融合是歷史的必然

　　近幾年，互聯(lián)網金融業(yè)態(tài)異常繁榮，2013年末僅全國P2P交易平臺已超過350家，累計交易額超過600億元。支付寶的“余額寶”、微信的“搶紅包”先后引發(fā)了街談巷議，形成現象級的熱潮?；ヂ?lián)網與經濟的結合迸發(fā)出驚人的力量?；ヂ?lián)網對經濟的推動作用歷經了三次變革，每次都伴隨著原有商業(yè)模式與新型網絡生態(tài)間的雙向滲透與融合，并讓順應環(huán)境變化的企業(yè)迅速崛起為時代領導者。

　　第一階段：信息發(fā)布與溝通?；ヂ?lián)網天生有媒體屬性，大量門戶網站、郵箱服務與社交媒體出現，爭奪流量和積累用戶規(guī)模，最終目標是將流量以廣告形式變現。

　　第二階段：電子商務。用戶對垂直信息的需求與商業(yè)行為掛鉤，電子商務平臺和搜索引擎崛起，帶來新的商業(yè)變現模式。此時流量與用戶依然是最有價值的資源，互聯(lián)網商業(yè)生態(tài)初步形成“免費+增值服務”的商業(yè)邏輯，用戶地位空前提高，傳統(tǒng)商業(yè)邏輯受到巨大挑戰(zhàn)。

　　第三階段：互聯(lián)網金融。金融是商務活動的基礎，商務活動增多導致在互聯(lián)網生態(tài)中引入金融的需求增加，并且隨著互聯(lián)網企業(yè)資本積累，其商業(yè)行為也向金融過渡，更加速了彼此之間滲透?；ヂ?lián)網金融以第三方支付為突破口，將網絡借貸深嵌至互聯(lián)網金融生態(tài)中，極大地提高了我國金融體系活躍度，并使金融服務下沉至普通網民階層。這種變革源自傳統(tǒng)商業(yè)模式的改變，是自下而上的過程。金融與互聯(lián)網并非互相競爭的對手，而是相互滲透、相互促進的對象。

　　互聯(lián)網對傳統(tǒng)經濟的影響逐步滲透到傳統(tǒng)金融，并全面覆蓋支付結算、信貸融資、貨幣流通、銷售渠道等多個細分領域。根據互聯(lián)網金融領域的不同業(yè)態(tài)模式，可概括為支付結算、網絡融資、虛擬貨幣、渠道業(yè)務及周邊產業(yè)共五類。

　　跨界提升金融效率

　　在互聯(lián)網金融宏觀背景下，由于監(jiān)管政策尚未落地，大量互聯(lián)網公司紛紛涉足金融業(yè)，以其靈活、敏捷特性迅速在市場上占有一席之地。而諸如民間借貸、小貸及擔保公司等實力稍弱的金融機構，也趁機大范圍開展互聯(lián)網金融業(yè)務，享受政策紅利。這些新競爭者的加入給傳統(tǒng)金融機構帶來很大壓力，促使以銀行、基金、保險和證券為主的傳統(tǒng)金融機構根據自身優(yōu)勢，在互聯(lián)網上展開布局。

　　銀行：多渠道整合發(fā)展

　　龐大的用戶資源，既是銀行的優(yōu)勢，也是戰(zhàn)略布局中的核心考量。銀行在重重包圍之下，選擇以互聯(lián)網的方式迎合網民需求，逐步豐富金融產品和服務輸出渠道，如網上銀行、手機銀行、微信銀行等。

　　2013年，我國網上銀行交易規(guī)模為930.2萬億元，同比增長24.6%。這一交易規(guī)模遠遠高于整個第三方支付行業(yè)總和，而且隨著網上銀行覆蓋人群逐漸飽和，網銀交易規(guī)模將逐步趨穩(wěn)，增速有所放緩。造成這一現象有三個原因：第一、網銀發(fā)展時間較長，用戶習慣已養(yǎng)成，有助于交易規(guī)模的穩(wěn)定；第二、其他電子渠道的豐富，對網銀有一定分流作用，導致其交易規(guī)模無法迅速攀升；第三、網銀是銀行最基礎的互聯(lián)網服務渠道，交易規(guī)?；鶖谍嫶笠矔下鏊佟?/p>

