作為最大的在線棋牌游戲開發(fā)商與運營商之一，聯(lián)眾終于在6月30日成功上市，而其十六年風風雨雨的上市歷程也受到了多方關注。

　　大牌投資者護航，聯(lián)眾上演王者歸來

　　提起聯(lián)眾，幾乎所有人都會想到“老牌”一詞。從1998年撥號上網(wǎng)時代大腦袋顯示器里的聯(lián)眾電腦，到如今業(yè)務遍布PC及移動端的聯(lián)眾國際控股有限公司；從中國最早在網(wǎng)絡上建起棋牌室，到幾經(jīng)重組迂回的前進，最終回歸棋牌并在香港掛牌上市；這一路，聯(lián)眾走了16年。6月30日，北京聯(lián)眾互動網(wǎng)絡股份有限公司（簡稱“聯(lián)眾”）終于在香港聯(lián)交所掛牌上市（代號：06899）。

　　根據(jù)聯(lián)眾向港交所提交的招股說明書中顯示，目前聯(lián)眾主要股東包括北京德偉沃富投資顧問有限公司、文化基金巨頭CMC及網(wǎng)絡游戲公司空中網(wǎng)。其中，CMC、空中網(wǎng)已經(jīng)于2月10日完成對聯(lián)眾的首次公開發(fā)售前投資，合共85714284股每股面值0.00005美元的A系列優(yōu)先股。據(jù)悉，CMC認購57142856股，空中網(wǎng)認購28571428股，預計將分別持有聯(lián)眾已發(fā)行股本總額約15%及7.5%。

　　與CMC和空中網(wǎng)的入股不同，人民網(wǎng)作為基石投資者進入，立刻對各方產(chǎn)生了極大的震動。人民網(wǎng)旗下人民澳客傳媒科技有限公司為此次IPO的基礎投資者，認購500萬美元的股份?！皣痔枴睓C構的認可，大大增強了眾多機構對于聯(lián)眾規(guī)避政策風險的信心。

　　作為國內(nèi)第一個獲得國家發(fā)改委審核通過的文化產(chǎn)業(yè)股權投資基金，CMC的主要發(fā)起方及出資方包括國家開發(fā)銀行下屬的國開金融有限責任公司等機構，規(guī)模達50億人民幣，專注投資于中國及國際傳媒及娛樂行業(yè)。CMC董事長黎瑞剛被業(yè)界譽為“大文化產(chǎn)業(yè)的多面操盤手”，2011年8月至2012年8月曾任中共上海市委副秘書長、上海市委辦公廳主任。招股書中還提到，CMC常務董事陳弦已與2014年3月起擔任聯(lián)眾非執(zhí)行董事一職。但就合作事宜，目前還沒有細節(jié)披露。

　　此次，聯(lián)眾在港交所正式掛盤進行交易，按照首日收盤價格進行計算，聯(lián)眾市值已達到近30億港元。對于同行空中網(wǎng)而言，這意味著不到半年的賬面投資收益接近翻番。

　　空中網(wǎng)此前表示，聯(lián)眾經(jīng)歷長達十六年的發(fā)展，積累了一大批黏性高，付費能力強的忠實用戶，這與空中網(wǎng)的游戲用戶屬性頗為契合。作為網(wǎng)絡游戲行業(yè)的后起之秀，空中網(wǎng)通過《坦克世界》、《戰(zhàn)機世界》的成功運營，已經(jīng)牢牢占據(jù)了戰(zhàn)爭軍事網(wǎng)游的領導地位，雙方未來更有望通過交叉推廣、聯(lián)合運營等模式覆蓋不同細分用戶群，實現(xiàn)合作共贏。

　　近年來，聯(lián)眾在線上與線下比賽聯(lián)動上較為出色，但移動端商業(yè)化尚欠火候。其加強移動端的戰(zhàn)略投入，同時與擁有強大SP業(yè)務基礎的空中網(wǎng)相結合，將有望助推聯(lián)眾在移動端業(yè)務上達到一個新的高度。聯(lián)眾掛牌交易當天晚上，空中網(wǎng)在美股市場也表現(xiàn)強勁，當日美國存托憑證交易量超過36萬股，高于50日平均交易量近150%。

　　十六年磨一劍，聯(lián)眾的坎坷上市路

　　1998年3月23日，離開希望電腦的鮑岳橋，與王建華、簡晶在北京西北郊外的馬連洼，建立起了只有兩個房間的聯(lián)眾電腦技術有限責任公司，當時的注冊股本為三人共同出資的人民幣50萬元，主營業(yè)務為在線棋牌游戲。公司的股權三人簡單平分。

　　經(jīng)歷了兩個月順利的框架設計，和之后艱難的服務器協(xié)調，1998年6月4日，PC客戶端聯(lián)眾世界開通。當時有圍棋、升級、中國象棋及橋牌等十款在線棋牌游戲。

