20世紀90年代中期，共同基金行業(yè)引入了為合作分銷商提供分銷費的方法，來促使分銷商向私人投資者推銷這些共同基金。然而，利潤的減少對共同基金供應商產(chǎn)生了非常大的影響。那時，只收取 1% 的管理費的基金經(jīng)常不得不將一半的管理費支付給分銷商。這就使基金公司利潤至少減少了一半。對于基金公司來說，特別是對于那些要想分銷商付費投資的投資者來說，這標志著出現(xiàn)了不利于發(fā)展的因素。隨著時間的推移，客戶要為越來越高的管理費埋單，因為基金公司提高了管理費，而且由于分銷費用通常根據(jù)投資基金管理費的百分比計算，因此分銷費也越來越高：如此的惡性循環(huán)減少了投資者的收益，同時增加了行業(yè)的利潤。

這種高利潤率是數(shù)字競爭者進入財富和資產(chǎn)管理領域的原因之一，同樣也是他們有機會獲得足夠的市場份額，以在未來傳統(tǒng)與數(shù)字世界之間競爭中得以存活的原因，而這種競爭最可能導致費用的總體降低。此外，因為主動型基金在過去幾十年中表現(xiàn)不佳，導致投資資本大規(guī)模流出，而流向低成本的被動型基金、ETF期權(quán)和替代型資產(chǎn)種類及其工具。同時，全球范圍內(nèi)的低利率促使儲戶和投資者的需求發(fā)生了變化，他們的行為比之前更具前瞻性，例如他們可以承擔更高的風險，并且比之前投資更多的或者開始嘗試投資那些有風險的資產(chǎn)類別。

另外，過去幾年的技術(shù)進步已經(jīng)使零售客戶擺脫了對銀行或者咨詢公司的產(chǎn)品顧問的依賴。零售客戶能夠輕松地完成他們從網(wǎng)絡購物到金融需求的一系列線上操作，因此他們對于數(shù)字金融產(chǎn)品都保持著開放的心態(tài)。比起銀行，這些數(shù)字金融供應商能夠迅速地改變其服務方式。特別是在后金融危機時期，銀行不得不通過適應日益嚴格的監(jiān)管制度，而不是持續(xù)更新它們的數(shù)字產(chǎn)品來拯救整個行業(yè)。數(shù)字挑戰(zhàn)者抓住了這一機會，金融科技初創(chuàng)企業(yè)中的那些早期行動者因此受到了持續(xù)關(guān)注。數(shù)字金融供應商推動了金融科技領域的變革，而這種變革的定義很復雜，因為其監(jiān)管環(huán)境比其他領域更為嚴格。

根據(jù)以上這些趨勢推測，我們可以得出以下合理的假設：數(shù)字金融供應商的可用資產(chǎn)將繼續(xù)增加，從而增加傳統(tǒng)金融機構(gòu)的利潤率壓力，這將迫使這些機構(gòu)削減成本，并重新關(guān)注自身的商業(yè)模式。在數(shù)字投資領域，傳統(tǒng)金融機構(gòu)的第一批挑戰(zhàn)者由兩類企業(yè)構(gòu)成：社會化交易企業(yè)和提供智能投顧服務的企業(yè)，這兩類企業(yè)都專注于零售投資者。

智能投顧領域的第一批市場進入者通過商業(yè)模式進行創(chuàng)新，而不是在價格上進行競爭。由于智能投顧使所有市場參與者為獲得私人客戶而展開競爭，因此金融業(yè)的很多參與者將會輕松地獲得來自自動化投資咨詢市場的建議：銀行、在線經(jīng)紀人、資產(chǎn)管理者等都將開始提供免費的智能投資咨詢服務。隨著嘉信理財公司（Charles Schwab）用免費提供自動化投資咨詢服務反擊了在線理財公司 Wealthfront 成功的進入策略，美國成為了這個領域的領頭羊，這完全在人們的意料之中。目前，其他市場也正在見證類似的發(fā)展，比如德國商業(yè)銀行（Commerzbank）的一家子公司于 2015 年 7 月進入了智能投顧行業(yè)。但仍然存在這樣一個問題：在其他領域有一定成就的非金融領域的企業(yè)是否會進入智能投顧領域？比如英國一些由大型零售商控股的銀行，像特易購銀行（Tesco Bank）、馬莎銀行（M & S Bank）或者哈羅德銀行（HarrodsBank）。這樣的發(fā)展可能導致零售領域的利潤率下降，而且傳統(tǒng)參與者將會涉足市場中那些更復雜的業(yè)務領域（比如私人銀行），同樣會形成競爭格局，并且導致這部分市場的市場集中。

