趙新豐（寧波甬山控股集團(tuán)有限公司）

　　摘要：加強(qiáng)私募股權(quán)投資基金中的國有資金風(fēng)險(xiǎn)管理，有助于減少基金管理人違規(guī)行為，提高國有資金投資效益。本文主要對私募股權(quán)投資基金中的國有資金風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行討論，從私募股權(quán)投資基金中國有資金的風(fēng)險(xiǎn)來看，主要存在信息不對稱、委托代理等風(fēng)險(xiǎn)。為減少上述風(fēng)險(xiǎn)，本文結(jié)合國有資金投資屬性，提出有效的資金風(fēng)險(xiǎn)管理策略，通過完善管理人選拔標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)督、加大處罰力度、建立信息披露制度、構(gòu)建全流程國有資金控制體系等方法，為私募股權(quán)投資基金中的國有資金風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考借鑒。

　　關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；國有資金；風(fēng)險(xiǎn)管理

　　引言

　　私募股權(quán)投資基金作為金融創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合的時(shí)代性產(chǎn)業(yè)，在刺激市場經(jīng)濟(jì)活力及推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新中發(fā)揮著積極作用。從私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀來看，我國引進(jìn)私募股權(quán)投資基金的時(shí)間相對較短，但私募股權(quán)投資基金在經(jīng)濟(jì)市場中展示出了強(qiáng)大的生命力和影響力。其中，國有資金作為私募股權(quán)投資基金的重要出資來源，是推動(dòng)私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力。國有資金的出現(xiàn)體現(xiàn)了地方政府和國有企業(yè)的社會經(jīng)濟(jì)管理職責(zé)，推動(dòng)了地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展及創(chuàng)新，推動(dòng)了私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展及多層次資本市場體系的完善。

　　私募股權(quán)投資基金中的國有資金風(fēng)險(xiǎn)分析

　　一、信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)

　　信息不對稱泛指交易雙方各自擁有對方無法獲取的與交易有關(guān)的私人信息。國有資金由政府出資交由基金管理人管理，基金管理人無法全面、及時(shí)、準(zhǔn)確掌握私募股權(quán)投資基金運(yùn)作情況和投資項(xiàng)目真實(shí)性，造成決策滯后、失誤，面臨資金挪用風(fēng)險(xiǎn)、投資目標(biāo)偏離的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，私募股權(quán)投資基金中的國有資金具有固定投資屬性，部分基金管理人在實(shí)際操作中因多種因素影響，并未按照協(xié)議中的約定進(jìn)行投資，甚至出現(xiàn)惡意資金挪用的現(xiàn)象，如國有資金基金管理人向關(guān)聯(lián)企業(yè)謀取私利，導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金中的國有資金存在安全風(fēng)險(xiǎn)，甚至面臨國有資金無法按期回收的隱患。同時(shí)，私募股權(quán)投資基金中的國有資金以推動(dòng)地方新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡為主，如國有資金未按協(xié)議約定使用，可能會導(dǎo)致國有資金投資目標(biāo)偏離政府基金設(shè)立初衷，無法發(fā)揮政府財(cái)政資金引導(dǎo)作用，難以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　二、委托代理風(fēng)險(xiǎn)

　　委托代理理論中，擁有信息優(yōu)勢的一方稱為“代理人”，擁有信息劣勢的一方稱為“委托人”，委托、代理雙方的利益沖突往往導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。私募股權(quán)投資基金擁有專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，可提高資金投資回報(bào)率，使國有資金投入更有潛力的項(xiàng)目，針對性、引導(dǎo)性地流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新產(chǎn)業(yè)，并在一定程度上對國有資金投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散。首先，部分私募基金管理人可能存在未依法備案、專業(yè)能力不足等問題。私募基金管理人對資金流向的真實(shí)性重視程度不夠，在國有資金管理方面缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒毯捅O(jiān)督機(jī)制，對國有資金的流向把控不嚴(yán)格，對資金的安全性、合規(guī)性帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。其次，國有資金在私募股權(quán)投資領(lǐng)域的不規(guī)范流向極易擾亂正常的市場秩序。一方面，不公平競爭可能會對其他合規(guī)運(yùn)作的私募基金產(chǎn)生擠出效應(yīng)，影響市場公平性和透明度；另一方面，不規(guī)范行為會削弱社會投資者對私募基金市場的信任，對私募基金行業(yè)健康發(fā)展造成影響。

