2014年已然過去大半，遺憾的是，A股上半年漲幅全球墊底。對(duì)于下半年的市場(chǎng)，分析人士普遍樂觀，認(rèn)為國(guó)內(nèi)A股有望出現(xiàn)反彈。

　　海外股市高歌猛進(jìn)，國(guó)內(nèi)A股表現(xiàn)墊底

　　在今年前六個(gè)月，A股一如既往地延續(xù)調(diào)整，大盤一直在1974點(diǎn)至2177點(diǎn)之間不足10%的振幅空間內(nèi)運(yùn)行，創(chuàng)下A股有史以來的一項(xiàng)新紀(jì)錄。與之相對(duì)應(yīng)的是，全球股市上半年均呈現(xiàn)出高歌猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)，A股表現(xiàn)再度全球墊底。

　　上半年振幅創(chuàng)歷史新低

　　上半年A股走勢(shì)一波三折，但整體以2000點(diǎn)-2100點(diǎn)位中軸展開窄幅震蕩。盡管距離上半年收官還有最后一個(gè)交易日，但上證指數(shù)上半年振幅創(chuàng)下24年來的最低紀(jì)錄幾成事實(shí)。

　　數(shù)據(jù)顯示，從1991年至2013年，上證指數(shù)上半年的平均振幅高達(dá)64.92%。其中1992年（388.11%）、1993年（100.59%）和2008年（105.04%），上證指數(shù)上半年的振幅都超過100%，剔除這三年，則平均振幅將下降至44.97%。這23年中的最低數(shù)據(jù)為2012年，上證指數(shù)上半年振幅也達(dá)到了16.21%。而在今年，上證指數(shù)年初以2112.132點(diǎn)開盤，最高漲至2177點(diǎn)，最低跌至1974點(diǎn)，上下振幅不足10%。這也意味著，6月份最后1個(gè)交易日上證指數(shù)只要不跌破1873點(diǎn)，則將創(chuàng)下一項(xiàng)新的歷史紀(jì)錄。

　　不過，低振幅的年份出現(xiàn)后，A股往往將迎來一段較好的上漲行情，甚至開啟一輪持續(xù)多年的牛市。數(shù)據(jù)顯示，1998年上證指數(shù)全年波幅僅有36.42%，這也是A股當(dāng)時(shí)的一項(xiàng)新低。隨后A股便迎來了1999年的“5·19”行情，以及持續(xù)兩年的上漲。

　　上半年漲幅全球墊底

　　在資本市場(chǎng)的“國(guó)際賽場(chǎng)”上，A股上半年的表現(xiàn)也同樣不盡如人意，漲幅再次墊底。根據(jù)數(shù)據(jù)，年初至今，美國(guó)股市道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)普500三大股指上半年分別錄得1.63%、4.85%和5.89%的漲幅，指數(shù)都創(chuàng)下歷史高點(diǎn)。其中道指在經(jīng)歷了1月下旬至2月初的大幅下跌后，一路保持震蕩上行走勢(shì)，盡管4月再次迎來一輪下挫，但被認(rèn)為只是短暫調(diào)整，其后又恢復(fù)上漲趨勢(shì)，屢創(chuàng)新高。

　　歐洲市場(chǎng)方面，法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX等主要股指則分別累計(jì)上漲3.51%、2.81%，英國(guó)富時(shí)100微跌0.05%；新興市場(chǎng)方面，印度SENSEX30指數(shù)漲幅近20%，巴西IBOVESPA指數(shù)上漲3.72%。

　　相比之下，滬指上半年頹勢(shì)不改，雖然出現(xiàn)過兩波反彈，但力度都不大，多數(shù)時(shí)間都在2000點(diǎn)附近徘徊。上半年跌幅為3.83%，表現(xiàn)僅好于日經(jīng)指數(shù)，但考慮到后者在去年實(shí)現(xiàn)了56.72%的漲幅且指數(shù)創(chuàng)近6年新高，市場(chǎng)更傾向于將日本股市的下跌視為超漲后的調(diào)整。這已經(jīng)是A股自2010年以來連續(xù)第四年全球墊底。而A股自己也創(chuàng)造一個(gè)紀(jì)錄——自2007年以來連續(xù)6年表現(xiàn)低迷，成就了A股史上最長(zhǎng)的熊市周期。在歐美股市紛紛超越或逼近2007年的牛市高點(diǎn)時(shí)，A股自2007年的6214點(diǎn)高點(diǎn)至今仍然累計(jì)下跌超過65%，是全球主要股市中距離牛市最遠(yuǎn)的一員。