市場上涌現(xiàn)出了越來越多的智能投顧模式，比如德國的初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)推出了代工服務。未來將有越來越多的算法展開競爭，但不同的算法終將隨著時間的推移而日趨一致。獨立的智能投顧企業(yè)不得不繼續(xù)努力創(chuàng)新，一段時間后，它們將提供更多的連接服務，比如被稱為“通話組合”（talking portfolio）的一種服務。物聯(lián)網(wǎng)將為我們生活方式的方方面面締造全新的商業(yè)模式和市場，其中也包括與金錢有關(guān)的事情。比如“自動駕駛汽車 + 物聯(lián)網(wǎng) + 保險”的模式將在未來給保險科技（InsuranceTech）領域帶來一系列的定制化解決方案。物聯(lián)網(wǎng)將也會我們的儲蓄和投資文化產(chǎn)生影響。投資業(yè)將出現(xiàn)與保險業(yè)相似的發(fā)展過程：為什么谷歌地圖只顯示加油站和酒店？為什么不顯示下一個可用的（人力）投資顧問？為什么租賃汽車配置的導航系統(tǒng)無法提供一種組合優(yōu)化路線的選項？這些服務將為投資者提供某些公司的信息，這些公司與投資者目前持有的組合有著直接或者間接的聯(lián)系，比如只顯示殼牌公司的天然氣站，不顯示星巴克以外快餐店的位置，當然股東也會優(yōu)先獲得優(yōu)惠券等。自動駕駛汽車將能夠與家中的冰箱或者其他電器連接，“駕駛員”有時間來考慮今天他是否愿意優(yōu)化日常家庭開支，并將這些開支用于優(yōu)化他的短期交易組合，又或者優(yōu)化他的長期投資組合?；谌蚍秶鷥?nèi)在麥當勞汽車餐廳等餐的實際時間和預計時間，投資組合會發(fā)出買入或者賣出麥當勞股票的建議。而且，連接冰箱或者冰柜的一個按鈕能夠只選擇那些經(jīng)過優(yōu)化的食物組合，并且每天早上都會告訴你，如果你和其他用戶使用了這項服務，你們的共同年收益率將會是投資額的百分之幾。投資組合的股份及其預期收益將根據(jù)所有接入的智能冰箱的總購買活動自動進行調(diào)整。這種趨勢可能會促使一個基于投資風格的特殊利益群體 社群的形成。借助智能應用對投資者個人的生活和投資方式進行精準分析，無疑將會為他們買入或者賣出某種資產(chǎn)類別或者證券提供建議。

雖然這些發(fā)展看起來十分像小說，但是目前我們看到的僅僅是智能投顧的開端，它能夠幫助初創(chuàng)企業(yè)獲得高利潤的業(yè)務。在美國，智能投顧正在蓬勃發(fā)展。Techfluence 公司預測，在未來幾年內(nèi)，智能投顧服務的數(shù)量在全球范圍內(nèi)至少將增長十倍。咨詢服務變成了一種商品。比如，越來越復雜的工具允許投資者從投資組合或者單一資產(chǎn)類別甚至某只股票中挑選出特定的產(chǎn)品供應商，而且這些工具會將該功能作為收費的優(yōu)質(zhì)服務提供給客戶，比如個人數(shù)據(jù)共享模式，而客戶可以用法定貨幣或者社交貨幣進行支付。

傳統(tǒng)意義上，投資組合管理者之間的競爭是最佳（風險調(diào)整）業(yè)績的競爭，在未來，這種競爭將演變?yōu)橹悄芊治鎏峁┱咧g的競爭。因此，科技的進步影響了財富管理價值鏈的所有環(huán)節(jié)。成熟的投資算法將作為人性化的智能投顧通過 B2B 渠道提供給客戶。瑞銀集團（UBS）已經(jīng)開始使用經(jīng)由客戶顧問驗證的智能數(shù)據(jù)來優(yōu)化投資組合的回報了。隨著越來越多的社會化交易平臺的出現(xiàn)和成長，越來越多的客戶畫像服務和咨詢服務（包括在線的以及人工的）將被加入平臺，用以幫助投資者在所有社會化交易組合中選擇最佳用戶。

由于智能投資咨詢服務近些年才進入市場，特別在未來幾年中，無論是線上還是線下，智能投資咨詢服務與人工咨詢服務之間都將展開直接競爭。一段時間后，這種競爭將形成人工咨詢與智能咨詢的混合模式，由于算法的日益復雜化將導致其需要人工支持的這種假設是合理的，因此這也會創(chuàng)造新的就業(yè)機會。未來，投資顧問不會代表客戶挑選股票或者資產(chǎn)類別，而是會在算法上為客戶提供咨詢，甚至幫助客戶定制適合他們的算法。

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