8月23日，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（下稱《管理辦法》），這個辯論了十年的論題終于塵埃落定。

　　消息一出，市場頓時沸騰了。經(jīng)濟學家、券商機構(gòu)紛紛開始對此消息進行解讀。

　　不可否認，對于時下A股市場“內(nèi)外交困”的環(huán)境來說，養(yǎng)老金入市確實會改善市場對新增流動性涌入的預期。

　　不過，養(yǎng)老金入市對近期的A股市場影響到底多大，尚不可知。因此，現(xiàn)在就開始討論養(yǎng)老金入市會給股市帶來多大的利好消息，看來有些操之過急。相對于養(yǎng)老金入市，對股市帶來的影響，筆者更關(guān)注養(yǎng)老金入市對養(yǎng)老金自身的影響。

　　根據(jù)2014年的數(shù)據(jù)，中國60歲以上老年人數(shù)量已超過2個億，占總?cè)丝诘?4.9%，這個比例已經(jīng)遠遠超過國際上通行的10%即為老齡化社會的標準。而且，隨著出生率和死亡率的降低，這個比例或?qū)⒊掷m(xù)上升。

　　目前日本的老年人口占總?cè)丝诘谋壤秊?5.9%，中國與日本的人口結(jié)構(gòu)相似，再過幾十年，中國的老年人口達到這一比例，我們的養(yǎng)老金能夠承受嗎？

　　從另一面看，我國養(yǎng)老金在不斷貶值。目前養(yǎng)老金大部分仍由市縣級政府管理，存在銀行或是購買國債，其中存銀行占絕大部分。1993年以來，全國基本養(yǎng)老金年均收益不到2%，而CPI年均復合增長率高達4.8%。也就是說，養(yǎng)老金增值的速度跑不贏通貨膨脹，在大量貶值。

　　中國社會科學院世界社會保障中心主任鄭秉文測算，自1993年以來，我國養(yǎng)老金結(jié)余貶值近1300億元。

　　一面是老年人口的比例持續(xù)增加，一面是養(yǎng)老金結(jié)余不斷貶值。因此，如何讓養(yǎng)老金更安全有效的投資成為了必須認真思考的問題。

　　其實在國際上養(yǎng)老金入市投資是一種慣例和通行模式。截至2013年底，21個國家養(yǎng)老金投資組合中超過70%投資于債券和股票兩個資產(chǎn)類別。

　　《管理辦法》的出臺是養(yǎng)老金市場化投資的先行軍，在養(yǎng)老金入市得到有益嘗試后，中國的養(yǎng)老金市場化趨勢會更加明顯。

　　從目前的效果來看，加拿大退休養(yǎng)老金計劃（CPP）與挪威儲備養(yǎng)老基金取得了不錯的成效。

　　加拿大成立了專門負責集中投資管理CPP結(jié)余資金的專業(yè)機構(gòu)——加拿大退休養(yǎng)老金計劃投資委員會（CPPIB）。作為全球典型的長期機構(gòu)投資者，CPPIB通過專業(yè)化投資運作，取得的收益率高于同期CPI水平和GDP增長值。CPPIB從設(shè)立之初就著手構(gòu)建能夠符合其長期投資目標的多元化投資組合，其核心策略是：在嚴格的投資程序和積極的風險管理框架中，充分發(fā)揮CPPIB在規(guī)模、長期投資期限和現(xiàn)金流入穩(wěn)定性方面的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。CPP的平均年化收益率達到6.7%。高于同期CPI水平（平均CPI為2.2%），也遠高于同期平均GDP增長值（平均GDP為1.9%）從CPPIB的成功經(jīng)驗來看，長期性、專業(yè)性和全球化的投資帶來穩(wěn)定的收益增長，對我國養(yǎng)老金保值升值有借鑒意義。養(yǎng)老金投資是個長期性的工程，不必過度關(guān)注短期波動。2008年受美國金融危機影響，CPPIB資產(chǎn)大幅縮水，降幅高達18.6%，損失近238億加幣，但在隨后的兩年間得以快速恢復和增長。

　　養(yǎng)老金投資要有明確的風險管理政策，并能夠在整個投資過程中嚴格執(zhí)行。采取組合化多元化的投資模式，可以更好地抵御經(jīng)濟波動所帶來的投資風險。

　　因此，養(yǎng)老金體系需要與多層次資本市場緊密結(jié)合，通過專業(yè)化、組合化的投資方式，確保養(yǎng)老金獲得長期、穩(wěn)定的回報。

　　不過，這一切資金投資的前提無疑是資本市場的成熟與完善。而在養(yǎng)老金入市的過程中，確保養(yǎng)老金賬戶的透明，尊重賬戶持有人本人的意愿，更應(yīng)成為養(yǎng)老金入市必須遵守的基本規(guī)則。

　　養(yǎng)老金市場化還有很長的路要走，養(yǎng)老金保衛(wèi)戰(zhàn)才剛剛打響。

　　本刊記者/紀漱如

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