“463號文”的影響立竿見影。

　　五礦信托原本已經(jīng)開始推介并計劃于近期成立的“中建六局應(yīng)收賬款債權(quán)投資集合資金信托計劃”（后簡稱“中建六局信托計劃”），在新政壓力下被迫中斷，停止募集，并開始計劃退還已募集資金。

　　去年12月24日，財政部、發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，編號為財預[2012]463號，故稱為“463號文”。

　　這一文件將對政信產(chǎn)品規(guī)模帶來直接影響。去年，政信產(chǎn)品是繼房地產(chǎn)信托后又一大熱門產(chǎn)品。

　　事實上，近幾年，政信產(chǎn)品的規(guī)模增長隨著調(diào)控不斷起伏。

　　五礦信托“頂風作案”

　　1月21日，江蘇鹽城大豐市人民政府辦公室發(fā)表聲明稱，大豐中建六局建設(shè)工程有限公司向五礦信托申請的信托融資項目已經(jīng)停止。

　　據(jù)了解，按照原先的安排，該信托計劃募集資金3億元，用于受讓大豐中建六局公司持有對大豐交投的應(yīng)收賬款債權(quán)，轉(zhuǎn)讓資金用于大豐市通港大道改擴建工程二期的建設(shè)，期限兩年。

　　主要的增信措施有兩部分，一是大豐城建和大豐交投為大豐中建六局按約定回購標的債權(quán)提供無限連帶責任擔保；二是大豐市政府提供經(jīng)營性土地使用權(quán)抵押擔保。

　　從去年12月18日正式發(fā)行起，該產(chǎn)品便已通過券商及分銷渠道募集，預計在本月20日左右便可成立第一期。然而沒想到，產(chǎn)品尚未成立，“463號文”就橫空出世。

　　根據(jù)“463號文”規(guī)定，符合條件的融資平臺公司因承擔公共租賃住房、公路等公益性項目建設(shè)舉借需要財政性資金償還的債務(wù)，除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，不得向非金融機構(gòu)和個人借款，不得通過金融機構(gòu)中的財務(wù)公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險公司等直接或間接融資。

　　而上述提及的機構(gòu)中，受影響最直接的即為信托公司。

　　“很多公司受影響的尚未成立的項目私底下已經(jīng)悄悄停了，五礦的這個項目被公告出來，跟之前媒體報道它‘頂風作案’有關(guān)系?！币晃恍磐腥耸勘硎尽?/p>

　　如何“頂風作案”？據(jù)了解，在463號文件出臺后，五礦的中建六局項目仍在售，《投資者報》也在網(wǎng)上看到，在1月初仍發(fā)布該款產(chǎn)品的推介信息，故而引發(fā)質(zhì)疑。

　　為了澄清自己沒有擔保，大豐市發(fā)出聲明稱：“近期有部分媒體反映，大豐中建六局建設(shè)工程有限公司向五礦國際信托投資公司申請信托融資過程中，大豐市人民政府及財政部門提供了擔保，對此，我市進行了調(diào)查核實，現(xiàn)聲明如下：一、大豐中建六局建設(shè)工程有限公司向五礦國際信托投資公司申請的信托融資項目已經(jīng)停止。二、大豐市人民政府及財政部門均未向該項目提供擔保和承諾?！?/p>

　　之后，五礦信托對此曾解釋為，因為該款產(chǎn)品最初是通過一家券商渠道銷售，但該券商能力有限，又轉(zhuǎn)而尋找?guī)准业谌截敻粰C構(gòu)，是這幾家第三方機構(gòu)在違規(guī)銷售。

　　政信規(guī)模隨調(diào)控起伏

　　政信合作產(chǎn)品是指在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等領(lǐng)域，信托公司與各級政府開展的合作業(yè)務(wù)，一般采用信托公司設(shè)計產(chǎn)品、地方城商行發(fā)行的方式，將募集資金交付地方政府融資平臺公司開發(fā)當?shù)鼗椖俊?/p>

　　目前信托公司利用地方政府融資平臺合作開展信政合作業(yè)務(wù)，主要采取三種形式：第一種是信托公司以信托資金（很多情況下，信托資金是通過銀行發(fā)理財產(chǎn)品的方式募得）對與國有股東共同出資設(shè)立新的項目公司或?qū)σ言O(shè)立的公司進行增資擴股，將信托資金投入政府指定的項目，待階段性持股期滿時，由政府指定機構(gòu)按約定的價格溢價回購上述股權(quán)。

　　第二種是相對比較簡單的信托貸款的方式，即由信托公司把信托資金貸給地方政府或其平臺公司，到期由地方政府或其平臺公司歸還信托貸款本息。第三種是信托公司以信托資金受讓平臺公司對地方政府的應(yīng)收賬款債權(quán)。

　　此外，還有兼顧股權(quán)和債權(quán)設(shè)計兩種模式，采用結(jié)構(gòu)化的方式運作的形式。在以上業(yè)務(wù)模式中，為確保信托資金的安全退出，信托公司一般都要求融資方追加額外擔保，如地方政府用財政資金還款的信用擔保、土地、房產(chǎn)、其他優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)等。

　　中信建投證券認為，政信產(chǎn)品的發(fā)展受益于2008年底國家啟動的4萬億經(jīng)濟刺激計劃。當時各地方政府為了配套中央資金進行地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，紛紛成立地方政府融資平臺，以便融資。

　　信托融資本就因為設(shè)計靈活，能較好回避繁瑣的銀行貸款審核程序，故而信托融資很受地方政府融資平臺的偏愛。但其規(guī)模變化受政策影響嚴重。

　　2009年4月，銀監(jiān)會向各地銀監(jiān)局及信托公司下發(fā)《關(guān)于信托公司信政合作業(yè)務(wù)風險提示的通知》，要求信托公司對地方政府融資平臺的資金實力、信用程度和綜合償債能力進行跟蹤分析，審慎選擇服務(wù)支持對象。

　　隨后，銀監(jiān)會又通過窗口指導等方式提示信政合作業(yè)務(wù)風險。2010年后，不少信托公司都暫停了信政合作的增量業(yè)務(wù)，主要以配合銀行和地方政府開展存量業(yè)務(wù)的清理為主，信政合作開始降溫。

　　2011年，信政合作規(guī)模僅2536.85億元，比2010年3563.27億元的規(guī)模下降了28.8%。

　　由于2012年3月，銀監(jiān)會要求各銀行原則上不得新增融資平臺貸款，使地方政府“錢袋子”緊張，不得不更多地求助信托融資。因此，2012年，政信合作重新抬頭。

　　據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度，信托公司政信合作項目的余額為3903.46億，占比為6.18%；與2011同期相比較，2012三季度政信合作規(guī)模增長1115.14億；而2011年底，全國信托公司政信業(yè)務(wù)的余額僅為2536.84億，占比5.27%。

　　在463號文的“點剎”影響下，中信建投認為政信產(chǎn)品發(fā)展將受限，但對整體信托規(guī)模影響不大。

　　據(jù)華寶證券胡立剛統(tǒng)計，2012年發(fā)行政信產(chǎn)品占比最高的信托公司分別是華信信托、萬向信托、中融信托、國元信托和北方信托。■

　　《投資者報》研究員 李真

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