　　同期，我國手機銀行交易規(guī)模達到12.7萬億元，同比增長248.1%，遠高于網銀。預計，這種高增速還將持續(xù)3年，到2017年，中國手機銀行交易規(guī)?；驅⒊^110萬億元。增長原因在于：首先，手機銀行是新型交易渠道，移動互聯(lián)網尚處于快速發(fā)展的初期，用戶可拓展空間巨大，因此手機銀行用戶規(guī)模的上升起到直接促進作用；其次，各大銀行對手機銀行較重視，將其視為新時代銀行業(yè)核心產品，并且采取優(yōu)惠促銷、甚至免費等手段促進使用；最后，用戶對手機銀行的了解程度越來越高，安全性擔憂逐步減退，原本通過其他渠道進行的大額交易也轉向手機，個人平均交易規(guī)模得到提升。

　　基金：銷售電商化

　　不同于銀行，基金是金融產品的生產者，主營業(yè)務相對單一，且標準化程度較高，對其來說，維持企業(yè)發(fā)展的核心就是找到優(yōu)質且有效的渠道，迅速將基金產品售出。在互聯(lián)網金融時代之前，銀行是基金代銷的絕對主力，因此基金公司不得不受制于銀行。但是在互聯(lián)網金融時代，標準化的基金產品非常適合網上銷售，所以導致基金的互聯(lián)網進程是以網絡銷售渠道完善、基金電商化水平的提高為主要標志。2013年，中國基金電商化水平為46.5%，并且未來4年還將繼續(xù)提升。

　　從性質上劃分，基金銷售可分為代銷和直銷。在代銷方面，主要代銷機構為銀行和證券公司，這兩類機構電子替代率提高，將直接促進基金電商化水平。不過由于基金銷售并不是銀行用戶使用電子銀行最主要的用途，導致目前銀行電子替代率的紅利并未全部體現在基金代銷方面，未來還有廣闊的提升空間，而且隨著第三方基金代銷機構以及電商平臺的崛起，都會促進這一進程。在直銷方面，基金公司互聯(lián)網渠道建設相對落后，導致直銷領域的電商化水平一直較低，不過2012年后，以余額寶為代表的余額理財模式興起，使其找到新的思路和手段，借助第三方支付公司優(yōu)秀的用戶體驗和高效的銷售能力，迅速提高了電商化水平。

　　保險：注重產品導向

　　保險類產品很難標準化，適應互聯(lián)網生態(tài)的道路更加困難?；ヂ?lián)網雖然帶來了客戶購買流程、渠道和行為的變化，但客戶核心需求仍是風險對沖工具。保險業(yè)互聯(lián)網化的特點是以產品為核心，產品隨渠道和環(huán)境而改變，即產品思維。

　　2013年，中國互聯(lián)網保險保費交易規(guī)模為89.0億元，同比增長124.6%。盡管如此，互聯(lián)網保費規(guī)模僅占中國保險市場整體保費收入的0.5%。預計，未來三年互聯(lián)網保險仍將保持持續(xù)高速增長態(tài)勢。

　　雖然同為金融產品的生產者，互聯(lián)網保險的交易規(guī)模遠低于基金的網絡交易規(guī)模，這主要有三個原因：首先，在互聯(lián)網金融時代，用戶對于互聯(lián)網金融的需求大多為投資理財的財富增值需求，而保險的主要作用是安全保障，這與用戶需求存在差異；其次，互聯(lián)網金融尚處初步發(fā)展階段，大規(guī)模金融風險和互聯(lián)網生態(tài)風險還未顯現，這使保險產品還無法找到風險保障的突破口，一定程度上制約了其發(fā)展；最后，保險產品比較復雜，難以標準化，所以網絡化難度較高。

