當(dāng)當(dāng)已經(jīng)從美國資本市場退市，從美國上市的第一家中國電商公司，到近年來的默默無聞和邊緣化，當(dāng)當(dāng)?shù)氖『艽蟪潭壬显谟趯Y本市場理解不透和沒有進(jìn)行好資本運(yùn)作。

　　近年來，電商領(lǐng)域的競爭日趨激烈，而曾經(jīng)在B2C電商領(lǐng)域引領(lǐng)潮流，領(lǐng)先一眾電商競爭者率先在美國上市的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)卻越來越少有新聞傳出，而曾經(jīng)經(jīng)常發(fā)言的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)創(chuàng)始人李國慶也日趨低調(diào)。在中國B2C市場份額上，當(dāng)當(dāng)甚至已經(jīng)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在了后面，有關(guān)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)衰落的分析不少，筆者認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在資本市場上的失誤是重要原因之一。

　　首先，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)沒有選擇在資本市場變現(xiàn)最好的時候進(jìn)行資本運(yùn)作，沒有利用上市后的大好局面對未來的戰(zhàn)略進(jìn)行部署。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)作為美國上市的第一家中國電商公司，本來擁有良好的輿論環(huán)境和并購機(jī)會，在2010年上市時，京東還不夠強(qiáng)大，移動互聯(lián)網(wǎng)剛剛進(jìn)入萌芽期，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)本來可以利用這個機(jī)會進(jìn)行戰(zhàn)略部署，投資并購一些資質(zhì)良好的企業(yè)，建立自己的生態(tài)圈，但是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)只是小打小鬧，固守自己的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。同時，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是俞渝和李國慶持股35.9%，投票權(quán)83.6%，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的決策權(quán)基本掌握在兩人手中。二當(dāng)有投資基金愿意投資當(dāng)當(dāng)網(wǎng)時，當(dāng)當(dāng)決策層不愿意股權(quán)被稀釋，使得錯失了獲得投資基金的機(jī)會，而且這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司的規(guī)范化管理有一定的影響。

　　其次，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在美股的價值被低估有自身原因。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)從在美國上市開始就對美國資本市場的運(yùn)作方式有著不適應(yīng)，在多次媒體采訪中，李國慶均表示美股看不懂中國互聯(lián)網(wǎng)公司，但是何以唯品會等電商公司在美股表現(xiàn)突出？原因還是在于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和美國資本市場溝通不暢，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)不愿意反思自身的問題，在美國上市但是不愿意思考美國股市的規(guī)則和市值管理方法。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)創(chuàng)始人往往在一些不必要的場合有著大嘴的特征，但是在真正需要決策的時候卻優(yōu)柔寡斷，這些都不為資本市場看好。

　　再次，選擇上市和退市時機(jī)不對。電商是一個燒錢的行業(yè)，直至今天市場上能夠盈利的電商也不多，而布局倉儲、物流、供應(yīng)鏈又需要持續(xù)性投入大量資金，錢從哪里來？投資人或者股民，李國慶在接受采訪時也不止一次表示過早讓當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市是后悔的，過早被故事裹挾為了財(cái)報努力盈利，砍掉非優(yōu)勢類目，縮減營銷預(yù)算，生意越做越??；與此同時京東獲得了多次高額投資，充足的資金鏈支持京東從物流切入，布局重資產(chǎn)彎道超車。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)選擇在美國退市，未來是希望能夠在國內(nèi)A股上市。但是當(dāng)前國際板的設(shè)計(jì)已經(jīng)擱淺，而通過借殼上市的方法已經(jīng)被監(jiān)管層嚴(yán)格監(jiān)管，由此包括360等一大批在美國上市的公司都處在左右為難的窘境當(dāng)中，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)作為一家缺乏特性的企業(yè)，在這個時間點(diǎn)選擇在美國退市只會使情況更加復(fù)雜。

　　因此，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)當(dāng)前的局面很大程度上是自己造成的，未來當(dāng)當(dāng)網(wǎng)要思考清楚當(dāng)前的處境，認(rèn)真決策自身的未來。當(dāng)下當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在投資基金看來缺乏投資價值，自身在B2C市場的發(fā)展空間不大。在這種情況下，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)可以選擇將公司賣給其他公司，比如蘇寧、國美這些希望能夠在電商上有所作為的公司，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的電商運(yùn)營團(tuán)隊(duì)和客戶資源都是有價值的；或者當(dāng)當(dāng)網(wǎng)也可以謀求國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資基金投資自己的書店投資等子板塊，借助文創(chuàng)這個概念提升自己的想象空間，等待資本市場的運(yùn)作時機(jī)。

　　張放

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