具和家用電器）、石油制品消費、食品飲料、服裝服飾分別占比3.2%，4.9%，5.0%，3.3%，遠低于汽車消費。此外，汽車消費增速變化受到宏觀經(jīng)濟、居民收入等供需因素的影響，波動遠大于其他消費品類。從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)上看，汽車類零售額同比變動基本決定了社零消費同比走勢，相較之下，除汽車外消費品變化非常平穩(wěn)。

　　近一段較長時期，中國宏觀經(jīng)濟增長主要依賴于房地產(chǎn)和基建，但汽車產(chǎn)業(yè)鏈是除房地產(chǎn)和基建外最重要的產(chǎn)業(yè)之一。

　　國金證券表示，從產(chǎn)值的角度上，汽車產(chǎn)業(yè)占GDP比重約為6.7%（其中固定資產(chǎn)投資占1.6%，汽車類零售占5.1%），房地產(chǎn)扣除土地購置費后占9.1%，基建占20.8%。雖然基建投資占比最高，但房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游涉及行業(yè)較多（從上游鋼鐵、水泥，中游工程機械，再到下游家電、裝潢等，房地產(chǎn)連接著諸多制造業(yè)和服務(wù)業(yè)），因此地產(chǎn)對于中國經(jīng)濟增長的影響更大。而汽車與之類似，是多數(shù)行業(yè)的終端需求，其產(chǎn)業(yè)鏈涉及行業(yè)同樣較多（上游金屬、橡膠、玻璃、汽車零部件等材料，中游生產(chǎn)制造，下游消費市場等）對經(jīng)濟增長的拉動作用同樣較大，僅次于基建和房地產(chǎn)。

　　國金證券表示，從投入產(chǎn)出的角度看，汽車對多數(shù)行業(yè)具有強外溢效應(yīng)，其終端需求提升能夠拉動多數(shù)行業(yè)生產(chǎn)加速，但其他行業(yè)對汽車的拉動并不明顯，汽車是最終端的需求。

　　2017年投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)顯示，汽車整車及其零部件中間使用其他行業(yè)產(chǎn)品總值5.6萬億元，除房屋建筑10.2萬億元外所有行業(yè)最高，占中間投入合計3.9%。但汽車及其零部件作為中間投入被其他行業(yè)使用的總值僅為3.8萬億元，位列行業(yè)第八，占中間投入合計的2.7%。值得注意的是，汽車整車中間使用其他行業(yè)產(chǎn)值為2.8萬億元，但其作為中間投入僅0.4萬億元，可以說，汽車行業(yè)對多數(shù)行業(yè)具有較高外溢效應(yīng)，整車需求增加能夠拉動多數(shù)行業(yè)增速，但相對來說其他行業(yè)對汽車的拉動并不明顯。

　　往上游看，汽車需求主要影響到鋼鐵、有色金屬、橡膠、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)，同時也影響到電子元器件、鋁合金、電池、電機、電控等新興行業(yè)。

　　國金證券認為，汽車需求下降，對本輪經(jīng)濟下行形成拖累。

　　從汽車銷量看，2005年以來共有4輪汽車成長周期，每一輪汽車銷量下滑均伴隨著經(jīng)濟下行。本輪汽車銷量增速始于購置稅上調(diào)，由2016年12月的13.6%下行至2019年6月的-12.4%，跌近26個百分點，2018年四季度開始進入負增長。與此同時，GDP同比由6.9%降至6.2%，下降0.7個百分點，汽車需求的下降對經(jīng)濟造成了一定拖累，其中對消費和相關(guān)制造業(yè)生產(chǎn)拖累最為嚴重。

　　首先是消費，本輪經(jīng)濟下行始于2017年6月，社零消費累計同比由10.4%降至2019年12月8.0%，而汽車零售額累計同比則由5.2%降至-0.8%。其次是工業(yè)生產(chǎn)，汽車需求下降對其上游產(chǎn)業(yè)如黑色冶煉、有色冶煉、非金屬制品加工、橡膠制品加工等行業(yè)生產(chǎn)拖累較大。