　　因為沒人懂又沒錢做推廣，三個人先是自己扮演玩家，網(wǎng)友來了，陪著玩。之后又通過在BBS上發(fā)帖等方式拉攏玩家，到12月31日，聯(lián)眾同時在線的人數(shù)終于突破1000。之后鮑岳橋又通過邀請馬曉春、方天豐、胡曉玲、余平等圍棋名人來聯(lián)眾和網(wǎng)友互動的形式為聯(lián)眾聚攏人氣，到1999年5月，聯(lián)眾同時在線人數(shù)達到5000人。

　　之后的聯(lián)眾作為中國最早的游戲平臺，曾占有在線棋牌游戲市場的85%以上的市場份額，成為中國最早實現(xiàn)盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

　　鮑岳橋曾表示，由于聯(lián)眾的游戲是免費的，在其開通的前三年，公司都沒有從聯(lián)眾世界用戶身上賺一分錢。收入的來源是與電信的分成，通過統(tǒng)計每個用戶在聯(lián)眾停留的時間，按照累計值，電信分收入給聯(lián)眾。至2004年6月，聯(lián)眾實現(xiàn)了1200萬元利潤。

　　2000年開始，聯(lián)眾開始收取會員費，并在搜狐、FM365、和訊等網(wǎng)站上架設聯(lián)眾棋牌頻道，收入分成。同年舉辦的中韓在線圍棋賽（China-Korea Online Go Tournament），有超過12000名玩家參與，成為當時的吉尼斯世界紀錄。并入中公網(wǎng)后，聯(lián)眾市場部又與中公網(wǎng)市場部共同開展Banner廣告和冠名游戲大賽等業(yè)務，至此廣告收入成為聯(lián)眾收入的第一位。

　　引入跨國公司，喪失主導地位

　　2003年8月，騰訊QQ游戲發(fā)布第一個公開測試版本。此后，騰訊QQ游戲的一路瘋長，聯(lián)眾的業(yè)績一路下滑，至2004年9月，QQ游戲平臺取代了聯(lián)眾，成為中國第一休閑游戲門戶。據(jù)聯(lián)眾人回憶，彼時的聯(lián)眾在中國網(wǎng)絡游戲市場份額已不足1%。

　　鑒于此，2004年5月，由海虹企業(yè)出資79%，鮑岳橋，與王建華、簡晶各出資7%，將聯(lián)眾電腦的股本增至1千萬，隨后王建華和簡晶又分別將自己的股份轉給了鮑岳橋。6月韓國NHN1億美元從海虹及鮑岳橋手中收購50%以上股份，至此，聯(lián)眾計算機的實益控制權被海虹及NHN獲得。此時的聯(lián)眾有超1億注冊用戶，最高在線53萬人，資產(chǎn)過億元人民幣，凈利潤600萬美元。

　　在海虹和NHN接管的2004到2010年間，聯(lián)眾的業(yè)務重心由線棋牌游戲轉向大型多人網(wǎng)絡游戲，并投入大量資源進行此類游戲的開發(fā)。

　　據(jù)聯(lián)眾現(xiàn)任CEO伍國梁回憶，NHN最早是想把聯(lián)眾做成他們品牌的棋牌游戲平臺，與聯(lián)眾本身的業(yè)務相同。但由于中韓在市場環(huán)境的不同，以及完全韓國化的設計，中國用戶并沒有買賬。到2005年，這一計劃宣告失敗。

　　而2005年，正逢大型網(wǎng)游的興起，NHN因而將目光轉向了大型多人網(wǎng)絡游戲。但之后推出的兩款韓國引進游戲《靈游記》和《雄霸》成績都不理想：《靈游記》虧損一兩千萬元，《雄霸》在下決心進行推廣后，每月僅有100萬左右的收入。

　　2007年底，經(jīng)歷了進口游戲的失敗后，聯(lián)眾又開始嘗試自己開發(fā)格斗類游戲《精武世界》。而此時的NHN又要建立自己新的棋牌游戲平臺，并計劃三年投資1億元人民幣去做，要不計得失的將公司所有資源都投在上面。公開披露的財報數(shù)據(jù)顯示，北京聯(lián)眾2009年總營收2489萬元，凈虧損1431.8萬元。

　　聯(lián)眾現(xiàn)任聯(lián)席CEO楊慶曾表示，聯(lián)眾被韓國人收購，遇到了團隊不被信任、用戶需求被歧視、產(chǎn)品水土不服、戰(zhàn)略朝令夕改等問題。致使2004年擁有全國最大社區(qū)的聯(lián)眾錯過了即時通訊、大型網(wǎng)游，也錯過了上市。而這一切的最終根源只有一個：引入跨國公司資金時喪失了公司主導權。