　　證券：強化綜合金融服務

　　證券業(yè)與保險、基金不同，業(yè)務核心不是金融產品，而更偏重于金融服務。但就所有服務內容而言，咨詢、產品和服務都存在競爭者。當前，我國中產階層逐漸擴大，證券公司利用客戶經理與優(yōu)質投資者之間長期建立的信任關系，幫助用戶完成財富管理，是證券行業(yè)的特殊優(yōu)勢。

　　創(chuàng)新驅動模式變革

　　傳統(tǒng)上以銀行為主的金融體系，隨著用戶需求改變、技術進步以及監(jiān)管環(huán)境變化，已經不能滿足各方深層次需求。從需求方角度來看，銀行放貸審核相對嚴格，大量中小微型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者無法滿足放貸條件，這部分單體貸款需求量小，但總量巨大。從供給方角度來看，通脹壓力之下儲蓄回報率不高，并且普通用戶放貸資金規(guī)模較小，無法通過常規(guī)渠道進行投資理財。這使得互聯(lián)網金融展現出了空前活力，迅速形成星火燎原的發(fā)展態(tài)勢。

　　P2P迎高速增長

　　P2P貸款理念起源于1976年，但由于技術限制，早期發(fā)展并不順利。直到2005年，全球第一家P2P貸款公司在英國成立；2007年P2P模式進入中國，并在2012年成為互聯(lián)網金融領域最火話題，一方面因為它的影響力越來越大，另一方面也因為行業(yè)爆發(fā)了許多諸如平臺破產、跑路等惡性事件，引起了社會廣泛關注。2013年P2P交易規(guī)模為875.5億元，同比增長283.0%。

　　自2007年登陸中國，其交易規(guī)模連續(xù)6年保持150%以上的同比增長，這一方面源于普通居民對于投資理財的極度渴求，另一方面也源于中國個人及中小企業(yè)對融資渠道的需求。不過P2P借貸發(fā)展并不均衡。最初以個人貸款為主，但由于中國普通居民對投資理財、對融資貸款的態(tài)度謹慎，所以發(fā)展較慢。而當小微企業(yè)的融資需求被P2P行業(yè)滿足后，P2P獲得了交易規(guī)模增長的動力，在過去的5年中，企業(yè)P2P的增長速度顯著高于個人P2P。但這種情況不會一直持續(xù)，預計2016年后，個人P2P借款交易規(guī)模增長率將超過企業(yè)，從而迎來新一輪高速增長，原因在于：

　　首先，企業(yè)借款P2P交易規(guī)模基數龐大，因此年度增量存在邊際遞減效應；其次，個人融資意識將被互聯(lián)網金融有效激活，導致需求爆發(fā)，進而促進交易規(guī)模的增長；最后，個人信用體系的完善。預計2017-2020年間，中國官方將完善個人信用數據庫，其中所含個人信用數據將不僅局限于信用卡數據和個人銀行貸款數據，還將包括網絡購物消費數據、個人違法信息等更加豐富的數據，屆時針對個人信用資料的獲取和精準度將大幅提高，對個人貸款P2P是有利的促進因素。

　　從現有經驗上看，余額寶的出現使基金網絡直銷成為熱點，更使貨幣基金的概念在極短的時間內成為普通百姓口耳相傳的金融專業(yè)詞匯。這說明在互聯(lián)網金融時代，一款好的產品對金融常識普及、市場教育和風險教育具有極大的推動作用。因此，P2P的發(fā)展實際上也不僅僅是對P2P行業(yè)的利好，更是對整個互聯(lián)網金融，尤其是網絡借貸方面的利好。

　　眾籌模式廣受關注

　　近期，中國證券業(yè)協(xié)會網站公布了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》。該征求意見稿就股權眾籌監(jiān)管的一系列問題進行了初步界定，包括股權眾籌非公開發(fā)行的性質、股權眾籌平臺的定位、投資者的界定和保護、融資者的義務等。其中對投資者的界定和保護引起了眾籌從業(yè)者的廣泛討論，使眾籌再次成為市場關注的核心熱點。