　　此次在新冠肺炎疫情影響下，車市更是雪上加霜。國金證券認為疫情對汽車產(chǎn)業(yè)的影響主要體現(xiàn)在三個方面。

　　第一，從生產(chǎn)端上看，整車產(chǎn)量下降，車企盈利下滑。首先，延遲復(fù)工和零部件供應(yīng)問題將導(dǎo)致整車產(chǎn)量不足，湖北省在全國區(qū)域產(chǎn)量排名第四（2019年產(chǎn)出224萬輛），疫情較為嚴重的廣東省排名第一（2019年產(chǎn)出312萬輛）都將受到較大的影響。整體汽車產(chǎn)量將在一季度出現(xiàn)較大幅度下滑。其次，物流成本、原材料成本以及人工成本都將上升，在需求下滑的情況下，車企盈利也將出現(xiàn)短期大幅下行。

　　據(jù)國金證券汽車團隊測算，一季度乘用車產(chǎn)銷同比均下降50%，全年銷量2014萬輛，約下降6%-7%，而由于固定成本不能避免，凈利潤將下降更多。國金證券粗略估算，若2020年一季度汽車銷量同比下滑至-50%，將對一季度消費增速造成1.7個百分點拖累，對一季度經(jīng)濟增速造成0.9個百分點的拖累。若2020全年汽車銷量同比下滑至-7%，將對全年社零消費增速造成0.23個百分點的拖累，對全年經(jīng)濟增速造成0.12個百分點的影響。

　　第二，從需求端看，疫情將導(dǎo)致需求整體后移，二至四季度有一定程度的需求釋放。短期來看（一個季度），疫情對購車消費活動和居民一季度收入產(chǎn)生影響，從而減少購車需求；但從長期看（全年），一方面，人們本身的購車決定并不會消失（不同于旅游和娛樂），需求延后可能集中在二季度迎來反彈，另一方面本次疫情可能增加人們對公共交通病毒傳播的恐懼，轉(zhuǎn)而使用私家車對公共交通形成代替，帶動人們的購車意愿。所以疫情導(dǎo)致需求后移而不是大幅下降，2020年下半年有所釋放。

　　第三，即使庫存偏低，疫情仍將為車企去庫存。疫情導(dǎo)致產(chǎn)能大幅下降，因此即使庫存位于低位，也將出現(xiàn)進一步收縮。

　　國金證券表示，總的來說，疫情對于汽車的影響可能較其他行業(yè)更加嚴重。在行業(yè)周期已經(jīng)觸底的情況下，這一外生沖擊更是雪上加霜。當(dāng)前階段，汽車行業(yè)整體基本是出清的，三表修復(fù)也比較干凈，例如營業(yè)收入改善同時應(yīng)收賬款持續(xù)下降，流動性比率逐漸上升償債能力提高，現(xiàn)金流量/營業(yè)收入觸底回升。此時刺激需求將會帶動生產(chǎn)更多的改善同時進入補庫存上行周期。另一方面，汽車是多數(shù)行業(yè)的終端需求，其對于鋼鐵、有色金屬、橡膠、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)，以及電子元器件、鋁合金、電池等新興產(chǎn)業(yè)也具有明顯的帶動。因此相較于依靠房地產(chǎn)和基建拉動經(jīng)濟復(fù)蘇，推進汽車政策的性價比顯然更高。

　　刺激升溫

　　事實上，穩(wěn)定汽車消費的政策自2019年下半年以來一直都在進行。

　　2020年2月16日出版的第四期《求是》雜志中發(fā)表了中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平的重要文章《在中央政治局常委會會議研究應(yīng)對新型冠狀病毒肺炎疫情工作時的講話》。文章提出：要積極穩(wěn)定汽車等傳統(tǒng)大宗消費，鼓勵汽車限購地區(qū)適當(dāng)增加汽車號牌配額，帶動汽車及相關(guān)產(chǎn)品消費。

　　隨后的2月20日，商務(wù)部市場運行司副司長王斌在回答記者提問時表示，商務(wù)部將深入貫徹落實中央關(guān)于“積極穩(wěn)定汽車等傳統(tǒng)大宗消費”的重要決策部署以及《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》精神，會同相關(guān)部門研究出臺進一步穩(wěn)定汽車消費的政策措施，減輕疫情對汽車消費的影響。同時，鼓勵各地根據(jù)形勢變化，因地制宜出臺促進新能源汽車消費、增加傳統(tǒng)汽車限購指標和開展汽車以舊換新等舉措，促進汽車消費。

