有一件可以說(shuō)非常令我震驚的事。

　　我的一個(gè)同學(xué)，是位女士，怎么描述對(duì)她的印象呢，模樣、氣質(zhì)基本和我想象中的林黛玉差不多。男生打球或者女生吵架，她只會(huì)在邊上莞爾一笑，然后又把臉埋到烏黑的長(zhǎng)發(fā)里繼續(xù)看書(shū)，每年都要葬兩回花的那 種。

　　近日，她竟然主動(dòng)聯(lián)系我，說(shuō)要敘敘舊。等見(jiàn)了面，沒(méi)說(shuō)幾句，她就有點(diǎn)笨拙地從包里拿出一疊資料，準(zhǔn)備把某個(gè)保險(xiǎn)計(jì)劃推銷(xiāo)給我。

　　這可不是普通的保險(xiǎn)，這是香港的保險(xiǎn)！她強(qiáng)調(diào)。

　　再后來(lái)，她講了什么，我基本都沒(méi)聽(tīng)進(jìn)去，而是一直為林黛玉竟然開(kāi)始賣(mài)香港保險(xiǎn)而震驚。

　　這種情況我在上初中時(shí)曾遇到過(guò)一次。那時(shí)候，我是班里團(tuán)支部的宣傳委員，有一天輔導(dǎo)員老師把我叫到辦公室，很秘密地問(wèn)我，聽(tīng)說(shuō)你父母能弄到盤(pán)條??？

　　微觀的吊詭行為大概都有宏觀經(jīng)濟(jì)背景的支持。后來(lái)看改革開(kāi)放前30年的歷史我才知道，1980年代末到1990年代初，正是一個(gè)體制外經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，對(duì)生產(chǎn)資源非常饑渴的時(shí)期。而現(xiàn)在，內(nèi)地大概正在發(fā)生持續(xù)的“資產(chǎn)荒”。一些人想盡辦法把錢(qián)弄到海外去投點(diǎn)什么。

　　香港市場(chǎng)相對(duì)方便，去年內(nèi)地人跑到香港買(mǎi)保險(xiǎn)已經(jīng)非常時(shí)髦了，而今年第一季度，整個(gè)保單額又漲了逾6成。很多香港保險(xiǎn)代理公司開(kāi)始把營(yíng)銷(xiāo)的觸手直接伸向內(nèi)地的社交媒體。我猜，林黛玉也是這個(gè)階段被卷進(jìn)去的。

　　其實(shí)，民間資本出海在2018年至2019年的時(shí)候有過(guò)那么一陣，但遠(yuǎn)沒(méi)有眼下這次夸張。特別是一些所謂的“高凈值”客戶(hù)，如何通過(guò)灰色通道把錢(qián)弄出去，幾乎成了他們出門(mén)三件事之一。

　　最近我參加了一次針對(duì)某銀行私人銀行客戶(hù)的講課，主辦方替我吹了幾句牛，幾個(gè)家伙就把我當(dāng)成手眼通天的地下錢(qián)莊掮客了—只要能把一筆錢(qián)弄出去，就給我若干點(diǎn)的提成。我當(dāng)時(shí)想，我要真是個(gè)騙子該多好……

　　把錢(qián)投到海外市場(chǎng)去，似乎已經(jīng)成了一種時(shí)尚。但對(duì)普通人來(lái)講，這是對(duì)的嗎？

　　經(jīng)驗(yàn)告訴我們，對(duì)于投資來(lái)講，其他的先不說(shuō)，交易一旦過(guò)于擁擠，它大概率是有問(wèn)題的。

　　在內(nèi)地發(fā)行、投資美國(guó)股票市場(chǎng)的某只ETF基金，由于買(mǎi)的人多，最高曾經(jīng)溢價(jià)20%—大概解釋下，ETF基金是一種既可以在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，又可以在一級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易的基金。二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)20%的意思是，基金的交易價(jià)格比實(shí)際持有的股票資產(chǎn)的價(jià)值高20%。而這幾天剛剛發(fā)行的涉及沙特的ETF基金的交易價(jià)格也出現(xiàn)了類(lèi)似的高溢價(jià)。

　　這種交易其實(shí)都充分體現(xiàn)了一種非理性。首先是類(lèi)似的E T F基金以后還會(huì)發(fā)，根本不存在“過(guò)了這個(gè)村就沒(méi)這個(gè)店”的情況。溢價(jià)20%，偏要這次買(mǎi)到，基本等于把溢價(jià)的錢(qián)扔到茅坑里。其次，實(shí)際上是更重要的，你怎么知道美國(guó)或者沙特的市場(chǎng)未來(lái)會(huì)有一個(gè)值得以高溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)的投資收益率呢？還記得嗎，類(lèi)似的擁擠交易在2021年曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)。