　　市場(chǎng)人士看好A股下半年行情

　　整個(gè)上半年，股市波瀾不驚，窄幅震蕩，再度全球墊底，走勢(shì)比較糾結(jié)。盡管上證綜指半年近4%的跌幅已無法抹平，但絲毫未影響到機(jī)構(gòu)對(duì)于A股下半年的樂觀預(yù)期。近期，多家券商機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了公司2014年下半年策略報(bào)告，明確表示看好下半年A股，并預(yù)計(jì)大盤有望在三季度前半段筑底反彈。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍于7月18日下午在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，人民幣合格境外投資者（RQFII）試點(diǎn)擴(kuò)展到韓國(guó)和德國(guó)，兩國(guó)各獲得800億元額度。至此，RQFII已擴(kuò)展至四個(gè)國(guó)家三個(gè)地區(qū)，投資額度合計(jì)7400億元人民幣。截至6月底，共有84家境外機(jī)構(gòu)獲批RQFII資格，這些機(jī)構(gòu)累計(jì)獲批額度約2500億元。恰在此時(shí)，一直在估值洼地徘徊的A股又開始成為外資覬覦的對(duì)象，此前一度撤退的熱錢重新集結(jié)，借道QFII和RQFII掃貨A股。

　　外資借道QFII抄底A股

　　近期，中國(guó)宣布給予韓國(guó)800億元人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度；此前中國(guó)曾宣布給予德國(guó)800億元人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度。

　　截止目前，RQFII試點(diǎn)已經(jīng)擴(kuò)大到香港地區(qū)、倫敦、新加坡、法國(guó)、韓國(guó)和德國(guó)，投資額度合計(jì)6400億元人民幣。截至6月底，已有84家境外機(jī)構(gòu)獲批RQFII資格，累計(jì)獲批額度約2500億元人民幣。業(yè)內(nèi)人士普遍表示，QFII、RQFII規(guī)模擴(kuò)大，在為A股市場(chǎng)帶來增量資金的同時(shí)，將提高我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度和國(guó)際化水平。

　　伴隨著QFII和RQFII的擴(kuò)容，一直在估值洼地徘徊的A股，又開始成為外資覬覦的對(duì)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，瑞銀證券上?；▓@石橋路營(yíng)業(yè)部、中信證券股份有限公司總部（非營(yíng)業(yè)場(chǎng)所）以及中金公司上海淮海中路證券營(yíng)業(yè)部等“QFII集中營(yíng)”，近日頻頻出現(xiàn)在A股大宗交易平臺(tái)的買入方席位上，掃貨對(duì)象包括“三桶油”等數(shù)十只A股大藍(lán)籌。中國(guó)結(jié)算最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)月報(bào)也顯示，6月份QFII的開戶熱情依然高漲，上月QFII在滬深兩市新開立了29個(gè)賬戶，總開戶數(shù)達(dá)到723個(gè)。

　　投行看多A股下半年

　　對(duì)于外資近日抄底A股的行為，海外投資者投資A股的意愿依舊很強(qiáng)。雖然A股今年以來的表現(xiàn)均不理想，但外資著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，現(xiàn)在A股的低估值正是布局良機(jī)。畢竟放眼全球，除了中國(guó)之外，有望實(shí)現(xiàn)7%以上的經(jīng)濟(jì)增速的國(guó)家和市場(chǎng)只是鳳毛麟角。

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，盡管上半年股指表現(xiàn)欠佳，但外資機(jī)構(gòu)卻集體看多A股。如高盛在最新的報(bào)告中表示，受經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)和更多定向?qū)捤纱胧┑奶嵴瘢珹股可能在三季度企穩(wěn)，年底前有望上漲10%。

　　摩根士丹利則提醒市場(chǎng)不要輕視當(dāng)前中國(guó)改革所帶來的資本紅利他們給出的理由是：由于投資者過分關(guān)注中國(guó)短期的周期性經(jīng)濟(jì)的疲弱，而沒有看到長(zhǎng)期改革帶來的好處，因此中國(guó)指數(shù)在相當(dāng)程度上被低估了。當(dāng)前A股的總體估值普遍偏低，預(yù)計(jì)未來隨著官方定向調(diào)控政策的陸續(xù)出臺(tái)，關(guān)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)放緩、樓市泡沫的破裂可能導(dǎo)致銀行系統(tǒng)遭遇硬著陸等擔(dān)憂，預(yù)計(jì)在下半年會(huì)逐漸減少，尤其是考慮到下半年中國(guó)央行可能會(huì)有降息的動(dòng)作，A股有望出現(xiàn)反彈。