　　市場對近期出臺促進汽車消費相關(guān)政策的預(yù)期不斷上升。

　　在此之前，根據(jù)報道，各地方政府已經(jīng)陸續(xù)出臺了相關(guān)政策，刺激汽車消費，主要在于放寬/取消限購，釋放限購城市積壓需求。

　　2019年6月，廣深地區(qū)率先發(fā)布新政，放寬汽車搖號和競拍指標。其中，廣州市在2019年6月至2020年12月，將增加10萬個中小客車增量指標；深圳市在2019年至2020年將每年增加普通小汽車增量指標4萬個。2019年9月，貴州市政府廢止限購規(guī)定，全面取消限購。

　　2020年2月16日，佛山市出臺《佛山市促進汽車市場消費升級若干措施（試行）》，成為2020年成為全國首個出臺針對個人鼓勵汽車消費政策的城市。

　　通知顯示，佛山市政府?dāng)M對消費者在當(dāng)?shù)?ldquo;注冊登記的汽車銷售企業(yè)購買‘國六標準排量汽車給予資金補助”。按照規(guī)定，如佛山號牌車主舊車售賣發(fā)票或汽車報廢注銷證明購買新車，每輛車的補助金額為3000元；如同一消費者一次性購買的大、中、重型客運、載貨汽車（車輛單價不少于50萬元）達到5臺及以上，每輛車補助可達5000元；如消費者購買新車，補助金額為2000元。通知同時規(guī)定，上述三類情況不可重復(fù)享受補助。

　　資料顯示，佛山市是廣東三大整車生產(chǎn)基地之一，其2018年汽車制造業(yè)增加值占廣東全省汽車行業(yè)增加值的11.7%。2018年，佛山市汽車及零部件制造業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值超過1400億元，汽車工業(yè)增加值216.8億元，比上年增長14.1%。但2019年隨著行業(yè)持續(xù)下行，汽車制造業(yè)工業(yè)增加值增長降低到9.9%。

　　華西證券認為，佛山市發(fā)起汽車救市第一槍后，2020年汽車消費刺激政策將形成多米諾骨牌效應(yīng)，更多地區(qū)有望跟進出臺新政。

　　而汽車制造業(yè)之于廣州的意義比佛山更為重要，在汽車限購政策松綁方面，廣州市亦走在前列。

　　2月20日，廣東省政府發(fā)表促消費舉措通知，提出推動有條件的地市出臺老舊汽車報廢更新補貼政策，鼓勵廣州、深圳進一步放寬汽車搖號和競拍指標。

　　3月3日，廣州市政府發(fā)布《堅決打贏新冠肺炎疫情防控阻擊戰(zhàn)努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)的若干措施》。其中針對汽車消費，提出要加快推進落實2019年6月明確的新增10萬個中小客車指標額度工作，并視情況研究推出新增指標。同時，2020年3月至12月底，按照鼓勵技術(shù)先進、安全可靠原則，在使用環(huán)節(jié)對個人消費者購買新能源汽車給予每車1萬元綜合性補貼。此外，將推進汽車更新?lián)Q代，對置換或報廢二手車的消費者，在廣州市注冊登記的汽車銷售企業(yè)購買國六標準新車，每輛車給予3000元補助。

　　2019年8月，廣州市社會科學(xué)院、廣汽集團等聯(lián)合發(fā)布的《廣州藍皮書：廣州汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2019）》顯示，2018年廣州汽車規(guī)模以上制造業(yè)產(chǎn)值達到5489.89億元，約占全國汽車制造業(yè)產(chǎn)值的6.8%，占廣州市規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值比重達到30.1%。

　　廣州市同樣是汽車消費的重點區(qū)域。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2019年廣州市銷售新能源乘用車6.8萬輛，僅次于上海、北京，位列全國第三。

　　除了國家部委、地方政府之外，汽車行業(yè)協(xié)會也在為提振汽車消費奔走疾呼。

　　據(jù)報道，日前，中國汽車工業(yè)協(xié)會向相關(guān)部門提交了推遲全國范圍實施國六排放標準的建議。主要是出于兩個方面的考慮，一方面是受疫情影響，車企此前的庫存能不能在實施國六排放標準之前消化掉；另一方面是由于新的國六排放標準涉及顆粒物排放限值，這就要求新車需要去做這方面的檢測驗證，目前復(fù)工復(fù)產(chǎn)還未完全恢復(fù)正常，希望能通過適當(dāng)延遲實施給車企更多時間。

　　繼中國汽車工業(yè)協(xié)會之后，又一汽車行業(yè)協(xié)會向國家已遞交延緩實施國六排放標準的建議。

　　據(jù)報道，為應(yīng)對新冠肺炎疫情對汽車行業(yè)造成的影響，全國工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會已向國家商務(wù)部市場體系建設(shè)司遞交包括多措并舉加大金融支持力度、延緩實施國六排放標準、加快經(jīng)銷商返利、降低二手車交易稅率在內(nèi)的5條政策建議。

