截至1月23日，A股市場(chǎng)已經(jīng)維持近兩個(gè)月的上漲態(tài)勢(shì)，與上證指數(shù)最低點(diǎn)1949相比較，指數(shù)已經(jīng)上漲了近400個(gè)點(diǎn)，漲幅20%。

　　對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)情況，《投資者報(bào)》記者專訪了嘉實(shí)基金結(jié)構(gòu)投資部總監(jiān)楊宇，楊宇為國(guó)內(nèi)首批滬深300ETF的掌舵人，目前管理資產(chǎn)高達(dá)411億元，也是目前規(guī)模最大的ETF。

　　隨著市場(chǎng)的攀高，投資者除了直接從A股市場(chǎng)賺錢，對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，買指數(shù)基金的投資者也是賺得最多的。

　　對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)，楊宇告訴記者，他非常看好指數(shù)化投資的發(fā)展趨勢(shì)。雖然過(guò)去幾年盡管市場(chǎng)幾經(jīng)起伏，但指數(shù)基金的規(guī)模始終處于增長(zhǎng)之中。特別是2012年，在絕大部分時(shí)間除了年底往上收尾的行情之外，指數(shù)基金的規(guī)模還在增長(zhǎng)，市場(chǎng)占比仍穩(wěn)步提升。

　　《投資者報(bào)》：從去年12月份以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的反彈態(tài)勢(shì)，對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)嘉實(shí)基金公司的看法是什么？

　　楊宇：A股市場(chǎng)估值水平橫向?qū)Ρ炔桓?，但回?bào)水平偏低；13年流動(dòng)性環(huán)境整體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)影子銀行仍將發(fā)展，并延續(xù)高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的環(huán)境。在政治換屆之后及城鎮(zhèn)化推動(dòng)背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期增長(zhǎng)環(huán)境較2012年會(huì)有改善，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向溫和復(fù)蘇甚至不排除出現(xiàn)過(guò)熱階段，企業(yè)盈利有所恢復(fù)。盡管長(zhǎng)期依舊面臨著潛在經(jīng)濟(jì)增速系統(tǒng)性下降和轉(zhuǎn)型的壓力，但政策是較大的變數(shù)，在政治、經(jīng)濟(jì)方面領(lǐng)導(dǎo)人或?qū)⒗^續(xù)釋放改革信號(hào)，同時(shí)資本市場(chǎng)制度改革的可能進(jìn)一步改善投資者預(yù)期。

　　嘉實(shí)基金公司投研團(tuán)隊(duì)的總體看法是，2013年投資環(huán)境比2012年好，市場(chǎng)目前整體估值橫向?qū)Ρ纫廊坏臀?，在周期性因素與結(jié)構(gòu)性因素均改善的情況下，市場(chǎng)估值中樞有望出現(xiàn)提升。尋找穿越周期的高增長(zhǎng)行業(yè)（超額盈利增速）仍然是長(zhǎng)期行業(yè)配置主要目標(biāo)。2012~2013年盈利增長(zhǎng)確定性高的行業(yè)：白酒、醫(yī)藥、家電、乳品等。

　　《投資者報(bào)》：從2005年開始就管理國(guó)內(nèi)首只滬深300指數(shù)基金，到目前管理市場(chǎng)規(guī)模最大的ETF產(chǎn)品，對(duì)中國(guó)指數(shù)化投資形成了較為全面的認(rèn)識(shí)，你認(rèn)為國(guó)內(nèi)指數(shù)基金的發(fā)展趨勢(shì)如何？

　　楊宇：我個(gè)人非常看好指數(shù)化投資的發(fā)展趨勢(shì)。雖然過(guò)去幾年盡管市場(chǎng)幾經(jīng)起伏，但指數(shù)基金的規(guī)模始終處于增長(zhǎng)之中。特別是2012年，在絕大部分時(shí)間除了年底往上收尾的行情之外，指數(shù)基金的規(guī)模還在增長(zhǎng)，市場(chǎng)占比仍穩(wěn)步提升。

　　未來(lái)幾年，在證監(jiān)會(huì)“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”的方針指引下，指數(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新將層出不窮。原來(lái)的創(chuàng)新集中在股票市場(chǎng)，包括跨市場(chǎng)、跨境ETF，未來(lái)將向其他領(lǐng)域拓展，目前首批債券ETF已獲批，嘉實(shí)也提交了中證金邊中期國(guó)債ETF（深交所）申請(qǐng)。

　　《投資者報(bào)》：面對(duì)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，管制的放松，基金公司紛紛尋求創(chuàng)新突圍，對(duì)于這些怎么看？

