雖然近期不少券商都推出打新融資工具，但融資融券依舊是市場主導，僅今年上半年，券商通過銀行間市場發(fā)行短融券的融資規(guī)模就達到2200億元以上。

　　對于券商自身而言，相當吃緊的資金流，令其不得不加大融資金額和頻率。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，僅今年上半年，券商通過銀行間市場發(fā)行短融券的融資規(guī)模就達到2200億元以上，而去年全年才2900億元。

　　券商加快融資頻率

　　同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至6月份，券商在銀行間市場發(fā)行短融券136筆，共計2200億元。而去年全年券商發(fā)行短融券131筆，融資金額2965億元。對比可以看出，券商今年發(fā)行短融券的頻率明顯加快。

　　其中，以招商證券和廣發(fā)證券最為積極。僅僅6個月，上述兩家券商分別發(fā)行9期短期融資，前者共計發(fā)行規(guī)模為177億元，后者共計發(fā)行規(guī)模為245億元。招商證券發(fā)行第一期融資券的利率高達6.09%，第九期的利率降至4.58%；而廣發(fā)證券發(fā)行的第一期融資券利率更是高達6.28%，第九期融資券利率則將為4.44%。

　　值得注意的是，今年發(fā)債利率下降對券商來說絕對是重大利好?；叵?013年，發(fā)債最勤的也是廣發(fā)證券，全年共計發(fā)行十三期融資券，發(fā)行規(guī)模總計410億元，而發(fā)債的利率則是從1月份的3.85%一路漲至12月份的6.4%。券商發(fā)行短融券利率的軌跡，是錢荒漲潮和退潮的寫照。

　　1月份至6月份發(fā)債金額最大的無疑是券商龍頭——中信證券。中信證券上半年雖然只發(fā)行了6期短融券，但每次都是大手筆，共計融資260億元。去年全年，中信證券也是短融券“發(fā)行王”，融資11次，融資金額共計500億元。

　　不過奇怪的是，可與中信證券比肩的海通證券，對發(fā)行滾動式的短融券并不積極，反而對發(fā)行長期的公司債情有獨鐘。今年上半年僅發(fā)行三期短融券，合計融資88億元。但是海通證券7月份發(fā)行了三期公司債，融資額高達110億元，全部用于補充公司營運資金，改善公司財務結構，發(fā)行利率高于短融券的普遍利率。

　　此外，比較特殊的還有中原證券?；蛟S是為上市做準備，中原證券2014年1月份發(fā)行了一期短融券，融資利率高達6.65%，為券商之最。此后便沒有發(fā)短融券，改發(fā)公司債，4月份在上交所發(fā)行15億元公司債，期限為5年，融資利率6.2%。

　　三要素為券商融資動力

　　業(yè)內人士表示，促成今年券商積極融資的原因無外乎三個：融資融券業(yè)務的快速發(fā)展、股權質押回購的興起，以及新三板做市業(yè)務的即將來臨。

　　值得注意的是，原本已興盛的融資融券業(yè)務和股權質押回購業(yè)務，近期又與IPO重啟相互激蕩，話題性和關注度十足，進一步促使投資者融資服務升溫，券商也順勢力推這兩項創(chuàng)新業(yè)務，競相加大為投資者提供融資力度，而最終券商也不得不加速自身融資。

　　更重要的原因是，隨著國金證券“傭金寶”推出，以及其他券商的接踵跟進，占營收近半的傳統(tǒng)經紀業(yè)務正受到劇烈沖擊，聚焦創(chuàng)新業(yè)務成了券商普遍共識。

　　例如針對股權質押回購業(yè)務，上海證券今年4月份發(fā)行首款移動證券APP軟件——“速e融”。主打“快速開戶、快速交易、快速融資”，推廣期融資利率定為銀行貸款基準利率5.6%。相對于上海證券發(fā)9億元短融券的融資成本4.89%而言，5.6%的放款利率幾乎沒有盈利空間。然而這項業(yè)務也有多家券商快速跟進，近期華泰證券推出股權質押回購產品——“漲樂財富通”，為中小投資者“打新”放款。