　　其中，在關(guān)于出臺穩(wěn)定汽車消費的政策措施建議中，全國工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會建言，通過財稅等政策措施激發(fā)居民汽車消費潛力，如實施車購稅優(yōu)惠政策、重啟汽車下鄉(xiāng)、新能源汽車補貼2020年不退坡等；對于實施汽車限購地區(qū)增加指標數(shù)量，滿足剛性購車需求。

　　全國工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會表示，突如其來的新冠肺炎疫情給各行業(yè)企業(yè)帶來很大挑戰(zhàn)，尤其是作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的汽車產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖，汽車市場受到了巨大影響。供給端，車企及零部件企業(yè)延遲開工、經(jīng)銷商暫停營業(yè)；需求端，經(jīng)濟下行壓力大，中心企業(yè)經(jīng)營困難，居民收入下降，導(dǎo)致消費者延遲或降低購車需求。在行業(yè)普遍預(yù)計2020年汽車市場小幅下滑的基礎(chǔ)上，疫情將進一步加速市場下滑，預(yù)計全年降幅將超過10%。

　　何處著力

　　在不能再次大力度刺激地產(chǎn)的背景下，汽車作為新興產(chǎn)業(yè)和消費的載體有可能獲得更大的支持。

　　國金證券認為，過去依靠房地產(chǎn)和基建拉動經(jīng)濟增長的老路不可持續(xù)，原因就在于過去資金過度集中于房地產(chǎn)和基建已造成中國企業(yè)資本回報率長期低迷。告別老路意味著舊的經(jīng)濟增長模式退出歷史舞臺，經(jīng)濟增速將會下行，但在新興產(chǎn)業(yè)和消費的引領(lǐng)下經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量將顯著提升。汽車關(guān)聯(lián)消費，其產(chǎn)業(yè)鏈與高端設(shè)備、零部件、電子元器件、電控系統(tǒng)、芯片等新興產(chǎn)業(yè)也密不可分，因此汽車產(chǎn)業(yè)可以作為新興產(chǎn)業(yè)和消費很好的載體，實現(xiàn)中國經(jīng)濟增長高質(zhì)量、跨越式發(fā)展。

　　國金證券表示，刺激汽車消費政策可能包括六大方向：第一，新能源車補貼退坡放緩；第二，汽車換購補貼；第三，不同地區(qū)不同程度放松限購、限牌；第四，落實汽車與5G等新興產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同，例如智能駕駛；第五，電動車下沉，推動農(nóng)村車輛消費升級；第六，下調(diào)車輛購置稅。

　　政策對于汽車消費意愿影響較大，從歷史上看，政策的主要形式是車輛購置稅的調(diào)整。2005年以來，中國一共經(jīng)歷4輪汽車銷量周期，第一輪是2005-2008年，第二輪是2008-2011年，第三輪是2012-2015年，第四輪是2015-2019年，而每一輪周期除了受到宏觀經(jīng)濟波動的影響，更重要的是國家政策的支持與收緊。

　　其中較為重要的兩次汽車銷量啟動點分別是2009年和2015年，汽車銷量同比轉(zhuǎn)負，國家出臺政策將車輛購置稅由原先的10%減半至5%，而周期的下行也伴隨著汽車購置稅減征停止，因此汽車購置稅調(diào)整是影響汽車消費最重要的因素。

　　此外，還有限牌令、限購令、新能源車補貼與退坡、小排量車限制、汽車消費稅、汽車下鄉(xiāng)等政策影響汽車消費。2005年，第一輪汽車周期啟動的兩個因素分別是宏觀經(jīng)濟高速增長帶來的需求提升，以及小排量車限制禁令解除政策。汽車銷量同比由2005年2月的-6.9%升至2006年8月的24.6%，隨后在限行以及消費稅上調(diào)，疊加2008年全球金融危機影響下開始下滑。而第三輪周期啟動于2012年，當(dāng)時各地出臺限購限行導(dǎo)致車市低迷，一度出現(xiàn)銷量負增長，而隨著新能源車和節(jié)能汽車補貼，新一輪上升周期開始?？梢钥吹剑瑖页藦馁徶枚惙矫嬗绊懫囅M，還能通過限牌、限購、限行、補貼與退坡、汽車下鄉(xiāng)等方面影響汽車消費。