　　楊宇：我們始終認(rèn)為，基于需求的創(chuàng)新才是最好的創(chuàng)新。如果僅是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新的話，產(chǎn)品很可能不被認(rèn)可。從海內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)看來(lái)，能夠滿足投資者需求的創(chuàng)新產(chǎn)品其發(fā)展速度也會(huì)很快。

　　ETF有著分散風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用低廉、運(yùn)作簡(jiǎn)易且透明度高、存在套利機(jī)制等優(yōu)勢(shì)，為投資者提供了更為多樣化的交易工具。自1993年全球首只ETF-SPDR誕生以來(lái)便得到越來(lái)越多投資者青睞。據(jù)BlackRock統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，ETF規(guī)模已從1993年的0.8億美元增長(zhǎng)至2008年的711.4億美元。盡管2011年全球市場(chǎng)低迷，ETF市場(chǎng)整體年度資金仍實(shí)現(xiàn)凈流入1180億美元，連續(xù)5年資金凈流入超過(guò)1000億美元。國(guó)內(nèi)ETF的發(fā)展史也同全球趨勢(shì)相似，市場(chǎng)占比逐年提升，由2008年的0.34%增長(zhǎng)到2012年上半年的4.35%，即使在2008年金融風(fēng)暴肆虐的背景下，市場(chǎng)份額仍大幅攀升。

　　《投資者報(bào)》：你認(rèn)為在產(chǎn)品創(chuàng)新上有什么原則嗎？

　　楊宇：我們始終致力于開發(fā)滿足客戶需求的產(chǎn)品。2012年推出的首批跨時(shí)代意義的滬深300ETF，為滬深300股指期貨提供了最佳的現(xiàn)貨標(biāo)的，首發(fā)受到投資者追捧，首募過(guò)百億。此次又首批獲中證500ETF開發(fā)權(quán)，一方面是預(yù)期中證500指數(shù)將成為第二個(gè)股指期貨標(biāo)的，另一方面則是基于中證500搶眼的歷史表現(xiàn)。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)，中證500累計(jì)收益可圈可點(diǎn)，高成長(zhǎng)性和高彈性特質(zhì)，使其屢屢成為上漲急先鋒。在2006年到2012年的六年時(shí)間內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)280.90%，位居各指數(shù)之首；而在股指上行的2009年，中證500又一馬當(dāng)先，漲幅達(dá)130%。

　　《投資者報(bào)》：跨市場(chǎng)ETF領(lǐng)域群雄逐鹿，你對(duì)跨市ETF的發(fā)展有何看法？

　　楊宇：業(yè)內(nèi)指數(shù)基金所使用的管理系統(tǒng)絕大部分為恒生銀行數(shù)年前開發(fā)的系統(tǒng)，面對(duì)不斷變化的市場(chǎng)，恒生的系統(tǒng)已經(jīng)無(wú)法滿足現(xiàn)實(shí)需求。能持續(xù)獲得深交所授權(quán)，也是對(duì)我們公司指數(shù)投資及ETF投資經(jīng)驗(yàn)的認(rèn)可。我們自主開發(fā)出了一套集合投資、風(fēng)控、交易等諸多功能于一體的指數(shù)化投資管理系統(tǒng)。這套管理系統(tǒng)包括投資端、風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，指數(shù)基金的績(jī)效考核系統(tǒng)以及ETF管理系統(tǒng)，為嘉實(shí)做出更精細(xì)的產(chǎn)品提供了不可復(fù)制的優(yōu)勢(shì)。

　　同時(shí)在跨市場(chǎng)ETF管理上，嘉實(shí)滬深300所采用的“場(chǎng)外實(shí)物申贖模式”，解決了兩個(gè)交易所之間數(shù)據(jù)傳遞、清算的問(wèn)題，為未來(lái)做債券ETF、商品ETF、黃金ETF等打通了平臺(tái)，在這個(gè)平臺(tái)上可以演進(jìn)出更多產(chǎn)品。

　　《投資者報(bào)》：你管理的新產(chǎn)品將采取怎樣的建倉(cāng)策略？

　　楊宇：對(duì)于嘉實(shí)中證50ETF，我們?nèi)詴?huì)采取平穩(wěn)建倉(cāng)方式。從嘉實(shí)滬深300ETF的建倉(cāng)結(jié)果看，均衡建倉(cāng)在風(fēng)險(xiǎn)和收益上能做得比較完美，一定程度弱化了市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)。■

　　《投資者報(bào)》記者 劉宗源

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