文| 卞永祖

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年5月10-11日，在瑞士日內(nèi)瓦舉行的中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，達(dá)成了一系列重要共識(shí)，中美對(duì)彼此的關(guān)稅回滾至4月初水平。

　　這一成果超出了大多數(shù)學(xué)者的預(yù)期，全球市場(chǎng)也在驚愕中迎來(lái)狂歡，不僅道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)最大單日漲幅，其他主要資本市場(chǎng)都迎來(lái)了大漲，離岸人民幣匯率也應(yīng)聲反彈。這場(chǎng)看似突兀的轉(zhuǎn)折，實(shí)際上暴露了美國(guó)在國(guó)內(nèi)外壓力下的戰(zhàn)略窘境。

　　干預(yù)市場(chǎng)受反向約束

　　美國(guó)政府將4月2日稱為“解放日”，是因?yàn)樵谶@一天實(shí)施了所謂的“對(duì)等關(guān)稅”政策。這些措施激起了中國(guó)等國(guó)家的強(qiáng)烈反對(duì)。

　　現(xiàn)代國(guó)際貿(mào)易體系的運(yùn)行建立在市場(chǎng)規(guī)則之上，價(jià)格信號(hào)的有效傳遞是有效市場(chǎng)的基礎(chǔ)。美國(guó)對(duì)各國(guó)加征關(guān)稅的政策，本質(zhì)上是對(duì)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的干預(yù)。這種干預(yù)產(chǎn)生的成本會(huì)沿著供應(yīng)鏈逐級(jí)傳導(dǎo)，最終形成反向約束政策制定的力量。

　　中國(guó)作為世界工廠，在國(guó)際經(jīng)貿(mào)格局中占據(jù)著極為關(guān)鍵的地位。美國(guó)的居民和眾多企業(yè)高度依賴中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的消費(fèi)品和中間品。美方一系列加稅行為，極大影響到美國(guó)商品的價(jià)格，必然對(duì)其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)負(fù)面影響。恰如德國(guó)副總理兼經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)羅伯特·哈貝克所說(shuō)，對(duì)美國(guó)消費(fèi)者而言，這是“通貨膨脹日”，而不是“解放日”。

　　在消費(fèi)品領(lǐng)域，加征關(guān)稅的直接效應(yīng)體現(xiàn)為進(jìn)口商品價(jià)格的抬升。由于中國(guó)在全球制造業(yè)中的樞紐地位，許多商品短期內(nèi)難以找到替代供應(yīng)源，進(jìn)口商被迫將額外成本轉(zhuǎn)嫁給下游分銷商和零售商。這種轉(zhuǎn)嫁過(guò)程在需求剛性較強(qiáng)的商品類別中尤為顯著，例如電子產(chǎn)品、機(jī)械設(shè)備等生產(chǎn)性物資，以及服裝、家居等生活必需品。當(dāng)終端消費(fèi)者面臨持續(xù)的價(jià)格上漲壓力時(shí)，市場(chǎng)需求會(huì)逐漸萎縮，形成“價(jià)格上升-需求下降-庫(kù)存積壓-生產(chǎn)收縮”的負(fù)反饋循環(huán)。

　　中間品貿(mào)易的復(fù)雜性放大了關(guān)稅政策的副作用。以汽車產(chǎn)業(yè)為例，美國(guó)汽車制造企業(yè)從中國(guó)大量進(jìn)口電氣控制系統(tǒng)、精密鑄件等關(guān)鍵部件，加征關(guān)稅直接增加了整車組裝成本，還導(dǎo)致配套服務(wù)體系的價(jià)格波動(dòng)。在美國(guó)宣布“對(duì)等關(guān)稅”政策后的一個(gè)月，美國(guó)西海岸的洛杉磯、長(zhǎng)灘港等主要港口，竟然出現(xiàn)了中國(guó)貨船數(shù)量為零的情況，引發(fā)了美國(guó)各界的恐慌。毫無(wú)疑問(wèn)，關(guān)稅的增加必然會(huì)導(dǎo)致維修配件供應(yīng)延遲、技術(shù)升級(jí)周期延長(zhǎng)等問(wèn)題，進(jìn)一步削弱了美國(guó)制造業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　多方受損帶來(lái)多重壓力