　　東吳證券表示，針對可能出臺的刺激政策，在一定假設(shè)的基礎(chǔ)上，經(jīng)測算分析結(jié)論是：購置稅優(yōu)惠政策拉動最為明顯（5.6%），開展汽車以舊換新次之（4%），增加傳統(tǒng)車限購指標（2.19%），因地制宜出臺促進新能源汽車消費（1.46%），國六標準推遲實施（緩解產(chǎn)業(yè)鏈資金和成本壓力）。

　　安信證券表示，政策的出發(fā)點是響應(yīng)中央關(guān)于積極穩(wěn)定汽車等傳統(tǒng)大宗消費的重要決策部署，對沖疫情對汽車消費的影響。但現(xiàn)階段中央及地方財政的資金壓力比較大，相較于2009年和2015年兩輪購置稅減征政策推出時，2018年全國財政收入增速6.24%，處于2016年后的低位。同時，2018年和2019年已實施兩次減稅降費政策，2019年增值稅降幅達3%，力度較大，2018年財政赤字率破4%，經(jīng)測算預(yù)計2019年達4.79%，因此2020年財政政策提高刺激力度的空間不大。

　　此外，疫情發(fā)生前，消費者信心指數(shù)較2018年上升明顯處于高位，制造業(yè)PMI指數(shù)在11月有明顯提升，疫情發(fā)生后的2020年1月為50%，下滑幅度較小。隨著各地企業(yè)陸續(xù)復(fù)工和部分地區(qū)外出限制放開，預(yù)計在疫情得到進一步控制的情況下，二季度能迎來消費的小高潮和宏觀經(jīng)濟回暖。2019年廣義乘用車銷量增速-9%，觸底回升的總體趨勢不變。由此，2020年耗資巨大的小排量汽車購置稅減免政策難以重啟，政策將著力于局部逆周期調(diào)節(jié)。

　　首先，限購的進一步放開或可期待。截至2018年底，中國實行限購的城市有上海、北京、貴陽、廣州、石家莊、天津、杭州、深圳和海南9個省市。自2019年以來，為穩(wěn)住汽車消費，相關(guān)部委已多次在政策中提及放寬限購的建議。在號召解除汽車限購上，2019年廣州、深圳和海南相繼對搖號指標上進行了放寬，貴陽取消了汽車限購。

　　若再次推出較大范圍的以舊換新政策， 相信能撬動更多換購消費。

　　從2019年三大限購城市相繼放松或取消限購的節(jié)奏來看，安信證券預(yù)期2020年已放松限購城市或?qū)⒀永m(xù)政策，其他限購城市中有陸續(xù)跟進可能。限購放松將利好傳統(tǒng)燃油車的消費。

　　安信證券對上海、北京、廣州、天津、杭州、深圳和海南7大城市的限購松綁潛在空間進行測算。

　　假設(shè)一：在現(xiàn)有7大城市牌照供應(yīng)量為88.67萬輛的基礎(chǔ)上，增加20%供應(yīng)量，測算出增量為17.73萬輛，相對于2019年乘用車銷量2144.4萬輛，彈性為0.83%；假設(shè)二：在現(xiàn)有7大城市牌照供應(yīng)量為88.67萬輛的基礎(chǔ)上，增加50%供應(yīng)量，測算出增量為44.33萬輛，相對于2019年乘用車銷量2144.4萬輛，彈性為2.07%；假設(shè)三：安信證券認為，7大城市全部取消限購的可能性極小，暫不考慮。

　　如果放開限購，華西證券預(yù)計，全國限購城市堆積需求超800萬個，如果分5年逐步消化，預(yù)計每年為市場貢獻約160萬輛銷量，對行業(yè)增速貢獻彈性約6%。

　　民生證券則表示，國內(nèi)目前限購的7個城市中，上海、深圳、杭州和海南對新能源車不限購。2020年，7個城市新能源車指標合計為9.4萬輛，燃油車指標合計為63.8萬輛，總計73.2萬輛。假設(shè)限購新增50%指標，則總指標為109.8萬輛；假設(shè)新增100%指標，總指標為146.4萬輛。兩種情形下對應(yīng)新增36.6萬輛和73.2萬輛，分別改善乘用車批發(fā)增速1.7%和3.5%。