　　私募股權(quán)投資基金中國有資金風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

　　為了加強(qiáng)私募股權(quán)投資基金中的國有資金使用管理、防范資金流向風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)部門應(yīng)發(fā)揮管理作用，加強(qiáng)政策引導(dǎo)和培訓(xùn)，通過完善監(jiān)管體系，加大執(zhí)法力度，構(gòu)建合理的信息披露機(jī)制，構(gòu)建全流程國有資金控制體系。具體如下：

　　一、完善管理人員選拔標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)督

　　政府應(yīng)明確基金管理人的選拔標(biāo)準(zhǔn)，全面提高基金管理人準(zhǔn)入門檻。在完善國有資金管理人選拔制度的基礎(chǔ)上，優(yōu)化與調(diào)整管理人選拔標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)范，要求選用具有豐富經(jīng)驗(yàn)、良好信譽(yù)及專業(yè)能力突出的管理人，發(fā)揮管理人在國有資金啟動(dòng)、控制、運(yùn)營及風(fēng)險(xiǎn)管理中的優(yōu)勢，以此確保私募股權(quán)投資基金中的國有資金安全。此外，應(yīng)完善有關(guān)法律法規(guī)、政策制度，對私募股權(quán)投資基金中國有資金管理人的權(quán)利、義務(wù)及責(zé)任進(jìn)行界定，規(guī)范基金管理人市場行為，定期對基金管理人業(yè)務(wù)活動(dòng)、定投項(xiàng)目執(zhí)行情況進(jìn)行檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正基金管理人存在的違規(guī)行為，以此防范潛在風(fēng)險(xiǎn)?？赏ㄟ^強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)督，定期對國有資金參與的私募股權(quán)投資基金進(jìn)行全面審計(jì)，對資金使用合規(guī)性、效益性及風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行全面評估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，采取整改措施，必要時(shí)可追回資金，并追究相關(guān)責(zé)任。

　　二、加大處罰力度，建立信息披露制度

　　政府應(yīng)建立健全私募基金行業(yè)的自律監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)私募基金行業(yè)內(nèi)部自我約束和規(guī)范。引入獨(dú)立外部商業(yè)機(jī)構(gòu)，形成多方制約、互相監(jiān)督的平衡模式。此外，政府應(yīng)加大私募股權(quán)投資基金中的國有資金投入后管理，加大處罰力度。一方面，應(yīng)完善有關(guān)私募股權(quán)投資基金中國有資金使用的法律法規(guī)體系，明確私募股權(quán)投資基金中國有資金的使用途徑，對國有資金用途不符合規(guī)定的私募股權(quán)投資基金管理人及相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行行政處罰。對私募機(jī)構(gòu)、基金管理人的違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲處，如通過高額罰款、吊銷從業(yè)資格、追究刑事責(zé)任等，增加國有資金使用違規(guī)成本，形成威懾力。另一方面，科學(xué)、合理的信息披露制度是減少私募股權(quán)投資基金中國有資金風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑，應(yīng)要求私募基金定期、準(zhǔn)確地對國有資金中的資金流向、投資項(xiàng)目等進(jìn)行披露，規(guī)定基金管理人必須定期、準(zhǔn)確、全面地向投資者和監(jiān)管部門披露基金的運(yùn)作情況、投資組合、財(cái)務(wù)狀況等重要信息，保障投資者的知情權(quán)，減少信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高私募股權(quán)投資基金中的國有資金透明度，并使其主動(dòng)接受社會公眾和監(jiān)管部門的監(jiān)督。加大信息披露審核力度、監(jiān)管力度，對私募股權(quán)投資基金中的國有資金虛假披露、隱瞞重要信息的行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。

