2月28日，即2月份最后一個交易日，特斯拉（TSLA.O）股價以667.99美元報收，跌幅1.62%。

　　由于其股價在2月5日創(chuàng)下968.99美元的歷史新高，又在2月28日當(dāng)天——因為擔(dān)心新冠肺炎全球擴散拖累經(jīng)濟，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJI.GI）及納斯達克指數(shù)（IXIC.GI）在2月份最后5個交易日分別重挫12.36%和10.54%——下探611.52美元，因此，在特斯拉的月K線圖譜上，2月份的柱狀圖看上去像是一柄長劍。

　　特斯拉股價此前兩個月漲勢如虹，兩根大陽線漸次暴起，如巨人舉臂，因此，這柄長劍雖然充滿殺氣，仍給人一種一往無前的壯闊之感。

　　但是，在某種程度上，這種波瀾壯闊的美感，及其背后隱藏的投資得失，與QDII基金并無太大關(guān)系。因為根據(jù)Wind資訊，截至2019年年底，在44家獲得QDII資格的基金公司中，僅有一家投資了特斯拉；在109只權(quán)益類QDII基金中，持有特斯拉的也僅有一只，且持股數(shù)量僅有820股。

　　當(dāng)然，由于特斯拉身后有著龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，且該產(chǎn)業(yè)鏈惠及不少國內(nèi)上市公司——僅特斯拉指數(shù)（884216.WI）就有54只成份股，因此，包括那些獲得QDII資格的基金公司在內(nèi)，國內(nèi)各色投資者已不同程度地感受到了特斯拉的市場影響力。

　　然而，為何有機會直面特斯拉的QDII基金，反而對其敬而遠之？

　　答案并不簡單。

　　基金重倉僅1只

　　Wind顯示，自2010年（特斯拉于當(dāng)年6月登陸納斯達克）以來，曾重倉特斯拉的基金僅有2只，而截至2019年年底，仍然持倉的僅有1只，即易方達標普消費品（118002.OF），該基金成立于2012年6月，是一只指數(shù)增強型基金，發(fā)行規(guī)模為3.84億元，2019年年底的資產(chǎn)凈值為5542.29萬元；其跟蹤標的是標普全球高端消費品指數(shù)（SPGLGUP.SPI），后者發(fā)布于2011年8月31日，成份股有80只，特斯拉是其中一只。

　　最遲在2016年1月，特斯拉已進入標普全球高端消費品指數(shù)十大成份股名單，排在第九位，當(dāng)時排在前三位的依次是耐克（NIKE.N）、帝亞吉歐（DGE.L）和路易·威登集團（MC.PA）。

　　到了2016年二季度末，特斯拉已成為易方達標普消費品第五大重倉股，持股數(shù)量為500股，持倉市值70.38萬元人民幣，占到基金資產(chǎn)凈值的3.88%。

　　對于一只指數(shù)基金來說，限制其投資范圍的主要因素，在于其只能投資所跟蹤標的成分股，而限制其持有所跟蹤標的成份股數(shù)量的主要原因，則在于基金規(guī)模本身。

　　定期報告顯示，易方達標普消費品成立后不久，持有人即贖回大部分份額，以至于自2012年第四季度開始，基金規(guī)模長時間不足1億元人民幣，甚至曾連續(xù)5個季度低于2000萬元。

　　而基金持有人之所以贖回QDII基金份額，且長時間不回頭，是因為自2012年年底開始，A股進入了一波牛市。相較于外圍市場，A股更具吸引力。等到A股勢衰，再看外圍市場，尤其美股，可能又覺得其估值太高，望而卻步。

　　這是一個普遍現(xiàn)象。以成立時間在2012年6月30日之前的40只權(quán)益類QDII基金為例，其發(fā)行規(guī)模合計為1410億元，截至2012年年底降至545.22億元，2013年至2016年各年年底依次為491.98億元、389.36億元、318.27億元、317.15億元。

　　從數(shù)據(jù)上看，2016年第二季度末（其時持有特斯拉500股），易方達標普消費品規(guī)模僅有1813.82萬元，100%由個人投資者持有。

　　不過，自2017年第二季度之后，這只基金的規(guī)模基本保持在5000萬元以上，2019年年底為5542.29萬元，持有特斯拉820股，持倉市值239.31萬元，占到資產(chǎn)凈值的4.32%，是其第七大重倉股。

　　曾經(jīng)重倉特斯拉的另一只基金是嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)（000988.OF）。這是一只普通股票型QDII基金，成立于2015年4月，發(fā)行規(guī)模33.20億元，2019年年底的規(guī)模為11.09億元。

　　公開資料顯示，2017年第二季度末，嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)持有7萬股特斯拉，持倉市值17147.84萬元，占到資產(chǎn)凈值的6.59%，是第五大重倉股；同年第三季度增持至8萬股，年底持股數(shù)量不變，但已變成第十大重倉股。不過，進入2018年之后，其十大重倉股名單上未再出現(xiàn)特斯拉的名字。