　　由此可見，這種產(chǎn)業(yè)鏈的連鎖反應(yīng)，使得單邊關(guān)稅政策的實(shí)際成本遠(yuǎn)超政策制定者的預(yù)估，給其帶來(lái)巨大壓力。

　　這種壓力首先來(lái)自美國(guó)的制造企業(yè)。美國(guó)的大型企業(yè)大都形成了全球化的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)政策干預(yù)給特定環(huán)節(jié)的供給帶來(lái)沖擊時(shí)，企業(yè)會(huì)通過(guò)多種途徑重構(gòu)資源配置。面對(duì)高關(guān)稅成本的壓力，美國(guó)制造業(yè)企業(yè)試圖采取推進(jìn)生產(chǎn)流程自動(dòng)化改造、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、重構(gòu)區(qū)域供應(yīng)鏈布局三個(gè)層面的適應(yīng)性調(diào)整。但這都不可能在短時(shí)間內(nèi)完成，不僅不會(huì)達(dá)到制造業(yè)回流的目的，反而有可能極大削弱行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　農(nóng)業(yè)是美國(guó)極具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，但面對(duì)這次關(guān)稅沖擊仍然感受到了陣痛。2025年4月數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)大豆對(duì)華出口量同比暴跌89%，玉米、豬肉出口量歸零。芝加哥期貨交易所大豆、玉米、小麥的期貨價(jià)格在關(guān)稅落地后一周內(nèi)分別下跌17%、8%和4%，導(dǎo)致農(nóng)民的種植成本與收入出現(xiàn)倒掛。

　　農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的長(zhǎng)周期特征使得價(jià)格信號(hào)傳導(dǎo)存在時(shí)滯，但市場(chǎng)出清壓力會(huì)通過(guò)信貸體系快速顯化。當(dāng)對(duì)華農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)庫(kù)存積壓時(shí)，生產(chǎn)者的現(xiàn)金流壓力會(huì)轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。而因美國(guó)農(nóng)業(yè)信貸體系高度依賴政府擔(dān)保，這種風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)轉(zhuǎn)移給公共財(cái)政系統(tǒng)。這種“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政化”的傳導(dǎo)路徑，使得農(nóng)業(yè)政策成為政治決策的重要約束條件。

　　關(guān)稅政策給包括美國(guó)在內(nèi)的全球金融市場(chǎng)都帶來(lái)了巨大沖擊。美國(guó)三大股指在“對(duì)等關(guān)稅”公布后數(shù)日內(nèi)跌幅均接近10%，給全世界投資者帶來(lái)恐慌。現(xiàn)代金融市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制能夠有效反映政策風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，跨國(guó)企業(yè)的估值模型中，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因子權(quán)重在最近幾年不斷提升。這種定價(jià)邏輯會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的融資成本顯著上升，股權(quán)融資的市盈率倍數(shù)下降，上市公司股價(jià)也會(huì)下跌。從美國(guó)資本市場(chǎng)可以很明顯看出，4月以來(lái)特斯拉、蘋果等高科技企業(yè)股價(jià)快速下跌，對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)造成震蕩。

　　在債券市場(chǎng)，政策不確定性的影響通過(guò)信用評(píng)級(jí)體系傳導(dǎo)。受關(guān)稅影響嚴(yán)重的制造業(yè)企業(yè)面臨評(píng)級(jí)下調(diào)壓力，導(dǎo)致投資級(jí)債券與高收益?zhèn)慕缦拮兊媚：?。這種信用資質(zhì)的重構(gòu)，會(huì)引發(fā)資本從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門向避險(xiǎn)資產(chǎn)流動(dòng)，直接威脅到產(chǎn)業(yè)部門的正常融資需求，形成對(duì)政策調(diào)整的倒逼壓力。更嚴(yán)重的是，關(guān)稅政策已經(jīng)對(duì)美國(guó)的財(cái)政收入帶來(lái)負(fù)面影響。著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司已經(jīng)將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，預(yù)示美國(guó)財(cái)政前景可能進(jìn)一步惡化。