　　三、構(gòu)建全流程國有資金控制體系

　　私募股權(quán)投資基金中的國有資金在投資階段可能會產(chǎn)生三層委托代理關(guān)系，因委托人、代理人利益目標(biāo)不一致，極易產(chǎn)生上述提出的信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。在募資階段，政府應(yīng)建立市場化運(yùn)作機(jī)制，規(guī)避共謀風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象發(fā)生，并加強(qiáng)投后風(fēng)險(xiǎn)管理，如引導(dǎo)基金可通過政策約束、投資計(jì)劃條款約定實(shí)現(xiàn)控制。此外，針對引導(dǎo)基金無法按期設(shè)立或參股子基金未按約定開展投資業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)按照財(cái)政部相關(guān)管理辦法中的規(guī)定，向基金管理機(jī)構(gòu)下達(dá)強(qiáng)制且無責(zé)任退出通知，以此規(guī)避國有資金流失。

　　四、加大私募股權(quán)基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制力度

　　為了有效降低私募股權(quán)投資基金中的國有資金風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加大對私募股權(quán)投資基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制力度，識別存在的風(fēng)險(xiǎn)類型，結(jié)合不同風(fēng)險(xiǎn)類型制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，從而提升私募股權(quán)投資基金中的國有資金抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　應(yīng)加強(qiáng)對投資的跟蹤管理，有效防范信用風(fēng)險(xiǎn)。要對投資項(xiàng)目的各個(gè)流程進(jìn)行約束，項(xiàng)目中所涉及的人員盡量不要與項(xiàng)目管理費(fèi)用收取掛鉤，可以將人員與項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)后的投資收益率進(jìn)行掛鉤，如果項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期收益或者項(xiàng)目收益降低，應(yīng)從相關(guān)人員其他獎(jiǎng)金中扣除損失部分，通過上述措施能夠最大限度降低道德風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對項(xiàng)目實(shí)施企業(yè)的調(diào)查和監(jiān)督管理，由多個(gè)部門共同開展盡職調(diào)查，對項(xiàng)目存在問題的部分進(jìn)行詳細(xì)核實(shí)，保證調(diào)查的詳細(xì)性和準(zhǔn)確性。加強(qiáng)對項(xiàng)目企業(yè)的跟蹤管理，可安排相關(guān)工作人員進(jìn)入到項(xiàng)目企業(yè)崗位中，監(jiān)督企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)，確保私募股權(quán)投資基金中的國有資金使用符合合同約定的要求，如果發(fā)現(xiàn)資金無法支撐企業(yè)發(fā)展，可為企業(yè)提供增值服務(wù)，按照合同要求保證企業(yè)向著預(yù)期目標(biāo)發(fā)展。

　　應(yīng)實(shí)現(xiàn)投資工作標(biāo)準(zhǔn)化，有效防范操作風(fēng)險(xiǎn)。工作人員在開展相關(guān)工作的過程中要根據(jù)投資工作需要，執(zhí)行必要的強(qiáng)制程序，從而實(shí)現(xiàn)投資工作的標(biāo)準(zhǔn)化和程序化發(fā)展。投資項(xiàng)目協(xié)議應(yīng)采取協(xié)議模板，對于投資項(xiàng)目相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行充分研究和考慮，并在完成協(xié)議后由專業(yè)法務(wù)人員審核。標(biāo)準(zhǔn)化的投資流程，能夠有效防范投資工作實(shí)施過程中的操作風(fēng)險(xiǎn)。