　　看空的聲音

　　相較于指數(shù)基金，普通股票型基金重倉特斯拉需要更多的勇氣。事實上，有很長一段時間，“看空特斯拉”是國際投行的主流意見。

　　2016年之前，特斯拉的主營業(yè)務(wù)是汽車銷售，外加房產(chǎn)開發(fā)與投資，其后又增加了汽車租賃及儲能業(yè)務(wù)。在這幾大業(yè)務(wù)中，以汽車租賃業(yè)務(wù)毛利率最高（45%左右），汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率次之（20%左右）。

　　自2010年第二季度開始，特斯拉每個季度都會公布財報。截至2019年年底，在已公布的39份季報中，顯示盈利的季度只有6個。首個盈利季是2013年第一季度，然而，要到2016年第三季，即熬過13個季度之后，投資者才能看到特斯拉迎來第二個盈利季。

　　兩年之后，即2018年第三季度，特斯拉再度實現(xiàn)盈利，并在第四季度繼續(xù)盈利。其后，至2019年第三季度和第四季度，又連續(xù)收獲兩個盈利季。

　　影響財務(wù)指標的重要因素之一在于其產(chǎn)品本身仍存在缺陷，以至于會偶發(fā)召回事件。最近一次召回是2月14日，特斯拉汽車（北京）有限公司于當(dāng)日向國家市場監(jiān)督管理總局備案了召回計劃，決定自2020年6月7日起，召回2016年4月15日至2016年10月16日期間生產(chǎn)的部分進口Model X系列汽車，共計3183輛。

　　此前一日，即2月13日，特斯拉在盤后宣布，在北美地區(qū)召回15000輛Model X SUV，原因是一項潛在問題可能導(dǎo)致車輛失去轉(zhuǎn)向助力，從而使轉(zhuǎn)向更加困難并增加撞車風(fēng)險。

　　正因為其產(chǎn)品及財務(wù)方面存在上述問題，特斯拉并未受到國際投行普遍青睞。

　　眾所周知，巴菲特一貫認為特斯拉并非好的投資標的，盡管他承認特斯拉創(chuàng)始人兼CEO馬斯克是偉大的企業(yè)家，查理·芒格也持同樣觀點。

　　事實上，即便在2018年及2019年下半年特斯拉分別實現(xiàn)了兩個季度的盈利，機構(gòu)投資者的持股數(shù)量不增反減。Wind資訊顯示，2017年年底，機構(gòu)投資者合計持有9736萬股特斯拉，2019年年底減至7198.10萬股。

　　好消息則是，盡管機構(gòu)投資者的持股數(shù)量有所下降，同期持有特斯拉的機構(gòu)數(shù)量則由734家增至779家。

　　投資范圍及額度限制

　　拋開估值方面的爭議不論，影響QDII基金重倉特斯拉的還有其他因素。

　　首先是QDII基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)Wind資訊，截至3月3日，已成立的QDII共計155只，其中股票型及混合型基金為109只，投資區(qū)域限于美國的只有21只。而在該21只基金中，指數(shù)基金即占到20只。

　　在上述20只指數(shù)型QDII基金中，有7只將投資范圍限于油氣及醫(yī)藥行業(yè)，在剩下的13只基金中，跟蹤的指數(shù)主要是標普100、標普500、納斯達克100及標普可選消費品精選版塊指數(shù)（IXY.SPI）4種。

　　由于標普可選消費品精選版塊指數(shù)又是標普500的細分指數(shù)，因此，上述13只QDII基金跟蹤的標的其實是標普100、標普500及納斯達克1003大指數(shù)。

　　其中，特斯拉只是納斯達克100的成份股（調(diào)入時間是2013年7月）。不過，由于特斯拉并非納斯達克100指數(shù)的十大權(quán)重股之一，而在跟蹤該指數(shù)的7只QDII基金中，沒有一只指數(shù)增強基金，因此，特斯拉無法成為其中某只基金的重倉股。

　　至于標普500指數(shù)，由于根據(jù)其編制方法，某只股票要成為其成份股，在財務(wù)狀況方面必須滿足“最新業(yè)績公布季度以及先前四個季度（累計）錄得盈利”等條件，因此，特斯拉要成為成份股之一，尚待時日，成為標普100指數(shù)成分股的條件則更加嚴苛。這意味著跟蹤該兩只指數(shù)的6只QDII基金目前也沒有機會持倉特斯拉，更不用說重倉。

　　值得一提的是，在Wind資訊上，上述重倉特斯拉的易方達標普消費品，歸屬于跨市場投資的QDII。截至3月3日，這類偏股型QDII基金共有44只，從股票配置上看，其重倉股以業(yè)績強勁的科技股（例如蘋果、谷歌）及“中概股”（例如阿里巴巴、騰訊控股）為主。

　　影響公募基金重倉特斯拉的因素還有來自QDII資格及額度等方面的限制。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，在140家基金公司中，獲得QDII資格的目前只有45家。外管局披露的數(shù)據(jù)是，截至2月28日，包括基金公司及券商資管公司在內(nèi)的58家證券類機構(gòu)，獲批QDII投資額度為468.80億美元，同比僅增加7.5億美元。

　　易強

關(guān)注讀覽天下微信， 100萬篇深度好文， 等你來看……