　　其次，安信證券認為以舊換新的政策或是很好的著力點。

　　安信證券研報顯示，上一輪涉及乘用車的以舊換新政策為2009年6月1日至2010年12月31日，主要針對黃標車提前報廢和換購。財政杠桿效應(yīng)約7.77倍，效果不及減征購置稅和汽車下鄉(xiāng)等同期政策。主要原因是前期不允許與購置稅同時享受，政策力度偏弱，且當(dāng)時中國乘用車消費中首購群體占絕對大頭，換購需求小。2016年中國乘用車市場進入換購周期，預(yù)計2020年換購占比將達38.1%，若再次推出較大范圍的以舊換新政策，相信能撬動更多換購消費，獲得相比上一輪更高的財務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　2018年，據(jù)環(huán)保部門的統(tǒng)計，全國范圍內(nèi)國三排放車輛預(yù)計占汽車保有量5%左右。據(jù)公安部發(fā)布的2019年全國機動車相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2019年底，全國私家車（私人小微型載客汽車）保有量達2.07億輛。按照5%的比例進行計算，預(yù)計全國現(xiàn)有國三標準的私家車仍有1035萬輛，即以舊換新空間非常廣闊。

　　自2019年下半年開始，各地開始陸續(xù)實施國六排放標準，國三等老舊車面臨的限制也越來越多。佛山市是2020年全國首個出臺具體落實鼓勵汽車消費的城市，政策的特點在于鼓勵政策更側(cè)重以舊換新，有望加快乘用車換購速度，但政策補貼的力度與此前相差較大。此外，從歷史政策變化和今年對沖疫情影響、鼓勵消費的政策方向來看，不排除未來補貼政策加碼和延長可能性。而補貼力度與以舊換新積極度呈很強的相關(guān)性，因此也有望進一步激發(fā)換購需求。

　　再次，減征汽車消費稅或是可選政策工具。安信證券表示，中國的乘用車消費涉及兩道稅，一是在消費端征收的汽車購置稅，二是在生產(chǎn)端征收的汽車消費稅。相比汽車購置稅統(tǒng)一10%的稅率標準，汽車消費稅則按排量大小設(shè)置稅率，現(xiàn)行征收標準為2008年9月1日起調(diào)整后的1%-40%七檔稅率，以引導(dǎo)汽車生產(chǎn)和消費更符合國家節(jié)能減排政策。相比購置稅，汽車消費稅實施分檔稅率且同時影響生產(chǎn)端和消費端，政策靈活度更高，對財政的壓力也可以做到更小。

　　考慮到中國節(jié)能減排大方向不變，不太可能對大排量乘用車減征消費稅，因此安信證券只對排量在1.5L及以下和2.0L及以下乘用車做了消費稅減征政策影響測算。

　　假設(shè)一：消費稅下降1%，將分別減少1.0升及以下，1.0升以上至1.5升（含1.5升）3%和1.5升以上至2.0升（含.0升）乘用車單車消費稅513元、1026元和1282元。

　　假設(shè)二：消費稅階梯下降1%，2%和3%，將分別減少1.0升及以下，1.0升以上至1.5升（含1.5升）3%和1.5升以上至2.0升（含.0升）乘用車單車消費稅513、2051和3846元。

　　假設(shè)三：消費稅減半，將分別減少1.0升及以下，1.0升以上至1.5升（含1.5升）3%和1.5升以上至2.0升（含2.0升）乘用車單車消費稅256元、1538元和3205元。

　　測算結(jié)果顯示，階梯式減征比均降1%和減半政策的力度更大。從對財政收入的影響來看，對1.5升及以下減征在三種假設(shè)下分別將減少財政收入116億元、230億元和172億元，對財政的壓力均顯著低于過去的購置稅減征政策。若對2.0升及以下減征，在階梯式減征和稅率減半假設(shè)下需分別減少財政支出529億元和422億元，高于小排量乘用車減征購置稅25%帶來的財政壓力。因此，在目前財政壓力較大情況下，若采取消費稅減征政策，對1.5升及以下車輛實施的可能性更大。

　　同時，安信證券還對減征消費稅政策對不同車企單車消費稅的影響進行了測算，結(jié)果來看，車型結(jié)構(gòu)中以小排量汽車為主的部分自主排名靠前，若實施消費稅減征，單車均價的下降空間更大。對這類車企而言，消費稅減征政策實施將有效提升其單車盈利。

