日前，浙江日風(fēng)電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“日風(fēng)電氣”）披露了IPO招股說明書，公司擬公開發(fā)行不超過3895萬股登陸創(chuàng)業(yè)板。募集資金總額約2.745億元，其中約1.12億元將投資于超大功率高壓變頻器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；約1.03億元將用于海上風(fēng)電變流器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；約0.6億元將用于研發(fā)中心項(xiàng)目的建設(shè)。

　　通過研讀公司招股說明書，記者注意到，日風(fēng)電氣報(bào)告期內(nèi)存在大量關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)擔(dān)保，同時(shí)由關(guān)聯(lián)擔(dān)保延伸出來頻繁的內(nèi)部拆借，這為日風(fēng)電氣報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)蒙上了一層陰影。同時(shí)，四個(gè)報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)外收入利潤(rùn)一直占據(jù)公司利潤(rùn)50%以上，且保持持續(xù)上升趨勢(shì)，在2016上半年達(dá)到頂峰63.24%。而與此相對(duì)應(yīng)的是營(yíng)收在2016上半年斷崖式下降，不及2015全年的1/3，而2016上半年的應(yīng)收賬款卻超過2015年全年總額，且是同期營(yíng)業(yè)收入的約1.8倍。日風(fēng)電氣電氣的經(jīng)營(yíng)似乎疲態(tài)盡顯，在2016年全國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量的下降，以及對(duì)長(zhǎng)期對(duì)單一客戶高達(dá)80%以上的銷售依賴率的情況下，日風(fēng)電氣的前進(jìn)腳步顯得更加舉步維艱。

　　關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保及拆借頻發(fā)

　　日風(fēng)電氣招股說明書顯示，截止2013年—2016年半年四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，日風(fēng)電氣向控股股東及相關(guān)關(guān)聯(lián)方借出資金金額分別為4124.24萬、4706.36萬、7625.1萬、3846.29萬，總借出金額為20301.99萬，且在報(bào)告期內(nèi)收到相應(yīng)利息收入。與此相對(duì)應(yīng)的是相應(yīng)報(bào)告期，公司關(guān)聯(lián)方為公司提供數(shù)額巨大的擔(dān)保借款。日風(fēng)電氣并未對(duì)關(guān)聯(lián)方潤(rùn)豐集團(tuán)巨額借款項(xiàng)用途進(jìn)行解釋。2013年、2014年借出金額巨大，但收到的利息收入?yún)s相當(dāng)少，日風(fēng)電氣對(duì)此的解釋是：2013年和2014年的資金拆借的利息費(fèi)用，公司于2015年進(jìn)行了計(jì)提。此外2013年其他關(guān)聯(lián)方實(shí)際拆借時(shí)間較短，故未計(jì)提。為何利息收入不當(dāng)期進(jìn)行收取，而需要兩年后進(jìn)行計(jì)提？關(guān)聯(lián)方是否存在為日風(fēng)電氣提供擔(dān)保支持，從而獲得貸款資金，再出借資金給關(guān)聯(lián)方的行為不得而知。

　　此外，公司在2013—2016半年四個(gè)報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易金額分別是：1818.08萬、1717.29萬、484.86萬及63.75萬；2015—2016半年關(guān)聯(lián)性租賃收入分別為44.07萬和41.37萬。但同期公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別只有649.48萬、1170.56萬、1968.13萬、173.8萬，利潤(rùn)率相當(dāng)?shù)?。關(guān)聯(lián)交易對(duì)于公司利潤(rùn)的影響，招股說明書并沒有詳細(xì)說明，而僅僅是對(duì)關(guān)聯(lián)交易占公司營(yíng)業(yè)成本比重做了簡(jiǎn)單羅列。關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)擔(dān)保以及關(guān)聯(lián)拆借頻繁，其中可操作空間巨大，日風(fēng)電氣四個(gè)報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)情況究竟幾何，或許需要進(jìn)行重新審視。