　　此外，融資融券業(yè)務也成了打新者的最愛，券商放款的金額也在持續(xù)增加。最近華創(chuàng)證券為了快速吸納資金發(fā)展融資融券業(yè)務，在自身互聯(lián)網(wǎng)金融平臺——“金匯理財”發(fā)行融資業(yè)務債權收益權憑證，預計收益率6.2%，高于一般短融券的利率，引來一股搶購潮。

　　而券商加快融資原因之三則是新三板業(yè)務的轉變。以往券商的作用僅僅是掛牌券商，但是8月份以后券商不僅要為企業(yè)提供掛牌服務，還要提供做市服務，而做市基礎則是券商要通過定增或購買持有一部分企業(yè)庫存股，顯然這又催化了券商加大加速融資的腳步。以九鼎投資為例，九鼎投資上次定增價750元/股，按照券商持100萬股做市，則需要做市券商大約支出7.5億元購買庫存股，即便多家券商參與做市也是一筆不小的開支。

　　值得注意的是，目前雖然新三板800家企業(yè)不一定全部參與做市，但是8月份做市商制度正式實施后，新三板掛牌企業(yè)勢必一一選擇做市，這及其考驗券商的融資能力和定價能力。

　　融資融券期限擬放寬

　　融資融券業(yè)務規(guī)則將再次變更。據(jù)上證報報道，七月下旬，滬深交易所向券商下發(fā)了修訂融資融券交易實施細則的征求意見稿（下稱“意見稿”）。其中，最受投資者關注的有兩點：一是融資融券交易期限最長將放寬至18個月；二是貨幣型集合資產管理計劃、貨幣市場基金將納入可充抵保證金范疇。

　　期限放寬后允許兩次展期

　　根據(jù)《意見稿》，融資融券現(xiàn)行合約期限不得超過6個月的規(guī)定將被維持，但允許合約到期后券商根據(jù)客戶申請辦理展期，展期次數(shù)不得超過兩次，每次展期期限不得超過6個月。辦理展期前，券商需對客戶的信用狀況、負債情況、維持擔保比例水平等進行評估。

　　這意味著，融資融券期限最長將放寬至一年半。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，融資、融券最長期限不得超過6個月且不得展期。對此，一位熱衷于參與兩融交易的大戶表示，如果最終政策能允許兩融最長展期至一年半，那肯定將為操作帶來方便。只是畢竟融資融券利率較高，股市不確定性較強，所以何時獲利了結，尚需看市況而定。

　　貨基充抵保證金折算率95%

　　除放寬兩融期限外，《意見稿》放寬信用賬戶功能限制，并將貨幣基金等納入可充抵保證金證券范圍也是一大變化?！兑庖姼濉贩Q，交易所擬適度放開信用賬戶的功能限制，放寬投資者通過信用賬戶參與實時申贖貨幣基金、LOF基金，且貨幣型集合資產管理計劃、貨幣市場基金可用于充抵保證金，其折算率可與國債媲美，最高達到95%。

　　目前，不少券商都推出了保證金管理功能。雖然收益率不同，但基本特點相似——只要客戶簽約，系統(tǒng)將根據(jù)客戶的證券交易和賬戶資金情況，自動為客戶參與或退出產品。最早推出此類產品的信達證券“現(xiàn)金寶”屬于貨幣性集合資產管理計劃，而今年2月國金證券推出的“傭金寶”則掛鉤國金金騰通貨幣基金。如此一來，兩融投資者在參與交易時操作更加靈活。

　　目前企業(yè)發(fā)展面臨的主要困難是融資難，此次《意見稿》中對于放寬合約期限限制，允許融資融券合約展期、適度放寬投資者融券賣出款的用途限制、逐步放寬融券賣出提價要求、降低ETF入選融資融券標的證券的門檻等六方面細則的修訂，無疑為企業(yè)帶來福音。企業(yè)可以借著政策的東風，通過利用各種債券融資方式，大力提高企業(yè)發(fā)展的水平。

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