　　華創(chuàng)證券也表示，歷史上兩次購置稅優(yōu)惠政策對汽車消費進行刺激當(dāng)年立竿見影，但其后也帶來明顯的透支影響。

　　華創(chuàng)證券研報顯示，第一次優(yōu)惠前后增速差為40個百分點，完全退坡后增速較政策前提升兩個百分點。2008年，金融危機發(fā)生后，中國宏觀經(jīng)濟增長疲弱。國家出臺四萬億計劃刺激各產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其中包括2009年1.6升及以下排量汽車購置稅減半征收，2010年減按7.5%征收，2011年恢復(fù)到10%征收。2008年乘用車批發(fā)銷量增速僅為7%，2009年和2010年增速分別為47%和34%，優(yōu)惠前后增速差為40個百分點。2011年完全退坡后增速為9%，略高于2008年增速。

　　第二次優(yōu)惠前后增速差為13個百分點，完全退坡后增速較政策前下滑9個百分點。第二次購置稅優(yōu)惠在2015年10月，同樣為了拉動國內(nèi)經(jīng)濟增長，2015年10月至2016年底期間1.6升及以下排量汽車購置稅減半征收，2017年減按7.5%征收，2018年恢復(fù)到10%征收。2014年乘用車批發(fā)銷量增速為13%；2015年一至三季度累計增速為5%，四季度增速為20%，2015年全年增速為9%；2016年及2017年完整優(yōu)惠年度期間增速分別為18%和3%，優(yōu)惠前后增速差為13個百分點。2018年完全退坡后增速為-4%，較2015年前三季度增速下滑9個百分點，其中疊加了中美貿(mào)易戰(zhàn)和宏觀經(jīng)濟壓力的因素。

　　按照華創(chuàng)證券的測算，假設(shè)購置稅優(yōu)惠政策出臺，兩種情形下將減少300億元或600億元稅收收入。2019年狹義乘用車銷量為2104萬輛，其中1.6升及以下排量乘用車銷量占比67%，1.6升以上銷量占比33%。財政部2019年全年車輛購置稅總收入為3498億元，平均單車購置稅約為1.7萬元。假設(shè)購置稅優(yōu)惠政策按7.5%和5%兩種情形征收，對于10萬元價位且符合優(yōu)惠條件的車型單車將優(yōu)惠2212元或4425元，預(yù)計總量將對稅收帶來312億或624億元的影響，占2019年總購置稅收入的9%或18%。

　　另外，安信證券還認為，新能源汽車的支持政策或有延續(xù)性。

　　從目前各地發(fā)布的支持新能源汽車發(fā)展的政策來看，主要有兩大類，一類是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)補貼，即充電樁；一類是出租車電動化地方補助。預(yù)期兩類政策在2020年有跟進和加強可能。從新能源推廣補貼政策看，工信部相關(guān)司局負責(zé)人年初時表示，2020年的新能源汽車補貼政策將保持相對穩(wěn)定，不會大幅退坡。而按照2015年發(fā)布的原規(guī)劃，2020年底新能源汽車財政補貼將完全退出。從一季度宏觀經(jīng)濟受疫情沖擊嚴重情況來看，新能源汽車補貼退坡放緩和政策延長也是托住汽車消費的可選政策手段之一。

　　華創(chuàng)證券也預(yù)計，2020年多數(shù)新能源車單車補貼退坡幅度甚至可能小于1萬元，幅度低于2019年?？紤]一季度的疫情影響，新能源車銷量及增速拐點預(yù)計在第二季度。此外，從國家戰(zhàn)略方向來看，新能源車也可能成為托底汽車消費的一個核心發(fā)力點。

　　空間仍在

　　面對疫情影響的復(fù)雜性以及未來鼓勵汽車消費政策的多種可能性，正處于周期交替的汽車行業(yè)景氣還能否復(fù)蘇？

　　華創(chuàng)證券認為，疫情對汽車這類大宗消費的影響不是消滅而是遞延，負面沖擊預(yù)計維持一至二季度，但在疫情結(jié)束后料會加速首購釋放。預(yù)計2月增速可能下滑到-50%，一季度增速或在-30%到-50%，樂觀中性預(yù)期拐點二季度出現(xiàn)、悲觀三季度，全年增速預(yù)計在3%到-6%之間，更加關(guān)鍵的是，2020-2021之間景氣向上趨勢預(yù)期不變。

　　東吳證券對此表示，疫情爆發(fā)前傳統(tǒng)車需求已經(jīng)過了最差階段，正處于周期交替階段，弱復(fù)蘇跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。疫情爆發(fā)后對乘用車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷均帶來了不同幅度影響，但政策通過穩(wěn)定汽車消費托底經(jīng)濟的可能性較大。