　　此外，根據(jù)此前安排，下半年將有超過100家新股陸續(xù)上市，對(duì)于這些新股，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同，新股將成為下半年市場(chǎng)中最為確定的投資機(jī)遇。其中，新能源汽車、醫(yī)藥、國(guó)企改革和軍工等行業(yè)也受到私募青睞，后市總體偏向樂觀。不過，盡管QFII和RQFII的額度增加對(duì)A股反彈有所幫助，但短期不會(huì)帶來大量資金來加倉，A股的致富效應(yīng)還不夠明顯，未來仍需要有一段很長(zhǎng)的路要走。

　　下半年A股五大猜想

　　上半年的中國(guó)股市在死氣沉沉中落下帷幕，震蕩幅度創(chuàng)出了上交所成立以來最小紀(jì)錄。那么，這種多空僵持格局還能延續(xù)多久？下半年中國(guó)股市將面臨怎樣的變數(shù)呢？在此我們結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)從多個(gè)角度做出五大猜想。

　　一、寬松政策能否延續(xù)？

　　華龍證券副總經(jīng)理鄧丹：微刺激政策主要是為了防止國(guó)民經(jīng)濟(jì)硬著陸采取的暫時(shí)性措施，下半年政策面將是先松后緊的過程，轉(zhuǎn)折主要在8月。一般前期央行出臺(tái)了“定向降準(zhǔn)”后，接下來政策面會(huì)轉(zhuǎn)為“全面降準(zhǔn)”，然后是“降息”來提振經(jīng)濟(jì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇確立后，政策面會(huì)重新回到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整這一主題上來，從而漸進(jìn)地收緊銀根。而銀根是否收緊，不是取決于半年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而是取決于7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升力度。

　　二、經(jīng)濟(jì)會(huì)否陷入危局？

　　光大證券財(cái)管中心執(zhí)行總監(jiān)曾憲釗：下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的變數(shù)是房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)的信貸問題和地方債務(wù)問題，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈尤其是銀行業(yè)或?qū)⑹桩?dāng)其沖。但夸大這一威脅是沒必要的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑反而意味著調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的速度加快。所以當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)找到新的增長(zhǎng)引擎后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)保持較高速度發(fā)展進(jìn)程。

　　三、通脹老虎會(huì)否出籠？

　　華西證券中級(jí)投顧李浩強(qiáng)：雖然今年類厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)我國(guó)小麥、棕櫚油等農(nóng)作物的生產(chǎn)造成了不小的影響。不過由于我國(guó)農(nóng)作物的消費(fèi)主要是以大麥、水稻、玉米為主，所以可能對(duì)CPI的影響相對(duì)有限。雖然可能會(huì)導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)，但由于進(jìn)口數(shù)量相對(duì)有限及糧價(jià)政策市特點(diǎn)等，國(guó)內(nèi)糧價(jià)受其影響將被進(jìn)一步弱化。在此背景下，可適當(dāng)關(guān)注農(nóng)業(yè)相關(guān)板塊，但是期望不宜太大，且應(yīng)少量建倉。

　　四、創(chuàng)業(yè)板還能否防空？

　　華龍證券分析師李小剛：短線來看創(chuàng)業(yè)板在資金面寬松和消息面配合下，仍然有進(jìn)一步向上的動(dòng)力。但進(jìn)入8月后，隨著資金面收緊以及新股發(fā)行上市的累積效應(yīng)，不支持創(chuàng)業(yè)板在六七十倍的市盈率下持續(xù)地享受溢價(jià)。所以下半年創(chuàng)業(yè)板不排除腰斬級(jí)別以上的調(diào)整。投資者要認(rèn)識(shí)到，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整的主因是結(jié)構(gòu)性估值風(fēng)險(xiǎn)和資金吃緊所致，不會(huì)改變其長(zhǎng)期向好態(tài)勢(shì)。深度調(diào)整后成長(zhǎng)股仍將向上拓展空間。

　　五、1664點(diǎn)能否挺得住？

　　宏源證券首席投顧徐昉：下半年特別是四季度主要關(guān)注1849點(diǎn)和1664點(diǎn)兩道防線。如果1849點(diǎn)被擊穿，那么1664點(diǎn)恐難保。但1664點(diǎn)不破不立，一旦被砸垮，反而會(huì)吸引長(zhǎng)期資金加速介入，形成“誘空”。屆時(shí)，一輪大級(jí)別的牛市行情有望應(yīng)運(yùn)而生。

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