　　那年年初，投資者們甘愿付出超高的申購(gòu)費(fèi)和管理費(fèi)、抽號(hào)和等待、賄賂基金銷(xiāo)售，就是為了買(mǎi)到一只所謂明星基金經(jīng)理掌管的公募基金。如果有誰(shuí)持有那只基金到現(xiàn)在，他就會(huì)收到50%的收益，但可惜是負(fù)的50%。而那些為了買(mǎi)到基金付出的溢價(jià)，幾乎都成了笑話。

　　某種投資品是不是值得買(mǎi)，跟搶購(gòu)它的投資者的熱情是沒(méi)關(guān)系的，有時(shí)候甚至正好相反。

　　把錢(qián)投到海外或者中國(guó)香港去的人中，還有一部分有這樣的認(rèn)知—外國(guó)和中國(guó)香港的基金經(jīng)理或者保險(xiǎn)投資人的水平比較高，所以他們能獲得相對(duì)內(nèi)地同類(lèi)產(chǎn)品更高的收益。這大概是基于人們這兩年對(duì)基金經(jīng)理們的失望和外國(guó)的東西就是高級(jí)這類(lèi)蠢見(jiàn)。比如林黛玉就是這么和我說(shuō) 的。

　　實(shí)際上，海外投資類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品和固定收益產(chǎn)品的收益率更高，原因很簡(jiǎn)單，就是美元體系的利息和內(nèi)地倒掛，美元體系的利息更高。但大概率來(lái)說(shuō)，這種收益差難以持續(xù)。

　　就像剛剛提到的，人民幣利息低于美元地區(qū)通常被認(rèn)為是“倒掛”，正常情況是，處于新興市場(chǎng)地區(qū)的人民幣利息更高，因?yàn)樵谶@里人們對(duì)資金更加渴求，所要承受的風(fēng)險(xiǎn)也更高。

　　“倒掛”會(huì)在什么時(shí)間恢復(fù)“正常”？具體時(shí)間很難知道，但相信在兩三年內(nèi)是可以達(dá)到的。而且，根據(jù)美國(guó)總統(tǒng)大選目前的情況，特朗普有很大概率又回到白宮，這對(duì)利率的正常化有很大的加速作用。

　　此外，很可能抵消購(gòu)買(mǎi)海外投資品收益的還有匯率問(wèn)題。

　　如果你此時(shí)拿利率問(wèn)題隨便找個(gè)路人問(wèn)一句，他大半是認(rèn)為人民幣兌美元有貶值壓力。但只要把時(shí)間拉得稍長(zhǎng)一點(diǎn)，情況可能就會(huì)完全不一 樣。

　　自打2021年年中市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，美元已經(jīng)維持在高位3年了，也就是傳說(shuō)中的“收割世界”3年。這帶給美國(guó)的未必都是好 處。

　　從今年上半年的外貿(mào)情況看，中國(guó)的順差繼續(xù)創(chuàng)下新高，這個(gè)趨勢(shì)和美元升值幾乎是同步的—海關(guān)和外匯管理部門(mén)的順差數(shù)值有相當(dāng)?shù)牟罹?，但即使按照比較低的外匯局的數(shù)據(jù)，大概不到6000億美元，也算是滔天巨量。而且，不知道你有沒(méi)有關(guān)注過(guò)美國(guó)的物價(jià)，日常消費(fèi)和服務(wù)價(jià)格已經(jīng)到了令人難以理解的地步—大約是中國(guó)的3倍。美國(guó)所謂的通脹對(duì)物價(jià)影響的體感增加值遠(yuǎn)高于宏觀數(shù)據(jù)。

　　根據(jù)學(xué)院派評(píng)價(jià)匯率的幾個(gè)主要方式（學(xué)院派的看法也不都是錯(cuò)的），美元兌人民幣的匯率都被高估了。至于短期內(nèi)美元兌人民幣的升值，很可能是交易問(wèn)題造成的。

　　當(dāng)然，對(duì)于普通公司人來(lái)講，在沒(méi)有官方渠道出海投資的情況下，最大的問(wèn)題或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)，就是渠道本身。對(duì)于一條非正常通道，你能保證自己的錢(qián)進(jìn)出自由而且完好無(wú)損嗎？如果不能，我勸你最好不要冒險(xiǎn)。

　　就像愛(ài)德華·索普說(shuō)過(guò)的，參與一場(chǎng)博弈，你最好事先弄清楚三點(diǎn)：第一，要弄清博弈的概率；第二，要保證自己參加的是一場(chǎng)在概率上占優(yōu)勢(shì)的博弈；第三，也是最重要的，要能保證自己贏了錢(qián)后能順利離開(kāi)。

　　博弈如此，投資也是如此。

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