　　作為網絡借貸的重要分支，眾籌形成了股權眾籌、債權眾籌、產品眾籌、公益眾籌等主要模式。截至2013年，全球眾籌融資交易規(guī)模達315.7億元，同比增長86.8%。在互聯(lián)網金融業(yè)內，眾籌的成熟度僅次于P2P，而其開放程度和想象空間比P2P更大，當然一些不可控的因素也使政府對于行業(yè)監(jiān)管細則較難落地。

　　由于股權和債權眾籌具有很大政策風險，因此發(fā)展相對緩慢。2014年對于國內眾籌行業(yè)來說是具有重要意義的一年，產品眾籌無論從模式還是從行業(yè)競爭格局來說都產生了很大改變。一直以來，眾籌之后的企業(yè)服務不完善，始終是阻礙其健康發(fā)展的重要因素。而隨著眾籌項目的增多，各家眾籌網站經驗的積累以及對智能硬件制造業(yè)的深度滲透，眾籌平臺開始有能力為成功籌集資金的項目進行后續(xù)服務。隨著電商平臺介入，使得整個眾籌業(yè)對于創(chuàng)業(yè)者支持的力度更大，更有益于行業(yè)發(fā)展。

　　這種變化將給行業(yè)帶來以下影響：

　　首先，社會對眾籌的投入將逐步增多。眾多成功的眾籌項目，已經用自己的實際成果向社會展現了優(yōu)秀的金融服務能力。在我國傳統(tǒng)金融機構所能提供金融服務無法下沉至中小創(chuàng)業(yè)者的特殊歷史時期，眾籌模式將有效幫助這批創(chuàng)業(yè)者完成創(chuàng)業(yè)夢想，這將使眾籌行業(yè)本身成為資本關注的熱點，而相關配套基礎設施，如物流、倉儲、營銷等產業(yè)也會更受關注。

　　其次，眾籌將極大促進創(chuàng)意產業(yè)的發(fā)展。目前智能硬件與低成本的影視作品是眾籌平臺上的主要項目類型。這兩大創(chuàng)意項目類型的不同在于，智能硬件雖然是多方關注的熱點，想象空間很大，但商業(yè)模式尚不明確，高風險使得許多資本方望而卻步。影視娛樂行業(yè)非常成熟，其運作模式和商業(yè)邏輯固定，但在信息爆炸的互聯(lián)網時代，低成本影視劇的創(chuàng)作團隊沒有能力運作龐大的公關團隊做電影宣傳，也沒有足夠資金實力聘請影視明星出演，因此也很難受到資本方關注。而眾籌平臺對二者來說，卻是很好的試驗場，資本方通過眾籌平臺上公布的項目進展，可以很清晰地看到項目的未來前景，這將大大降低投資風險，促進創(chuàng)意產業(yè)發(fā)展。

　　最后，更多的不同類型機構將與眾籌平臺達成戰(zhàn)略合作。從本質上講，眾籌平臺其實是互聯(lián)網孵化器，它不只要幫助項目方解決資金問題，而且是作為完整經濟生態(tài)圈的核心，覆蓋到供應鏈上所有的相關企業(yè)，這種核心作用將通過更多優(yōu)質項目的誕生而更加突出，導致產業(yè)鏈上越來越多的企業(yè)愿意與眾籌平臺合作，對于項目相關的產業(yè)鏈整合大有裨益。