　　建立更加公平、公正的世界經(jīng)濟(jì)秩序

　　美國(guó)的關(guān)稅政策對(duì)其實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)造成的負(fù)面影響已經(jīng)超出了政策制定者的預(yù)期，中國(guó)的反制措施又進(jìn)一步加大了其政策轉(zhuǎn)向的壓力。

　　為了應(yīng)對(duì)美國(guó)的關(guān)稅政策，中國(guó)從市場(chǎng)多元化與核心技術(shù)突破兩個(gè)方面加速推進(jìn)。通過(guò)深化與東盟、中東歐、非洲等地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作，中國(guó)將對(duì)美貿(mào)易依存度從2018年的19.2%降至2024年的14.7%。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整不是簡(jiǎn)單的貿(mào)易轉(zhuǎn)移，而是通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)協(xié)同、本幣結(jié)算體系構(gòu)建等深度合作實(shí)現(xiàn)的供應(yīng)鏈重構(gòu)。例如，中國(guó)在非洲的多哥、加納、尼日利亞等國(guó)家建設(shè)港口，不僅給這些國(guó)家的貨物出口帶來(lái)極大便利，也促進(jìn)了工業(yè)園、支付等領(lǐng)域的合作，并逐漸形成了區(qū)域貿(mào)易的新范式。

　　在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，中國(guó)通過(guò)“集中攻關(guān)+市場(chǎng)應(yīng)用”的創(chuàng)新模式，實(shí)現(xiàn)了對(duì)“卡脖子”環(huán)節(jié)的突破。稀土分離提純技術(shù)的升級(jí)，使得中國(guó)能夠從原材料出口國(guó)轉(zhuǎn)型為功能材料供應(yīng)商，在該領(lǐng)域牢牢占據(jù)了全球價(jià)值鏈的主導(dǎo)權(quán)；半導(dǎo)體制造裝備領(lǐng)域也取得了巨大進(jìn)步，顯著降低了外部技術(shù)封鎖的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這種產(chǎn)業(yè)升級(jí)不僅增強(qiáng)了反制措施的有效性，更改變了全球價(jià)值鏈的收益分配格局。

　　同時(shí)，美國(guó)政府的關(guān)稅政策所帶來(lái)的反噬轉(zhuǎn)化為越來(lái)越大的政治壓力。根據(jù)多家媒體發(fā)布的民調(diào)結(jié)果，特朗普本屆任期的執(zhí)政百日支持率為39%，創(chuàng)下過(guò)去80年來(lái)美國(guó)歷任總統(tǒng)同期最低紀(jì)錄。越來(lái)越多的利益團(tuán)體對(duì)政府施壓，希望改變當(dāng)前的關(guān)稅政策，比如，加州政府起訴美國(guó)聯(lián)邦政府，指責(zé)后者濫用關(guān)稅政策的行為“違法”，就連共和黨參議員蘭德·保羅也抨擊該激進(jìn)關(guān)稅政策的荒謬性。

　　這些理性的聲音通過(guò)發(fā)達(dá)的社交媒體極大糾正了社會(huì)偏見，關(guān)稅政策帶來(lái)的負(fù)面影響獲得了更廣泛的社會(huì)認(rèn)知。中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境、普通家庭的生活成本壓力、農(nóng)業(yè)社區(qū)的破產(chǎn)危機(jī)等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，逐漸瓦解了簡(jiǎn)單化的“對(duì)華強(qiáng)硬”敘事邏輯。

　　這場(chǎng)持續(xù)數(shù)月的經(jīng)貿(mào)博弈，最終以美國(guó)調(diào)整對(duì)華關(guān)稅政策而告一段落。我們從中獲得了更多的啟示：在高度互聯(lián)的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，發(fā)展中國(guó)家尤其是中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的崛起，正在加速改變?nèi)蚋窬?，即使是作為世界霸?quán)的美國(guó)也無(wú)法為所欲為。這促使美國(guó)貿(mào)易政策加速回歸理性，更重要的是，必然會(huì)激勵(lì)更多國(guó)家維護(hù)自身利益，并為建立更加公平、公正的世界經(jīng)濟(jì)秩序打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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