十一假期之后，和幾個熟人見面。大家聊到了一個話題—投資中的倒霉事。聊這個話題的規(guī)則是，大家輪番說自己投資中遇到的倒霉事。聽著別人賠錢的故事，喝著伏特加，真的好開心啊。

　　聽完大家的故事，我總結(jié)了一下，投資中最倒霉的人似乎總伴隨著一種特性—他們并不是那些最容易被誘惑而忽視了風險的投資者，而是那些猶豫不決的人。

　　最倒霉的人的倒霉路線圖大概是這樣的：一種投資品開始被追捧，很多人被誘惑了，他們不管三七二十一投資了，而猶豫不決的人會停在那里觀望。這些觀望者不跟風，并不是由于他們真的看出了那種投資方式有什么問題，而是他們習慣猶豫。然后，過了一段時間，那種投資品的價格更高了，又有一批人投資了它。猶豫的人開始蠢蠢欲動，但是還沒有行動。到了第三波，猶豫的人看到那種東西的價格還在上漲，他終于控制不住自己，開始投資。而結(jié)果，在這個時候，泡沫破滅了。

　　在這個過程中，最容易受誘惑的人投資的成本是最低的，雖然最后泡沫破滅了，但是他們虧得并不一定很多。而那些猶豫不決的投資者，他們投入的成本最高，泡沫破滅時他們也虧得最多。小弗雷德·施偉德寫過一本《客戶的游艇在哪里》，在里邊他提到了一位木訥而貪婪的銀行家也是這樣。

　　在投資生活中，的確有很多例子，知道一點點比什么都不知道的回報要差—這是個有趣的現(xiàn)象。實際上，那些猶豫不決者并不是傻瓜，他們猶豫的原因很可能是在用淳樸的規(guī)律總結(jié)方式尋找投資的邏輯。

　　這么說，可能太拗口了。我舉個現(xiàn)實中的例子。比如說中國的房地產(chǎn)價格吧。在15年前，認為房地產(chǎn)價格會下跌的人大概能占到投資者的50%，而且很多人對房地產(chǎn)商的印象都非常不好。而15年后，大概所有的普通投資者都認為，中國的房地產(chǎn)價格上漲就像太陽每天從東邊升起來一樣，是一種自然規(guī)律。但這是真的嗎？

　　大多數(shù)投資者可能沒有注意到一個問題，在中國房地產(chǎn)價格一直上升的15年里，中國一直處于貨幣增發(fā)狀態(tài)。經(jīng)濟決策層的邏輯一直是，發(fā)行更多的貨幣，讓經(jīng)濟保持一定增速。但是逐漸的，發(fā)行的貨幣開始更多地用于購買資產(chǎn)，比如房地產(chǎn)。這是造成房地產(chǎn)價格一直上漲，并在2016年迅速上漲的一個主要原因。但是在2017年，經(jīng)濟決策層去杠桿意圖明顯的前提下，房地產(chǎn)價格上漲還會是一種常態(tài)嗎？這是有疑問的。

　　如果一個猶豫不決的投資者經(jīng)過很多年的觀察，開始以房地產(chǎn)價格上漲為規(guī)律，很可能是很危險的。其中最不靠譜的資產(chǎn)配置是，變賣掉其他資產(chǎn)，把所有的錢投資到比較昂貴的房地產(chǎn)中，而且每月負擔相對大額的按揭貸款。這些人可能預期在適當?shù)臅r候賣掉升值的房地產(chǎn)來填補自己緊張的流動性。但這么做可能讓你成為我們上邊所說的最倒霉的投資者—緊張的流動性很可能讓投資者生活幸福程度大大下降；同時，又會因為可能出現(xiàn)的房地產(chǎn)價格下跌而痛苦不已。

　　為了不成為最倒霉的投資者，我建議你每個月的房地產(chǎn)按揭金額不要超過家庭稅后收入的30%。而且，應當注意，中國的房地產(chǎn)價格很可能表現(xiàn)出更明顯的結(jié)構(gòu)性。在選擇房地產(chǎn)所在城市的時候，應該更加謹慎。投資房地產(chǎn)是投資地產(chǎn)所在地的經(jīng)濟增長的未來預期。

　　流動性開始回收的年頭，投資者的資產(chǎn)配置是個難題。它將面臨兩難的選擇。如果你不投資，只持有現(xiàn)金，資產(chǎn)很可能被通貨膨脹嚙噬得千瘡百孔；但是你投資，又會遭遇資產(chǎn)價格劇烈下跌的風 險。

關(guān)注讀覽天下微信， 100萬篇深度好文， 等你來看……