　　嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼

　　作為被國(guó)家認(rèn)定的“高新技術(shù)企業(yè)”公司，報(bào)告期內(nèi)，日風(fēng)電氣享受了巨額的國(guó)家稅收優(yōu)惠和相關(guān)政府補(bǔ)貼，2013—2016上半年四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別為1341.53萬元、2495.49萬元、2837.32萬元、451.61萬元。這其中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比較低，反而是營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)占據(jù)了大半江山，而營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)中，政府的稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼分別為：631.37萬元、796.16萬元、1100.74萬元和253.27萬元，占同期凈利潤(rùn)比率分別為：47.06%、31.90%、38.80%和56.08%，成為利潤(rùn)的絕對(duì)主力軍。對(duì)于稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼，日風(fēng)電氣可以說已經(jīng)達(dá)到嚴(yán)重依賴的地步，以2016年上半年總利潤(rùn)為例測(cè)算，剔除稅收優(yōu)惠、補(bǔ)貼等，同時(shí)剔除關(guān)聯(lián)租賃收入、關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)拆借可能的利息收入，日風(fēng)電氣的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)或許僅有100萬元或更低。

　　對(duì)稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼如此嚴(yán)重的依賴，勢(shì)必將影響日風(fēng)電氣對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)抵抗能力，如果公司高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)證無法通過，離開稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼，公司將如何存活下去？

　　2015年，日風(fēng)電氣高新技術(shù)企業(yè)3年認(rèn)證到期，但是截止到公司IPO申請(qǐng)告上交之日的2016年12月23日，日風(fēng)電氣高新技術(shù)企業(yè)資格的重新認(rèn)證還未確定，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證的具體進(jìn)度如何，若2016無法通過認(rèn)證，對(duì)日風(fēng)電氣又將作何應(yīng)對(duì)？這些都成為日風(fēng)電氣發(fā)展道路上的不確定性因素。

　　應(yīng)收款居高不下客戶集中現(xiàn)危機(jī)

　　四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，日風(fēng)電氣應(yīng)收項(xiàng)目持續(xù)居高不下，2016半年數(shù)額超過2015全年，且從與營(yíng)業(yè)收入比來看，其應(yīng)收款成為公司營(yíng)業(yè)收入的絕對(duì)主力，2013年比例達(dá)88.75%，2016半年更是高達(dá)178.76%。如此居高不下的應(yīng)收項(xiàng)目，日風(fēng)電氣是否存在大額且不可回收款項(xiàng)，回款機(jī)制是否出現(xiàn)問題？在營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)沒有根本改善的情況下，半年時(shí)間相比前兩年陡增的應(yīng)收項(xiàng)目，如果回款機(jī)制應(yīng)收款項(xiàng)未出現(xiàn)重大問題，2016上半年的營(yíng)收數(shù)據(jù)的可信度可能將非常低。

　　同時(shí)，根據(jù)公司招股說明書數(shù)據(jù)顯示，公司2013—2016半年四個(gè)報(bào)告期內(nèi)對(duì)公司第一大客戶國(guó)電聯(lián)合動(dòng)力及下屬子公司的銷售依賴率分別是：83.59%、83.89%、90.89%和76.29%。對(duì)應(yīng)聯(lián)合動(dòng)力同期應(yīng)收款項(xiàng)目占應(yīng)收款比率分別為80.62%、66.05%、60.26%和58.42%。2016年全國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量巨幅下降，從公司2016半年?duì)I收數(shù)據(jù)可以看出端倪。2015年，東方電氣旗下風(fēng)電子公司資金鏈斷裂，涉及數(shù)億資金和200多家供應(yīng)商貨款。同樣，日風(fēng)電氣如此集中的客戶群，在行業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)其脆弱的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力應(yīng)該讓投資者警惕。

　　本刊記者 肖俊清

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