　　未來趨勢前瞻

　　趨勢一：監(jiān)管層培育和維護新生市場

　　金融行業(yè)的法律監(jiān)管一直是世界性難題，即便在歐美這些法律體系較為發(fā)達的國家，也無法妥善解決。在互聯(lián)網時代，多個行業(yè)相互滲透交叉是常見現象，因此對監(jiān)管提出了更加嚴苛的挑戰(zhàn)。在原有分業(yè)監(jiān)管體系下，不但容易形成監(jiān)管真空，還容易產生行業(yè)標準不統(tǒng)一、各方爭奪市場主導權及利益分配不均等亂象。2013年，有關互聯(lián)網金融的交流、論壇、行業(yè)研討等活動十分頻繁，其間不乏監(jiān)管層身影，但是截止目前，僅有少量基礎法律、臨時管理條例或僅僅是領導講話對互聯(lián)網金融有所約束，并沒有針對性政策出臺。這一方面說明監(jiān)管層對互聯(lián)網全行業(yè)的重視，另一方面也說明監(jiān)管層態(tài)度相對謹慎。

　　實際上，目前我國出臺相關政策并不容易。一方面，我國金融體系處于改革關鍵時期，從過去粗放式發(fā)展，向精細化、高效化、合理化方向演變，涉及許多政策和制度制定理念上的轉變，在主基調沒確定之前，任何細分領域的政策都難以落地；另一方面，互聯(lián)網金融尚處于模式創(chuàng)新的活躍期，各種新型融資手段都有可能被應用到該行業(yè)，本著對行業(yè)負責的原則，貿然出臺新政策有可能封鎖發(fā)展空間，使新行業(yè)失去生命力。因此，我國關于互聯(lián)網金融的法律監(jiān)管主旨在于對新生市場的培育和維護，但并不意味著從業(yè)者可以無所禁忌。從各大會議上監(jiān)管層態(tài)度上分析，監(jiān)管層十分清楚哪些事情是互聯(lián)網金融的底線，因此現在并不是不監(jiān)管。

　　趨勢二：風控要求逐步提高

　　隨著互聯(lián)網金融行業(yè)的逐漸滲透，以及中小微企業(yè)融資難問題的發(fā)酵，使得傳統(tǒng)金融環(huán)境產生很大變化。未來無論是傳統(tǒng)金融還是互聯(lián)網金融，目標市場雖有一定差異，但所服務的對象都是我國舊有的金融環(huán)境沒能覆蓋的領域、行業(yè)和個人。而且在互聯(lián)網與金融結合越來越緊密的趨勢下，金融最為核心的風險控制也將更加依賴互聯(lián)網。在互聯(lián)網時代，客觀環(huán)境對金融風險控制的高要求體現在三方面：

　　首先，數據收集維度更廣。傳統(tǒng)金融風險控制在長期的運作過程中，形成了一套成熟體系，對應這套體系所需求的數據主要集中在企業(yè)運營數據、擔保物估值及央行個人信用數據等。對于更加廣闊的用戶投資行為、消費行為以及互聯(lián)網使用軌跡等新數據都沒能及時覆蓋，這勢必導致未來風險控制關注領域向更多維度擴展。

　　其次，數據要求更細。傳統(tǒng)風險控制對于數據時間周期要求較長，在我國現行會計準則下，企業(yè)財報也只有季報、年報價值更高，加之數據獲取與統(tǒng)計的難度，致使傳統(tǒng)風險控制在同一維度下的數據獲取相對粗糙。而隨著電子商務的普及，用戶在互聯(lián)網上的資金流轉數據都可被時時記錄，而且造假難度和成本較高，而未來隨著貸款周期和額度縮小，對用戶更細致數據的掌握，也將直接決定貸款規(guī)模和質量。

　　最后，主動獲取數據。傳統(tǒng)金融機構在信貸領域具有絕對話語權，因此其在風險控制過程中，數據收集與獲取并不積極，屬于提出需求后，被動等待提交的狀態(tài)。而互聯(lián)網環(huán)境下，信貸用戶地位得到了有效提升，而其信貸需求也呈現小額、高頻特性，在這種環(huán)境下，風險控制的數據獲取必須提高效率，因此勢必要轉變態(tài)度，應主動進行數據獲取和數據積累。

　　文/李超

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