　　收回聯(lián)眾，業(yè)務重心重轉棋牌

　　2010年12月，海虹和鮑岳橋分別以385萬元和3312萬元將聯(lián)眾計算機的21.7%股權和46.49%股權轉讓給偉德沃富，2011年6月海虹以2128萬元將其余下的28.3%股權轉讓給偉德沃富。至此，偉德沃富持有聯(lián)眾計算機的已發(fā)行股本的96.49%，余下的3.51%權益由鮑岳橋持有。隨后伍國梁宣布聯(lián)眾完成MBO，回購海虹和NHN所持有的股份，同時新任聯(lián)席CEO楊慶。至此聯(lián)眾再次回歸完全本土企業(yè)的身份。

　　收購聯(lián)眾后，新管理團隊將核心業(yè)務重新轉回棋牌。整體方向定位為休閑+棋牌，并開始走開放合作模式，把產(chǎn)品拿出去給合作伙伴。楊慶認為，各家公司都需要棋牌游戲來增加對用戶的粘性和讓流量變現(xiàn)，在這一點上聯(lián)眾與其他合作的平臺公司不存在競爭，而是合作互惠關系。

　　自2011年起，聯(lián)眾開始發(fā)展多平臺業(yè)務，全面覆蓋客戶端、網(wǎng)頁和移動端網(wǎng)絡游戲三大主力市場。并通過與世界專業(yè)棋牌組織、國家體育總局、地方廣電部門、地方媒體等開展合作，每年舉辦多場線上線下聯(lián)動的棋牌競技比賽，以吸引棋牌游戲愛好者到聯(lián)眾。

　　重新回歸棋牌后的聯(lián)眾，在2011年后相繼推出頁游《天天斗地主》、《達人麻將》、《德州撲克》，移動游戲《單機斗地主》、《達人麻將》移動版，并針對平臺棋牌游戲舉行了多場線下賽事。楊慶曾透露，聯(lián)眾在MBO半年之后，即徹底扭虧為盈。此次香港上市的招股書顯示2011到2013年利潤分別為2655萬元、3097萬元和4041萬元。

　　資本熱捧，三要素長期利好

　　分析普遍認為，相比于不少棋牌游戲企業(yè)的急于擴張規(guī)模而甘冒政策風險，聯(lián)眾顯得謹慎。16年來，選擇規(guī)范發(fā)展之道的聯(lián)眾，與政府建立的良好關系，如今成為這家棋牌企業(yè)被廣為看好的重要原因。

　　第二個被看好的因素則是聯(lián)眾的業(yè)績超乎許多人的想象。招股書顯示，聯(lián)眾公司2014年Q1營收為9300萬元人民幣，同比增長101.3%，凈利潤為2160萬元人民幣。按此趨勢推斷，今年聯(lián)眾游戲利潤將有望突破1.2億元人民幣，與前幾年相比，增長勢頭驚人。

　　分析認為，聯(lián)眾抓住了網(wǎng)頁游戲和移動游戲崛起的機會。尤其是基于移動互聯(lián)網(wǎng)的棋牌類游戲，潛力被廣泛認為不可限量。而聯(lián)眾16年的品牌、多年培養(yǎng)出的核心高端用戶，以及最為齊全的棋牌游戲種類，使得這家企業(yè)被多方看好。華興資本副總裁姜谷鵬曾分析認為，聯(lián)眾擁有了一批長期，且忠誠度很高的用戶，聯(lián)眾如今仍保持很強的活力，在一定程度上歸功于最早獲取的那部分高質量用戶。

　　第三個重要因素，則是聯(lián)眾更像個平臺，而非依靠某一款游戲。機構普遍對于依靠某一款游戲的企業(yè)較為擔心，這也是中國游戲企業(yè)在海外股價不高的原因。聯(lián)眾擁有從橋牌到圍棋，從斗地主到麻將等中國最為齊全的棋牌類游戲，這使得其潛力被普遍看好，而風險降至最低。不僅如此，聯(lián)眾的平臺還可反映在其垂直整合策略。國泰君安國際副總裁王昕媛曾分析認為，“聯(lián)眾不同于博雅、QQ游戲等的是，打造垂直產(chǎn)業(yè)鏈，公司將經(jīng)官方批準的線下比賽，與線上棋牌游戲相結合?！?/p>

　　除以上三大要素被認為長期利好外，一些機構對于聯(lián)眾在棋牌的后續(xù)布局非常感興趣，據(jù)悉，聯(lián)眾除搭建棋牌游戲平臺外，還有意進入電視轉播，甚至教育市場。

　　在經(jīng)歷了諸多的大起大落，聯(lián)眾終究圓了其十六載上市夢，并宣布于今年內(nèi)將推出多款新游戲。對于線下資源的拓展，聯(lián)眾董事長楊慶表示，未來聯(lián)眾會通過線下的活動尋找其他的機會，例如買斷電視臺時段，舉辦棋牌類電視節(jié)目，整合上游的資源，在相關的領域做更多的投入。

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