　　制定激勵(lì)約束措施，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)。對基金管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)約束機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，滿足各方的利益訴求，這樣才能夠保證各方利益均衡，降低基金管理人員發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的概率。在基本權(quán)益得到滿足的基礎(chǔ)上，基金管理人員才能作出客觀決策，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。基于此，可借助股權(quán)激勵(lì)、優(yōu)化合同設(shè)計(jì)等措施進(jìn)一步完善激勵(lì)約束機(jī)制。限制基本投資類型，投資項(xiàng)目是否通過需要其他決策委員會成員進(jìn)行投票表決，可降低投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，限制單筆投資的額度，避免因?yàn)閱喂P投資失誤造成嚴(yán)重的資金損失。

　　應(yīng)優(yōu)化內(nèi)部控制制度，防范管理風(fēng)險(xiǎn)。對私募股權(quán)中的國有資金開展運(yùn)營管理、內(nèi)部控制和后臺操作的過程中，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，會造成資金大量損失?；诖耍瑧?yīng)注重構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制體系，結(jié)合企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，構(gòu)建完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系，確定內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，之后根據(jù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，尋找企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避薄弱的部門，執(zhí)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，明確各個(gè)部門崗位職責(zé)，保證風(fēng)險(xiǎn)防范措施能夠在實(shí)際中得到落實(shí)。建立完善的崗位制度，實(shí)現(xiàn)各個(gè)部門之間權(quán)力的互相制約，避免某個(gè)部門權(quán)力過大的情況，否則會增加內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，結(jié)合市場變化趨勢對內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測，結(jié)合監(jiān)測結(jié)果做好風(fēng)險(xiǎn)防范，持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　五、加大外部風(fēng)險(xiǎn)控制力度

　　私募股權(quán)投資基金中國有資金風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，應(yīng)加大外部風(fēng)險(xiǎn)控制力度，構(gòu)建安全的外部投資環(huán)境，降低國有資金風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。加大對整個(gè)行業(yè)的監(jiān)督管理力度，提升行業(yè)整體門檻?，F(xiàn)階段，私募股權(quán)基金門檻較低，導(dǎo)致私募股權(quán)基金投資能力參差不齊，容易誘發(fā)多種投資風(fēng)險(xiǎn)，對投資者利益產(chǎn)生損害。監(jiān)督管理部門要注重提升行業(yè)門檻，加強(qiáng)對相關(guān)人員的風(fēng)險(xiǎn)教育，要求基金管理人員具備較強(qiáng)的專業(yè)能力和投資能力，注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加大監(jiān)督管理力度，對投資不規(guī)范、能力較低的機(jī)構(gòu)應(yīng)立即進(jìn)行淘汰，營造和諧穩(wěn)定的市場環(huán)境。

　　加大對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的研究力度，進(jìn)而防范金融風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資基金企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以提升自身應(yīng)對能力，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。企業(yè)可以加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)測，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化和波動(dòng)，并對其進(jìn)行預(yù)測，減少宏觀經(jīng)濟(jì)所帶來的不確定性，降低企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以建立宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測數(shù)據(jù)共享平臺，對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測，所有監(jiān)測數(shù)據(jù)由平臺集中管理，企業(yè)相關(guān)部門可以在平臺上獲取相關(guān)數(shù)據(jù)。有準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為支撐，能夠幫助企業(yè)更好地規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。加大對行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的研究，識別市場中潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，從而有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以根據(jù)相關(guān)需要成立行業(yè)產(chǎn)業(yè)研究部門，主要負(fù)責(zé)對行業(yè)和產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深度研究，了解行業(yè)產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展趨勢以及企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，根據(jù)分析結(jié)果建立合適的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，提前采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施進(jìn)行規(guī)避。

　　結(jié)語

　　綜上所述，私募股權(quán)投資基金群體逐漸成熟，政府引導(dǎo)職能與私募股權(quán)投資基金市場化需求矛盾愈發(fā)凸顯，導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金中的國有資金管理面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)。對此，本文就私募股權(quán)投資基金中國有資金的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了討論，以期為廣大讀者提供參考及建議。

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