　　東吳證券測算，在疫情的影響下，2020年乘用車產(chǎn)量、批發(fā)、零售同比分別為-2%、-3.2%、-3.6%。季度分布上，一季度受影響最大，二季度次之，三四季度將部分彌補上半年的產(chǎn)銷不足。定量測算后，東吳證券認為，政府擁有充足的刺激政策工具去對沖疫情產(chǎn)生的影響，2020-2021年維持乘用車景氣復(fù)蘇的判斷，且到2021年乘用車銷量水平有望恢復(fù)至近2018年的水平。

　　而對于中長期的中國汽車消費市場增長空間，國金證券認為，中國汽車千人保有量遠低于美國、日本等國家，汽車消費仍有增長空間。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，美國千人汽車保有量為837輛，中國千人小客車保有量僅173輛左右，仍然存在增長空間。而大城市交通擁擠主要是網(wǎng)約車造成，并非汽車保有量過高。交通擁堵是高頻使用網(wǎng)約車的結(jié)果，并非城市汽車保有量過大造成的。所以解決交通擁堵問題應(yīng)在引導(dǎo)汽車使用上想辦法，而非抑制汽車消費。

　　東吳證券也表示，借鑒日本結(jié)合中國國情，未來10年中國乘用車市場將進入低增長時代，銷量增長中樞或為3%，仍有上升空間，還沒到日本30年零增長的時期。而且，或出現(xiàn)第二次銷量峰值，或達到3000萬輛。

　　未來10年中國汽車市場的三大核心驅(qū)動力包括：一是中國經(jīng)濟增長仍具有韌性，供給側(cè)改革+進一步對外開放+鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等均有助于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，培育新的利潤增長點。未來10年經(jīng)濟增長的韌性決定了乘用車銷量增速中樞。二是全面放開二胎助于緩解中國新生人口數(shù)量下降速度。隨著計劃生育政策逐步放松，中國新生人口數(shù)量下降幅度相對可控。三是中國正處于第二消費到第三消費觀念的轉(zhuǎn)換時期，個性化消費潛力仍強勁。從區(qū)域看，三四五線城市是未來汽車消費核心增量來源。

　　對于中國汽車業(yè)的發(fā)展方向，國金證券表示，新能源車、智能駕駛能夠為5G、電子等提供很好的應(yīng)用場景，與政策希望大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的取向高度契合。

　　新能源車和智能駕駛等汽車相關(guān)板塊一是能夠向可持續(xù)、清潔能源發(fā)展轉(zhuǎn)變，電動車之于傳統(tǒng)乘用車的最大意義在于能源清潔和可持續(xù)，新能源車高度符合國家可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略部署，汽車電動化率大勢所趨。二是能夠帶動新基建，帶動充電樁、5G基站等新基建建設(shè)，尋找新的基建投向，而非僅限于道路、鐵路、橋梁等。三是能夠創(chuàng)造新的潛在需求，汽車智能駕駛與同為國家重點戰(zhàn)略的5G應(yīng)用形成協(xié)同效應(yīng)，激發(fā)新的潛在需求。智能駕駛是很好的5G應(yīng)用場景，能夠與通信、電子、芯片、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)形成較好的協(xié)同效應(yīng)，例如車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等。

　　2月24日，國家發(fā)改委等11個部委聯(lián)合印發(fā)《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》提出：到2025年，中國標準智能汽車的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標準、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系基本形成，實現(xiàn)有條件自動駕駛的智能汽車達到規(guī)?；a(chǎn)，實現(xiàn)高度自動駕駛的智能汽車在特定環(huán)境下市場化應(yīng)用。

　　國金證券表示，補貼退坡是2017年以來中國新能源車行業(yè)低迷（2019年出現(xiàn)負增長-4%）的主要原因?，F(xiàn)階段在新冠肺火疫情下，補貼退坡的力度可能會溫和走弱，疊加歐洲各國對于新能源車大力補貼（德國單車補貼額最高達到50%，且持續(xù)至2025年），中國補貼退坡幅度可能有所放緩。

　　根據(jù)國金證券汽車團隊的測算，新能源車方面，預(yù)計2020-2025年歐洲和美國復(fù)合增長率分別達到44%和25%，而中國2020年銷量或達134萬輛，同比增長26%。2020-2025年，中國新能源車銷量復(fù)合增長率有望達到28%。

　　張原

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